选择2005-2008年的沪市上市公司业绩预告公告事件作为研究对象。一共选择了42个业绩预亏事件，145个业绩预告扭亏事件，8个预增续亏事件，33个预减事件，200个业绩预增事件，其中业绩预增与扭亏事件视为利好事件，顶亏、续亏与预减事件为利空事件。
首先从累计超额收益CAR与超额换手率在事件窗口内的变化来看，在公告前，除了预减事件外，其余业绩预告事件并没有很高的超额换手率；在公告后，大量上市公司的业绩预告公告后存在正向的超额换手率。在公告前1-3个交易日，CAR出现较大幅度的变化，不过除了扭亏事件是出现加速下降，其他业绩预告事件都出现了内幕交易的迹象，存在信息的提早泄露情况。
我们再从分类的大型投资者交易账户数据变化来看，分析是否存在确切的某个类型投资者参与“非法交易”的证据，以（-46，-16）持仓作为事件前平均持仓，（-15，+15）作为事件研究窗，分析不同业绩预告事件前后的超额持仓的变化。
首先，我们分析机构投资者D类账户的持仓变化，在其扭亏与预增事件利好事件的超额持仓变化来看，D类账户也即以公募基金为主的机构投资者在公告前15个交易日内是存在超额增仓的行为，特别是业绩预增事件。在事件公告日后，基金等账户出现更加大量的超额增仓行为。结合上市公司业绩预增公告的在时间窗口内的量价变化，基金账户显著的增仓行为可以说明推断存在部分基金账户的基于私人信息的交易行为，但是是不是内幕交易，这需要进行法律证据上的搜集。基金在利好信息公开后的增仓行为有益于把新信息融入股价中去，不过基金账户群体存在一个持续增仓买入的行为，这就快速推高了股价。
再从预减、续亏与预亏等利空事件公告前后的变化来看，D类机构投资者在利空事件前有明显的减仓行为，但是在公告日当日的减仓行为反而显得不是很明显，甚至续亏事件并没有再持续减仓。
利空事件中特别是年报业绩越亏事件，公告前D类账户超额减仓行为大大超过公告时间后的减仓行为，这就说明业绩预减事件信息在市场中较早为许多机构投资者所知晓，或者其他机构投资者从股价变化中可以推断出利空信息，从而采取趋势交易策略。这可以从账户数据上印证公告前几个交易日的量价变化。业绩预减事件是在预告公告前2个交易日出现较为显著的超额减仓行为，D类账户的机构投资者对此类公司的减持是比较持续平稳的。特殊的是续亏事件，在预告公告前有超额减持，而后是反手做多，持续超额增持。
我们再从一般机构B类账户来看此类大型投资者在业绩预告事件前后的持仓行为，可以看出一般机构账户交易行为与基金等D类账户有很大的差异。在预减事件上，一般机构账户在公告前持续小幅度超额减持，可见一般机构账户对基本面的把握还是要高于D类账户机构投资者，但是在公告后有几个交易日的持续超额增持，在随后的大幅度超额增持上看，是存在一些大小非的解禁导致超额增持趋势快速向上，可见为了维持股价，在出了利空消息后，部分大小非存在维持股价的动力与动机。
在业绩利好信息公告前，包括预增与扭亏事件，在公告前有一个明显的反向交易策略，一般机构账户先采取了先超额增持，而后在公告前10个交易日把机构投资者D类账户作为了对手方，进行了超额减持。
个人大户投资者在利空事件上，出现了是公告前与公告后持续超额增仓的行为，特别是预减与预亏事件，A类大户投资者出现了大幅度超额增仓的行为，这可以对应其上D，B类账户的交易行为可以看出。在很大程度上，D，B类大型投资者的增减仓的对手方是这些活跃的大户投资者以及其他个人中小投资者。不过从公告日及后的大幅度超额增仓来看，这些大户投资者对所持股票利空信息反应并没有基金等机构投资者这么大，在公告前的信息优势也不能与基金相比。
再看个人大户投资者在利好事件上交易行为，包括扭亏与预增事件，在公告前其超额增仓交易行为很是平稳，没有明显的波动，呈现出常规的交易策略。也可以推断说是没有提前获知利好的内幕信息，其超额增仓可能只是基于对股票量价的判断，从而推断期间存在的新信息而参与交易。
从业绩预告事件中三大类型专业性投资者持股变化来看，可以推断出B，D类账户的机构投资者具备明显的信息优势，在部分业绩预告事件上存在套利交易策略，特别是预增等业绩利好预告事件；从这些相对大型的投资者超额增减仓行为来看，可以推断出某些账户存在明显的内幕交易行为，而另一些账户的超额增减仓行为是基于对市场中私人信息交易行为的推断进行的趋势交易策略。由此可见，专业性大型投资者利用信息优势在重大事件中获利的行为，需要监管部门加强对重大事件中D类账户的超额仓位变化的监控。
