在2001年4月1日之后的最初几个月里，道琼斯工业平均指数自3月22日收盘的“底部”开始大涨了2000点(21%).纳斯达克自4月4日低位上涨了40%。
非理性狂热又回来了吗?是的。市场是处于被称为“熊市反弹”的行情中。它的意思是，虽然整体市场明显是向下的趋势，然而在短时间内，市场有可能反弹。正如在对市场趋势的讨论中了解到的，你不能实时地对短期的波动与长期趋势的起始进行区分。你只能事后看明白它的形态。与此同时，你必须做出实时的决策。
熊市反弹是短暂的事件，它被包含在一个长期趋势之中。请注意，不断下跌的股价对应较低的盈利导致估值变化不大。如果P和E两者成比例地下降，其P/E比率不会发生很大的变化。例如，把纳斯达克看作一个整体，其P/E比率在2000年3月达到150倍。尽管科技股的价格直线下降，其P/E在一年后仍然能达到131倍。
经验教训：
要想平息泡沫，则估值必须下降到合理的水平。价格本身下降，不会使泡沫破裂。什么是“合理的水平”？有人会说估值必须下降到历史平均水平(如标准普尔500指数的17倍P/E),而其他人认为，为了充分平息泡沫，估值必须下降到甚至低于历史平均水平(比如15倍或12倍P/E),从而迫使即使是最顽强的非理性狂热的投资者出局。无论如何，从2001年初到2001年中，这两个条件都远未达到。
