实证结果的描述性统计
从未预期盈余指标来看，A股市场为0.001863，H股市场为0.002683尽管A股市场的未预期盈余比H股市场小0.00082，但这一差异在统计上并不显著。根据现行的信息披露要求，两个市场财务报告编制的会计准则有所不同：A股市场半年报和年报按照中国内地会计准则编制，H股市场半年报和年报按照国际会计准则编制；第一季度和第三季度报告均按照中国内地会计准则编制。因此，我们对半年度和年度的未预期盈余作了进一步的比较（限于篇幅，未报告详细数据），两个市场的差异仍然不显著，说明在我们的研究期间（2002~2006年）中国内地会计准则的执行结果与国际会计准则基本一致，而较早期Chu和Kwok（1998）、 DeFond等（2000）以及Lam和ing（200）0的研究认为国际会计准则比中国内地会计准则质量更高，显然，我们的研究印证了近年来中国内地会计制度改革的成效是十分显著的；从流通市值MV来看，由于多数上市公司的H股流通股本都大于A股流通股本，如中国石化发行在外的流通H股有1678亿股，其流通A股仅有358亿股，根据我们的统计，样本公司的平均流通H股为13亿股、平均流通A股为31亿股，所以，尽管H股平均股价3.31元（经汇率调整后）小于A股平均股价715元，但A股流通市值却明显小于H股流通市值；平均日换手率，A股市场为1.66%，H股市场为0.92%，A股市场明显高于H股市场。同时，就非流动性指标Ⅲ quidity而言，A股市场小于H股市场，二者均表明A股市场的流动性高于H股市场，根据 Amihud和 Mendelson（1988）关于流动性影响资产定价的假定，这将导致A股价格高于H股价格；从盈余公告前的异质信念指标看，无论是异常换手率△TO1还是标准化未预期交易量SUV1，A股市场均高于H股市场，表明A股市场存在明显的盈余公告前私入信息，H成立；从盈余公告日的异质信念指标看，A股市场的△TO2大于H股市场、A股市场的SUV2小于H股市场，但都不显著，由于有H成立的证据，因此我们推断，H股市场投资者的信息处理能力更高，H3成立；从盈余公告后的异质信念指标看，A股市场的△TO3显著大于H股市场、A股市场的Sv3显著大于H股市场，表明两个市场投资者的公告后反应存在显著差异，H4成立，说明公告前私入信息的影响将持续到公告后；两个市场的累计超额收益指标相差较大，盈余公告前A股累计超额收益高于H股累计超额收益，但统计上不显著，盈余公告日及盈余公告后A股累计超额收益明显高于H股累计超额收益。
表11.1主要变量的描述性统计
