证券市场微观机构作为影响价格形成的内生变量，对流动性、波动性、透明度等指标产生影响，进而影响到投资者的交易行为和市场在投资者之间中介作用的发挥。针一对基金行为对市场的影响，从市场微观结构出发，利用基金账户数据和市场高频交易数据，检验证券价格形成中基金交易行为对市场质最的影响。在研究过程中，我们对市场质量的统计指标设计入手，重点研究证券投资基金的持股仓位变化对市场的冲击效应。
为实现研究设计，在研究中提出如下研究假设：
假设一：基金持股仓位变化行为能够改善证券市场流动性。提高证券市场的信息效率。
指令驱动市场不存在做市商，市场深度完全是由交易者的委托指令提供的。沃默斯（Wermers，1999）、维亚洛斯（Vayanos，2001）研究表明，作为证券投资基金的机构投资者具有信息搜集和信息处理方面的优势，投资行为具有较高的信息含量，大额订单交易可以加速私人信息的交叉融合，加速了股价吸收新信息的速度，推动证券价格向均衡价格回归。
假设二：基金持股净值变化增加了市场波动，尤其是加大了基金重仓股的波动性。
当由于外部因素而导致机构投资者争相卖出或买进股票时，买卖压力也许会超过市场所能提供的流动性，进而导致股价的不连续性和崩溃“爆布效应”（ cascadeeffect）。机构投资者造成市场波动冲击，主要存在以下几种因素：劳克斯等人（Kothare and Laux，1995）研究发现，基金的大额交易和程序交易可能会在造成更大的波动性；布朗和布鲁克（Brown and Brooke，1993）研究表明，在市场情绪高涨和市场恐慌时，共同基金同样存在一定的噪声交易行为，从而破坏股市的价格稳定。
假设三：市场异常波动期间，有利于改善市场质量，起到稳定市场作用。
在市场异常波动期间，共同基金的行为相对理性，证券投资基金的负反馈投资策略，有利于股市的长期稳定，基金市场稳定机制得以发挥，拉科尼绍克等人（Lakon-ishok，1994）提出机构投资者比个人投资者更富有弹性。茨威格（Zweig，1973）和德朗（DeLong，1990）提出机构投资者通过对冲个人投资者的非理性行为从而起到市场稳定的作用。
假设四：基金加减仓位行为对证券市场产生流动性冲击是瞬间的，不具有持续性。
根据霍尔特豪森等人（Holthausen et aL，1990）对交易大单的市场效应研究，交易价格影响分为短暂性冲击（（temporary impact）和持久性冲击（permanent impact）。证券投资基金提交的大额交易指令，在短期内很难被公众市场者消化，基金仓位急剧变化产生冲击瞬间冲击效应，但随着大额订单的成交，市场弹性得以恢复，信息快速融入股价，波动冲击性不再持续。关于交易执行成本的研究表明，在短期内拥有私人信息的机构投资者指令对价格存在较大影响，造成市场流动性冲击。
