“行权”是期权工具特有的持仓头寸处理方式，作为期权买方的投资者去行使期权赋予的权利，卖方则按照合约约定的价格履行约定义务。对于商品期权，行权后期权买卖双方持 有的期权合约消失，转化为相应的期货合约持仓，买卖双方权利和义务关系解除。
1、豆粕/白糖期货期权均属于美式期权，与欧式期权（如上证 50ETF 期权）不同
没有固定行权日这一说法，因为买方可以在到期日及之前任一交易日提出行权申请。因此，投资者存在提前行权和到期日行权。正在办理商品期权交易权限开通的客户对此肯定不陌生，交易所为使投资者在正式交易前了解行权操作和行权风险，要求必需有期权仿真行权经历，即提前行权、到期日主动行权或主动放弃（豆粕期权操作为取消自动申请行权，白糖期权为提交放弃指令）。主动行权经历是必须要满足的，如果开通交易权限前，还未有到期日主动行权或主动放弃，投资者需要书面承诺在开通后的最近一个仿真合约到期日完成相关操作。
对于即将在商品期权上大展身手的投资者，您有必要搞懂行权操作规则。
2、客户在软件端提交指令时间及类型：
注：
持有的期权合约到期后就作废，交易所允许投资者在最后交易日提交合约的放弃行权 指令/取消自动申请行权操作。
到日期延长时间 15：00-15：30 为期货公司在会服操作，一般用来提交期权持仓批量放弃处理等，不会在会服端轻易给客户提交单笔行权指令。对于投资者，如有明确的行权意愿，在客户端自行操作最佳。
3、交易所在到期日结算时会对客户未主动处理（行权/放弃）的期权持仓自动处理：
实值期权持仓（相对于当日标的期货结算价）到期自动行权；
其他期权持仓自动放弃。
比如，若在到期日一期权买方仍持有实值期权，且资金充足时，忘记在规定时间段内提交行权申请，交易所将会自动做行权处理。
温馨提示：投资者一般会以标的期货收盘价或最新价格评估所持期权合约的实虚状态，而交易所是以当日结算价计算，所以投资者要谨慎处理浅实/虚期权合约。例如，临近收盘，投资者认为标的期货价格不会发生太大变化，相信手中持有的浅实值看涨合约会被交易所自动做行权处理而不予行权操作，实际当日结算价低于行权价，这个合约被交易所视为虚值而作放弃处理，则投资者得不到本以为的行权收益，反而蒙受完全的权利金损失。
4、在到期日，期权买方对所持合约的预估实/虚状态采取不同的处理方式，会产生不同的结果。
见下图：
注：以上前提均为投资者资金/持仓条件满足；期货公司也会进行校验，若不满足也会对客户未处理合约统一做放弃处理递交至交易所。
在前述过程中一直强调到期日行权，因为作为美式期权，投资者具备提权行权的权利，但是买方通常不选择提前行权，或者说行权概率小，原因在于提前行权意味着期权持仓转化为期货持仓，仅仅获得权利金的内在价值部分，而放弃了权利金的时间价值部分，对买方并不利。通常情况下，买方在到期日前可以通过反向平仓，获得权利金（含内在价值和时间价值），而不采取行权了结头寸的方式。但是，在最后交易日，时间价值趋于0，仍持有实值期权的买方一般会提出行权，所以说行权操作多会集中在到期日。
5、行权的一般流程：
提交行权指令—资金及持仓校验—期权头寸转化为期货头寸。
注：持仓校验即期权行权/履约建立的期货合约持仓加上原期货合约持仓之和与该期货合约持仓限额的关系。
豆粕期权已经上市，大多数散户希望能通过期权获利，除了学会从买方的角度入手开始参与之外，还要尽快了解从卖方的角度入手。
卖方心法第一条 止损第一
期权卖方的收益有限但损失无限，因此，止损是卖方最有效的风险控制手段，也是卖方盈利的前提。卖方的成功有别于买方，不争在一朝一夕，而需要长存于市场。止损的方法有很多，比如固定价位止损、技术指标止损、心理价位止损、基于资金管理上的固定资金比率止损等。
卖方心法第二条 限仓第二
成为期权卖方，仓位控制是必修的一课，因为卖出开仓需要缴纳足额保证金，一旦满仓操作，即使大方向看对了，也可能因市场临时波动导致保证金不足而被强行平仓，不像股票那样可以等到地老天荒。对卖方而言，强行平仓意味着永久性失去被平仓位的获利机会。因此，卖方始终要把保障资金安全作为投资的核心纪律，切不可满仓操作。
卖方心法第三条 顺势而为
作为期权的义务方，期权卖方的风险理论上是无限的。因此，在缺乏有效风险对冲的情况下，判断市场方向对于期权卖方至关重要。华尔街有一句至理名言：趋势是你的朋友，谨记不可逆市而行。对于期权卖方而言，所谓顺势而为就是熊市卖认购，牛市卖认沽。这条要诀虽然不言自明，但真正能做到的人并不多。要捕捉市场或单只股票的趋势，可以借助基本面分析、技术分析等方法。这些方法都有一定的效果，但绝对不是“万应灵药”。
