所谓大头针风险，就是一种“一半天堂、一半地狱”的风险，就像一根竖直站立着的大头针，周围稍微有些风吹草动，就会向某个方位倒下，只不过你永远不会知道大头针会倒向哪一个方向，是安全的区域，还是危险的区域。
买入认沽期权的收益及风险预期
当标的证券下跌时获得收益。标的证券价格下跌越多，收益越大。
承担有限的损失，最多损失全部权利金支出。如果标的证券价格上涨，高于行权价格，认沽期权买方可以选择不行权，那么最大损失就是其支付的全部权利金。
例如，投资者（投资者不持有该股票）买入某股票认沽期权，期权到期时，若股票价格下跌，则投资者可以先按市场上较低的价格买入股票，然后行权，以较高的行权价格向期权卖方卖出股票，如果扣减掉所支付的权利金后还有盈余，这部分盈余就是投资者买入认沽期权的收益。在期权到期前，如果股票价格下跌导致认沽期权权利金上涨，那么投资者也可以选择直接将期权高价卖出，获得权利金价差的收益。
相反，如果到期日股票价格上涨，投资者可以放弃行权，这意味着投资者将会损失全部权利金投入。期权到期前，若期权合约价格下跌，投资者卖出期权平仓，则将损失权利金的价差。
卖出认沽期权的收益及风险预期
如果投资者认为标的证券价格未来不会下跌，但仍想通过期权交易获得投资收益，那么他可以选择卖出认沽期权，获得买方支付的权利金收入。
如果标的证券价格下跌了，认沽期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将视标的证券价格下跌的幅度而定。跌得越多，损失越大。
卖出认沽期权，期权的卖方获得权利金，若买方要求执行合约，则卖方必须以约定的行权价格向期权买方买入标的证券。
期权合约的权利类型，包括认购期权和认沽期权两种类型。认购期权，是指买方有权在特定日期按照特定价格买入约定数量合约标的的期权合约。认沽期权，是指买方有权在特定日期按照特定价格卖出约定数量合约标的的期权合约。行权价格，是指期权合约规定的、在期权买方行权时买入、卖出合约标的的交易价格。
比如：假设上证金融ETF（510230）期权，目前市场价5.17元，执行价为5.15元。
有一份认购期权合约，该认购期权的市场交易价为0.15元那么就是意味着投资者不管该ETF涨到那里都有5.15元价格买入该ETF权利，如果该ETF市场价低于5.15元投资者有权放弃执行买入的权利，那么投资者损失就是该期权的权利金0.15元。
有一份认沽期权合约，该认购期权的市场交易价为0.15元那么就是意味着投资者不管该ETF跌到那里都有5.15元价格卖出该ETF权利，如果该ETF市场价高于5.15元投资者有权放弃执行卖出的权利，那么投资者损失就是该期权的权利金0.15元。
期权的内在价值是期权立即行权的经济价值，内在价值的大小取决于期权标的股票或基金的现行市价与期权行权价格的高低。对于认购期权内在价值等于股票或基金的现行市价与行权价格的差额。比如上证金融ETF市场价5.20元，该期权的行权价为5.15元，则该认购期权的内在价值就是（5.20-5.15）0.05元。对于认沽期权内在价值等于行权价格与股票或基金的现行市价的差额。比如上证金融ETF市场价5.12元，该期权的执行价为5.15元，则该认购期权的内在价值就是（5.15-5.12）0.03元。
由于标的股票或者基金的价格是随时变动的，所以内在价值也在变化。当该期权合约行权带来正回报时称为期权合约的“实值合约”。当该期权合约行权带来负回报时称为期权合约的“虚值合约”。所以实值合约，是指行权价格低于合约标的市场价格的认购期权，以及行权价格高于合约标的市场价格的认沽期权。虚值合约，是指行权价格高于合约标的市场价格的认购期权，以及行权价格低于合约标的市场价格的认沽期权。平值合约，是指行权价格与合约标的市场价格一致的认购期权和认沽期权。
