优势投资者的七项修炼：生命周期投资
你在投资生涯的某一端放弃安全感，就能在另一端获得安全感？
——尼克·默里
《商业周刊》在1979年的臭名昭著的封面故事的标题是“股票之死”，这被视为史上最好的反向指标之一。在这篇文章发表后，股市在随后的20年中，成就了史上最伟大的牛市之一。在20世纪六七十年代，投资者经历了持续的市场波动、极高的通货膨胀和可怜的投资收益，很难想出继续投资股市的理由。下面这种想法在年轻人群中更为普遍。特别是年轻的投资者，不愿投资股市。1970~1975年每个年龄段的投资者数量都减少了，除了一个年龄群体：超过65岁的老人。同时65岁以下的投资者数量锐减约25%，而65岁以上的投资者数量跃升超过30%。只有那些不了解国内金融市场变化，或者不愿改变自己的老人，还在坚持投资股票。
这段话的作者貌似在嘲笑坚持投资股票的老人，而坚持股票投资，最终证明是非常明智的举动。不得不说市场经验非常重要。类似的情景同样出现在2007-2009年的大衰退期间。在年轻人看来，最近发生的事情很新鲜，他们看到父母的退休金账户在这个阶段比其他任何储蓄方式受到的冲击都大。年轻一代觉得金融市场最糟糕。《瑞银投资者观察》在金融危机几年后，对千禧一代的理财习惯做了一项调查，这份调查的结论看起来与上一代的“股票之死”出奇的相似。
下一代投资者非常保守，更像1929年大萧条成年而现在处于退休阶段的“二战”后一代。这体现在他们对市场的态度和看法上，正如我们所看到的千禧一代，包括那些高净值人群，持有现金的比例超过任何其他年代的人群。千禧一代对他们实现目标和未来财务的能力非常乐观，但他们貌似对通过长期授资实现他们的目标持怀疑态度
尤利乌斯·恺撒曾说过：“经验是一切事物的老师。”我们过去的经验会使我们形成对市场的看法，这很不幸，但确是事实。因此，虽然从理论上讲，年轻的投资者应当承担更多的投资风险很有道理，但如果你年轻但不能承受压力，你可以逐步地提高资产配置的风险。从教科书的角度看，这并不很理想，但真实的世界纷繁复杂。请记住，最大的风险，可能是在你需要投资的几十年中，你没有承担足够高的风险获得储蓄的复利。年轻人需要采取行动实现自己的目标，给未来的自己更多选择，而不只是试图想象30或40年后的退休期间正在做什么。
很多人不去审视自己处于生命周期的哪个阶段，并以此确定自己的风险特征和投资期限安排，反而默认使用他们脑海中对市场的最新记忆。投资者有用最近发生的事无限外推未来的坏习惯。事实上，研究表明经济增长会对人们的幸福感产生影响，从而影响它们对金融资产的风险认知。研究人员观察生活满意度数据，并将其与一些国家的经济增长相对比。他们发现，幸福对经济负增长的敏感度是对经济增长的敏感度的6倍。这是风险厌恶的另一种表现形式，因此损失带来的痛苦比收获带来的快感要强很多。困难的生活环境可能在我们的心里留下长久的印象。如此，不仅你的投资可能缩水，而且你的痛苦会上升，这对你做出理智的投资决策，是一种非常可怕的情景组合。
当你基于资产配置与投资业绩监控目的，总体上评估全部资产组合时，你也可以基于多个投资周期考虑你的资产组合。某项投资组合实际上是一组资产，能够满足你未来不同时期的偿债需要。在最基础的层面上，怎样、何时、为何支出你的未来储蓄，是制订你的投资计划最为看重的因素。上大学？房子首付款？退休？慈善捐赠？继承？思考这些问题的答案，对你选择正确的资产组合配置和资产类别大有裨益。虽然是对长期目标的预测，但思考这些问题，将使你的心态保持正常。
生命周期投资的实质在于：对于参与金融市场的剩余时间存在差异的不同投资者群体，大多数市场走势所产生的影响存在差异。依据当前市场价值或未来储蓄，考量你的投资组合的成熟程度，与你如何制订投资计划密切相关。如果你还有很多年用来存钱和投资，你实际上应该欢迎市场波动和下跌。如果你要从投资组合提款，股市的波动，既痛苦又有压力。年轻的投资者应该祈祷在他们职业生涯的早期出现巨大的市场暴跌。这将让他们有机会以很低的价格买入股票，那么未来的投资收益和较高的股息率带来的复利效应会增加。而已经退休的投资者则相反，应当祈祷在退休早期出现牛市，因为股市崩溃会对风险资产造成严重冲击，而这时老年投资者没有新增储蓄投入资产组合，或者因开支需求要动用存量资产。退休者不能把所有资产押注股票的原因即在于此。对短期资金而言，股市风险太大。
当你很年轻，刚刚开始职业生涯时，你最大的资产不是你的储蓄或退休账户，而是你的人力资本或未来挣钱的能力。未来的收入是未来储蓄的来源。如果你定期存钱，把每月薪水的一定比例存起来，你就建立了某种自然的再平衡机制。当股价低的时候可以购买更多的股票，股价高的时候就只能买少一点股票。年轻人总是会有更多的时间，从熊市中熬出头来。理论上看确实如此，但在现实中，如果你在遇到的第一次熊市中赔了钱，无论损失多少，感觉也像是打碎了牙齿往肚里咽。基于此，为谨慎起见，年轻人应当慢慢增仓直至满仓股票。虽然这并不是最理想的状态，但坚守计划比马上将资产大部分配置到股票，更有意义。大部分年轻投资者能够应对市场波动，但没有足够的经验保持冷静的心态。需要说明的是，只专注于规避市场下行风险，而坐拥现金或投资债券，将会使你无法分享较长时期内股市巨幅上涨和丰厚的复利效应。你越早开始储蓄并利用复利效应让财富增值，你在未来就可以存越少的钱，足以应对未来可能承担的更大责任。
对于退休者或接近退休的人群而言，他们的思维方式与年轻群体大不相同。他们需要在短期开支风险和长期资产缺乏风险之间寻求平衡。这个问题将持续存在，因为人的预期寿命持续上升，因医疗保健的进步而活得更长。对于那些临近退休却没有足够储蓄的人来说，提供给他们的选项并不理想：更晚退休，节省更多的钱，降低生活水平，或者以上兼而有之。即使你已攒了足够的钱，这些钱也得支持你今后20~30年的生活。在这么长的时期内，要保持你的购买力，抵御通货膨胀的侵蚀。014年的100万美元大约与1985年的45万美元的购买力相当。因此，如果那些钱被塞在床垫下而没有去投资增值，经过30年，通货膨胀将会吞噬其一半的购买力。
从财富积累转变到财富保护，心态调整也很困难。你如何成为富人与如何维持富人地位，差异很大。高龄投资者缺乏时间通过未来储蓄、复利效应或等待市场复苏的能力来弥补损失。对于那些处于退休阶段或接近退休的投资者，靠谱的规则是：不要将未来4~5年生活开支所需要的资金投资股票。如果你全仓股票，需要用钱时不得不卖出，那风险就会很高。