卖方心法第四条 波动率是敌人
无论是期权买方还是卖方，波动率都是需要研判的重要因素。买方总是追逐高波动性的股票，而卖方却喜欢那些股价波澜不惊的股票。卖方卖出期权后，如果股票波动率变大，期权被行权的概率以及卖方平仓的成本都会增大。遗憾的是，对低波动率的股票，卖方能收取的权利金往往也较低。卖方可以借助期权分析软件找到那些波动率相对较低而权利金相对较高的期权。
卖方心法第五条 时间是最好的朋友
期权价值包含时间价值，每过一天，卖方就可以赚取一天的时间价值。此外，期权就像“阳光下的冰”一样，其时间价值呈抛物线加速衰减。以一张四个月期限的期权合约为例，头一个月时间价值下跌比较慢，而当邻近到期日时（特别是在最后一个月），其时间价值会加速下跌。相较于其他时间段的期权，三个月内到期的期权的单位时间价值往往较高，也就是说对于想要赚取时间价值的卖方而言，卖出三个月内到期的期权效用是最大的。很多有经验的卖方通过卖出近月的期权合约，同时买入远月的同价期权合约的日历价差策略赚取时间价值收益。
卖方心法第六条 寻找被高估的机会
成功的期权卖方总是敏锐地寻找那些被“高估”的期权。如何找出“高估”的期权？期权定价的核心因素是波动率，一般来说，如果隐含波动率高于历史波动率达到一定程度，或者某一行权价的隐含波动率明显超过其他行权价的隐含波动率就可以被认为是过度偏离，也就是这一期权的价格被高估了。波动率的计算虽然复杂，但期权行情系统、相关期权投资网站通常会提供即时的波动率数据或期权计算工具供参考。如果期权价格高于根据波动率测算的期权参考理论价值25%以上，这一期权就有可能是被高估了。
卖方心法第七条 多卖虚值期权
期权卖方应首选那些没有内在价值、只有时间价值的期权，也就是行权价高于股票市价的认购期权或者行权价低于股票市价的认沽期权。相对于平值或实值期权，虚值期权被行权的可能性较低，而这种低概率正是期权卖方的优势所在。美国著名基金HVPW（高波动率认沽期权卖出基金）通过滚动卖出剩余期限约60天、行权价偏离市价15%的虚值认沽期权，将年收益率维持在9%以上。
卖方心法第八条 买股票不如卖认沽
可口可乐是巴菲特最成功的投资之一，巴菲特在其中采用了卖出认沽期权的方法增加投资盈利。对巴菲特而言，本来就有不断增持可口可乐的意愿。若可口可乐不跌，那么权利金就是额外的收益；若是股价下跌，那么权利金相当于市场补贴巴菲特购入可口可乐的成本。因此，对于长期价值投资者而言，通过卖出认沽期权买入股票是降低股票购入成本的投资方法。
卖方心法第九条 备兑开仓不简单
投资者经常有这样的困扰：长期看好并持有一只股票，但最近这只股票不温不火，有时有点小涨，有时干脆一动不动。有没有一种办法，可以在持有股票时适当增加收入或者降低持有成本？答案是：有！这就是备兑开仓，即在持有股票时，卖出相应数量的认购期权。美国的BXM基金是基于标普500的备兑开仓策略创建的。过去二十年，BXM相对于标普500，在风险更小的情况下，产生了更高的收益率（年收益率9.4%），这是所有策略交易者梦寐以求的。可以说，备兑开仓逻辑简单但效果不简单！当然备兑开仓也存在被行权、股价大幅下跌等风险，投资者应适时进行转仓或平仓。
卖方心法第十条 分散风险
在美国期权市场，约有四分之三的期权在到期时是没有价值的，这意味着期权卖方的胜率远大于买方。乍眼一看，卖出期权似乎是条赚钱的捷径，然而一旦市场发生大的波动，总有期权卖方出现爆仓。期权卖方的这一风险特点与出售保险非常相似，大多数的保单每年更新而没有出险，但一次重大灾害就可能使保险行业遭遇相当大的损失。因此，大部分保险公司会将风险分散到不同的区域和保险产品。类似地，期权卖方也应卖出不同股票的期权，以实现分散风险的目的，避免因单个股票的不利行情而全军覆没。
卖方心法第十一条 活用担保物
期权卖出开仓时，需要交纳保证金。保证金可以是现金，也可以是债券、股票等有价证券。卖方应尽量使用有价证券冲抵保证金。与使用现金相比，使用国债、货币基金等作为担保物，在收取期权权利金的同时，可以额外得到2%-5%的收益，何乐而不为呢！
卖方心法第十二条 盯市、盯市、再盯市！
卖出期权风险较高，卖方必须紧盯市场走势，留意市场冲击。此外，期权卖方应该时刻关注自己账户中的保证金情况，并且密切关注相关股票的除权除息、配股和分红等情况，提前做好补足保证金的准备。
