优势投资者的七项修炼之谬论10：有息资产更为安全
安奈利资产管理公司（NLY）是一家抵押不动产投资信托公司。该公司持有不动产产权，将收益的大部分，约90%作为红利分配给投资者，作为合格房地产投资信托基金（REIT）享受特殊税收优惠政策。2010年年底股价是17.92美元，预计分红率为15.4%。这种收益率能够吸引追求现金分红和较高收益的投资者。
2011年，NLY实际分配的每股红利为244美元，年底股价为1596美元。按2010年年底的股价计算，你得到的分红率为136%，表面上看这个收益很棒。唯一的问题是你在股价上损失了10.9%。从总收益率看，投资者的净收益率只有27%。
接下来的一年，预计分红率大致跟前一年一样，约为153%。2012年度实际支付的股息为217美元，年底股价为1404美元。考虑分红率（136%）和股价下跌（-12%），总收益率仅为1.6%。考虑到标普500指数当年16%的收益率，这个收益率不太好。
在随后的年份，2013年又预告了诱人的155%的分红率。利率的上升制约了公司的分红，实际只派出1.65美元的股息，股本回报率仅为118%。股价也跳水，2013年年底跌至997美元，下跌29%，当年总投资收益率为-17.2%。
这个案例说明为什么总收益率也很重要，而不能只考虑现金分红率。投资者这3年的总收益率为-13.7%，即使公司每年初的计划分红率超过15%。而且，分红金额下跌也超过30%。有投资者看到15%的分红率，认为是一项无风险而不能错过的投资机会，因为附带分红。分红率使得投资者感到安全，因为分红实实在在。通常说来，较高的收益率来自较高的风险，且较高的收益也意味着较高的风险。要么你投资优质但收益低的产品，会在短期内更安全；要么投资风险较高收益也较高的产品，但短期内的本金安全性要低些。
针对将现金分红作为资产安全性标准的问题，金融危机提供了很好的案例。有很多可供投资者选择的收益型资产：优质的政府债券、公司债券、房地产信托基金、支付股息的股票、垃圾债券或优先股。表4-11展示了这些收益型资产在股市崩溃期间的表现情况。
你已经看到，除了优质债券，其他收益型资产都存在风险。在风险图谱中，你想承担多大的风险，取决于你的风险容忍度、投资期限和在市场修整或暴跌情况下你能够容忍的心理煎熬程度。配置一定比例的较高风险的固定收益资产没有错，只是需要提前知晓风险。有些人不愿承担更高的风险，但对另一些人，他们为了获得潜在的更高回报，可以承受较高的风险。投资者需要了解自己，并明智地选择要纳入投资组合的资产。
表4-11股市崩盘期间收益型资产的市场表现（2007年10月至2009年2月）
