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二维竞价的实质是什么?

2019-07-12 14:22:15  来源:证券市场投资管理  本篇文章有字,看完大约需要9分钟的时间

二维竞价的实质是什么?

时间:2019-07-12 14:22:15  来源:证券市场投资管理

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1.二维竞价的理论涵义。

二维竞价是一种全面遵从市场的、科学合理的股票发行方法,其实质是以多维全方位的思想来审视资本市场的动态内涵的方法,此法不仅能在实际中解决一级市场股票供求矛盾,而且在理论上揭示了资本市场“多元结构”和深层的市场复合均衡现象,从而使股票发行趋于市场化和合理化,避免了股票投资“额外成本”生成及其无理转移,抑制了股市抽签、博彩、投机和腐败,促进了股市规范、健康、稳定地发展。

二维竞价方法与原用方法质的区别在于它将目光从“价格惟一”的一维空间升腾到了“价格、时间”二维空间,从而广开了思路,拓展了市场供求的“立体”境界,把市场均衡从一维“线”上推到广到二维“面”上,找到了更全面、更合理的市场均衡点的“二维坐标”。

二维竞价在经济学意义上的合理性

2.二维竞价在经济学意义上的合理性。

从市场行为出发,我们可以看到二维竞价在经济学意义上的内在科学性与合理性。因为资本增值论显示了货币时间价值,表明在一定条件下“时间”也可转化为“金钱”。价格与时间(即投资天数)是既有区别又有联系的两种概念,它们没有直接的可比性,但通过“货币的时间价值”及“价格预期风险”等桥梁,两者可作有条件的“部分”转化或替代。在市场背景下这种转化可通过“利率”来实现,合理的资金市场的利率应是“货币时间价值率”、“预期资金利润率”、“预期通货膨胀率”,以及“风险价格”四者之叠加。在正常浮动利率制度下,利率是市场上资金供求双方确定的均衡“资金使用权的价格”它是“离差较小”的正态随机变量,一般可用其“均值”代之。

假定对于某一股票,众多的投资者都认为“7.10元价格和180天投资期”与“6.81元价格和240天投资期”一样可以接受,那么由经济学“效用无差”理论可知:这就表明价格差7.11-6.81=0.30(元)与时间差240-180=60(天)是“相当”的,即在这个价格水平上,0.01元相当于2天,平均年利率为(0.3x360)+(60x6.81)=26.43%。

3.边际代替递减律和转换因子递减性。

我们称价格与时间转换的桥梁(利率)为“转换因子”,那么可以发现:这种“转换”实质是经济学“生产函数”中等产量下两种被配置的资源的互相“代替”行为,所以,根据“边际代替递减律”,这种转换因子应是递减的,即随着价格水平的提高,其代替“时间”的能力渐减。比如上例,虽然在资金市场供求变化不大的范围内,“7.11元和180天”与“6.81元和240天”两个方案对大多数人来说是“相对等效”的。即“0.3元相当于60天”,从而得到比值26.43%,但若因非市场因素使之到了价格水平较高时候,资金市场供求变化大了,必会变成“0.30元大于60天”,从而得到比26.43%更高的年利率。也就是说:随着价格水平提高,单位价格所能代换时间数量减少。这里“26.43%”实际上只是在(0.3元,60天)这个点处在价差与时差“比率”,它只是“价时转换”在该点附近的平均近似因子,所以我们称之为“平均年利率”。在较大范围各点的价差与时差比率乃是因价格水平改变而改变的变量,该量遵循边际代替递减规律。

上述规律表明:在没有“投资天数”指标时,价格水平应是很高的,即根据边际代替递减律,价格难以完全转化,当投资天数减小到零时,要以出现极高的发行价格为代价。这更说明了“二维竞价”方法在实践中的有效性。从而表明了二维竞价的重要性及其科学依据。

4.二维竞价在实务中的可行性。

从实际操作中我们也可明显地看到二维竞价的合理性。

众所周知,一般来说股票一级市场价格低于二级市场价格,尤其在我国现实情况下更是如此,两者差异甚至达到翻几番的程度,而同时发行时间与上市时间之差有时甚至可以短到只有几天的工夫,即原始股东几乎未作几天投资就可稳稳当当地获得翻倍的收益。这不仅使有关股份公司和券商来不及自我完善和办理上市操作手续,而且更重要的是加剧了争购原始股票场面。从根本上违背了证券投资本来的意愿,过分地激化了市场投机矛盾。可见投资天数作为竞价的一个条件不仅完全具有经济学意义上的合理性,而且具有现实操作上的必要性和可行性,它扼制了市场过分投机或博彩情绪。其实,人们在一些“历史遗留问题”的股票中已经感到一级市场股票“含金量”在很大程度上取决于其上市时间。上市时间越快其原始股东的投资效益越大,原始股含金量越大,越能激发发行市场上的需求;上市时间越迟其原始股东所受利息损失、所承担的行情变化风险也越大,越会面临前景的不确定性,越能抑制发行市场上的需求。

例如,目前股市一方面面临着将上市的大量新股压力;另一方面经受着对新股的偏好的情绪冲击。如果当年洛阳玻璃采用的是“一维价格”的上网竞价发行方法,那么最后得出的市场发行价格至少会高达14元(其实就相当于它上市开盘价,因它几乎没有投资天数),而如果同时提出“底时为180天”,作价格、天数“二维”竞购发行,那么也许“8元价格和210天投资期”就可使市场供求平衡了,即或许等于、大于8元价格且等于、大于210天投资期的申购总量就不过40万手了,因为人们对210天即7个月后的二级市场行情风险及资金锁定7个月利息损失的事是要“掂量一下”的。这就避免了一维竞价由激情需求创出的过高价格所引发出的一系列棘手问题。

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