由于市场交易投资者带有标的股票或者基金的价格变动预期，所以实际的期权交易价格会超过期权的内在价值，比如上述的上证金融ETF期权认购合约行权价格为5.15元，该期权合约标的的上证金融ETF市场价为5.20元，该合约的内在价值（5.20-5.15）0.05元，该合约如果市场交易价为0.15元，那么期权的市场价格与内在价值之差（0.15-0.05）0.10元就是期权的时间溢价，是期权投资者的一种等待价值，等待上证金融ETF市场价高于5.25元时获取收益。但是随着期权合约到期这种时间溢价将逐渐缩小，最后溢价消失只留下内在价值。处于虚值交易的期权合约其内在价值为零，那么这种交易，如果是认购期权就是等待标的股票或者基金价格上涨使得期权合约价值“转正”；如果是认沽期权就是等待标的股票或者基金价格下跌使得期权合约价值“转正”。
我们来用足球赛作比喻，每次看关键的足球比赛时，0:0，0:1，1:1，2:1……这种比赛的进程着实扣人心弦，比赛的过程中，经常从天堂到地狱，又从地狱到了天堂，一半天堂，一半地狱，以平局作为心里的分界点！类比到期权交易，我们同样有着惊人相似的经历，卖了N份平值认购期权后，一旦标的价格高于了行权价格，心里就像0:1落后那样难受不安，生怕这种上涨的趋势一直延续导致被行权；一旦标的价格低于了行权价格，心里就像1:0领先那样舒畅安心，觉得危险区离我还远着。同样是一半天堂，一半地狱，期权就是以行权价来作为分界点。
于是，您会得出以下的四句话：
对于认购期权的买方，大头针风险发生在股价下穿行权价的区域；
对于认购期权的卖方，大头针风险发生在股价上穿行权价的区域；
对于认沽期权的买方，大头针风险发生在股价上穿行权价的区域；
对于认沽期权的卖方，大头针风险发生在股价下穿行权价的区域。
总结而言，认沽期权到期时，期权卖方的收益预期为：若股票或ETF价格高于行权价格，则卖出认沽期权的收益为全部权利金。
认沽期权到期时，期权卖方的风险预期为：若股票或ETF价格低于行权价格，则卖出认沽期权的投资者将出现损失，标的股票跌得越多，损失越大。
那么面对风险，“既来之，则安之”吗？当然不会这样容易屈服，可是大头针风险又是这么忽如起来，不可捉摸，对于许多做场外期权交易的机构投资者，大头针风险是个极其令人头痛的问题！怎么防范呢？我想，这世界上有些风险是可以防范的，有些风险却是可以善后的。对于无法预测和防范的风险，我们唯一能做的就是想办法去善后，也就是一种事后风控，把潜在的损失降到最小。在本文中，我们就来聊聊一种比较简单的大头针风险的善后方法，它也叫作Stop-Loss-Strategy。我们以卖平值认购期权为例：
假设我在每个行权周期的首日（也就是每月的第四个周四）开盘卖出一张认购期权，我这么来止损，每天收盘前观察一下标的价格与行权价格的大小关系，如果标的价格收盘前N分钟高于行权价格，则买入对应数量（即10000份）50ETF；如果标的价格收盘前N分钟不高于行权价格，则持仓不变，不进行任何操作。
大头针风险在股价上穿行权价时买入标的，下穿时又卖出标的，通过这种高买低卖的“让利保护”来防范标的一路上行的风险。试想，来回高买低卖一次，标的现货端就会亏损一次，从而侵蚀了一次卖出认购期权的权利金收入，如果标的价格像开玩笑似的反复来回上穿下穿行权价格，那即使权利金收入再高，也终究抵御不了N次标的高买低卖的侵蚀。因此在这种对冲模式下，只要标的价格不频繁上穿下穿行权价，不频繁地在海水和火焰，在天堂和地狱两界穿梭的话，那么整个行权周期的表现还是非常值得期待的！
