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月报:估值下行空间有限,季报期看好绝对收益

时间:2018-04-04 14:10:41  来源:银行板块概念专题  本篇文章有2257字,看完大约需要8分钟的时间

月报:估值下行空间有限,季报期看好绝对收益

时间:2018-04-04 14:10:41  来源:银行板块概念专题

月报:估值下行空间有限,季报期看好绝对收益

【投资建议】

展望4月,我们认为银行板块的调整基本到位,目前板块估值对应18 年动态PB 在0.91x,安全边际较高。根据已披露的年报业绩,行业基本面改善持续,我们认为从中长期来看板块上行动能依然充分:1)息差回升以及资产质量转好背景下基本面平稳上行;2)经过前期调整,陆续落地的监管新规对银行资负带来的调整压力18 年边际减弱;3)海外资金流入推动估值重估。4月进入银行季报披露期,业绩稳健向上背景下,板块全年绝对收益确定性依然较强,后续重点关注宏观经济数据验证。个股方面,我们推荐成长性优异的宁波银行招商银行以及基本面优异的大行。

【板块表现】

银行:3月份银行板块下跌5.9%,跑输沪深300指数2.8个百分点。板块中招行银行、华夏银行交通银行分别下跌4.0%、4.2%、4.9%,表现靠后的有工商银行(-8.7%)、平安银行(-9.5%)和南京银行(-9.7%)。次新股中,江苏银行上海银行杭州银行3月份分别下跌2.4%、3.0%、3.9%。

信托:3月份信托板块中,经纬纺机中航资本陕国投A安信信托爱建集团分别上涨+5.3%、-2.2%、-3.0%、-8.6%、-10.9%。

【4月月度观点】

量: 我们认为3月信贷需求表现依然旺盛,原因如下:(1)央行3月15日发布的调查报告显示,1季度贷款总体需求指数/制造业贷款需求指数较上季分别提高5.2/4.3个百分点,整体来看企业融资需求向好趋势延续;(2)在金融监管持续背景下其他融资渠道挤出的需求向银行信贷转移持续。根据我们的调研情况,银行的信贷投放节奏和往年相近,1季度为集中投放时间段。综合考虑融资需求表现向好以及银行信贷投放节奏,我们预计3月新增信贷规模约为1.0-1.2万亿(vs 17年3月1.0万亿)。

价:从1季度来看,年初企业旺盛的融资需求与有限的信贷资源间的矛盾将推动银行贷款收益率的上行,同时负债结构调整压力的边际改善有助于行业1季度息差稳步抬升。我们判断行业1季度净息差环比17年4季度继续上行2-3BP,个体的改善幅度差异将很大程度取决于资产端收益率向上的弹性与负债端存款的稳定性。

资产质量:从已披露的上市银行年报来看,行业资产质量改善趋势延续,不良先行指标关注类贷款率下行。我们认为在18年宏观经济企稳背景下,企业盈利状况将持续好转,行业存量的风险压力有望进一步缓释,预计18年不良生成率将在0.8%左右。

政策展望:1)资管新规正式稿落地;2)商业银行理财新规文件落地;

风险提示:经济下行导致资产质量恶化超预期。

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