和投资者择时和选股能力紧密相关的是我们前面提到过的换股投资的表现。大家猜测一下，投资者在换仓后的平均投资业绩是会提高、降低，还是保持不变?研究结果显示美国投资者在换仓后一年收益率会下降3%左右。如果扣除根据理性原因进行交易的成分，业绩下跌幅度将为4%-4.5%。
为何会出现上述现象?抛开交易成本，投资者本身的投资能力在换仓前后没有任何变化，大家要从换仓的原因人手进行分析。散户投资者换仓往往出于两个极端，一是股票买入之后涨了很多,二是正好相反。这里涉及两个投资策略，第一，如果股票在过去一年很赚钱，那么它在今后一年的表现还会比较好，所以如果投资者卖掉这类股票，业绩就会下降;第二，如果股票在前段时间的表现不太好，往往因为长期受到投资者冷落，而有可能在今后一两年有一个爆发式的增长，正所谓“否极泰来”。而投资者通常只会根据股票在过去一段时间的表现决定是否卖出，忽略了对其未来走势的判断。
最后，作者想跟大家分享以下两点，希望散户投资者尽量少犯这样的错误。第一，对于机构投资者而言，散户的投资行为可以反映市场里面的情绪，也可以给其他投资者提供关于市场的有价值的信息。这些信息有助于判断整个市场能够向什么样的方向发展。第二，希望广大散户投资者能够记住这组非常惊人的数据:投资者在换仓后的业绩通常会下跌3%，而在中国，这个数字是3.5%。所以，散户投资者不要轻易买股票，也不要轻易卖股票，更不要轻易换仓，因为大家在择时和选股方面的教训远远多于经验。
很多投资者由于长期亏损，因而意识到自己确实不具备在股市里长期投资的能力，因此转为通过购买基金公司产品，委托专业投资人士替自己进行投资。
但是在投资 基金的过程中，散户同样要进行基金种类和入市时间的选择。在这些选择面前，散户仍有局限性和劣势，很大程度上因为中国投资者将基金当作股票来炒作，这与国外投资者通过基金进行多元化长期投资完全不同。
高换手率是国内基金投资者表现出来的普遍现象。通过对国内基金投资者行为的长期大样本分析，我们发现国内基金的换手率远远高于国外。
基金管理公司会对投资者收取管理费及其他相关费用，所以短期内投资基金产品产生的交易成本远远大于投资股票的交易成本。另外，由于基金公司鼓励投资者长期持有基金(因为散户频繁的申购和赎回行为会干扰基金的资金规模，打乱基金的投资计划),会对短期内的赎回行为收取特别高的惩罚性费用。那么从投资者的角度讲，必须关注的是扣除了基金管理公司的管理、申购、赎回、托管等其他各种相关市场营销费用之后的基金净值收益率。
如果散户忽视交易费用对投资净回报的影响，即便能够选择正确的基金，最终的投资收益也有可能因为支付高昂的管理费用而付之东流。
那么投资基金的费用大概有哪些，各类费用大概又有多少呢?基金费用一般包括两大类:第一类是在基金销售过程中发生的由基金投资人自己承担的费用，主要包括认购费、申购费、赎回费和基金转换费。这些费用一般直接在投资人认购、申购、赎回或转换时收取。其中申购费可在投资人购买基金时收取，即前端申购费:也可在投资人卖出基金时收取，即后端申购费，其费率一般按持有期限递减。赎回费在投资者赎回基金时发生，费率也往往按持有期递减。基金转换费在投资者在同一基金管理公司的不同基金产品之间转换时发生。
第二类是在基金管理过程中发生的费用，主要包括基金管理费、基金托管费、信息披露费等，这些费用由基金资产承担。对于不收取申购、赎回费的货币市场基金和部分债券基金，还可按不高于2.5%的比例从基金资产中计提一定的费用, 专]用于本基金的销售和对基金持有人的服务。虽说是从基金资产中计提，但羊毛出在.羊身上，基金资产计提后，仍然反映在基金净值的摊薄和基金投资者收益的下降上。
比较国内与国外基金管理公司的费用水平，我们会发现中国基金投资者所支付的费用是相对较高的。
根据万得资讯对中国基金行业数据的分析，在2011年，全国所有基金(包括指数型基金)的管理费用平均为每年1.23%，其中，股票型基金的管理费用是每年1.46%。此外，托管费率为平均每年0.21%。一次性的申购和赎回费用分别是1.44%和0.51%。国内的股票型基金的管理费用基本上是1.5%，债券型基金的管理费用基本上是0.8%~ 0.9%，指数型和交易所交易型基金(ETF) 的管理费用是大概是0.5%~1%。
相比之下，国外股票型基金的年化管理费用大多为0.8%~1.2%，债券型基金的管理费用更是低到0.3%-0.5%。而很多先进的指数型基金，已经可以把管理费用降低到0.1%-0.2%,甚至0.08%-0.1%。
根据测算，中国散户投资基金的年均成本是3.5% -4%，[1.5%的管理费用，加上0.21%的托管费用，加上2.3%的申购和赎回费用(1.44%+0.51%)乘以1.2倍的换手率的申购和赎回费用-4.07%]这比国际水平19%-2%高出了70%-80%，比美国同期水平高出了几乎100%，这里还不包括通过摊薄基金净值而发生的市场费用。从这个角度讲，我们中国投资者需要支付的交易费用还是非常高的。
其中，不仅主动管理型基金(Actively Managed Fund)的管理费率大大高于国际水平，消极管理型基金也要收取高昂的费用。无论是指数型还是ETF型基金，最主要的目标都是跟踪指数。基金投资者不期望基金经理能够战胜市场，所以这很难解释为什么中国的指数型和ETF型基金的费用水平会比国外同类机构高出那么多。
当然，这里面确实有一些中国特有的情况。国际比较研究表明，一个国家的银行业规模在全国经济总量中所占的比例越大，那么这个国家的基金管理行业的发展规模就会越小，费用水平也会越高。可见，国际经验也从侧面印证了由于中国银行业影响力过大而压制了基金行业发展且影响了基金行业利润。对于广大散户而言，必须要清醒地认识到基金管理费用对自已投资基金净收益可能产生的负面影响。
根据对中国基金投资者投资行为的研究，我们发现了另外一个影响中国基金投资者净收益的重要因素，那就是他们频繁交易基金的习惯。中国基金投资者持有基金的时间一般为9~10个月，每年的换手率超过100%， 达到150%左右。因为基金管理费用中的大部分都是在申购和赎回交易时发生的，所以交易越频繁，投资者就必须支付越高的费用，从而大大增加了交易成本。
为了防止投资者频繁交易，基金公司往往会收取相对较高的申购和赎回费用。因此，投资者的高换手率会导致较高的交易成本，降低投资者的净收益。
因此，投资者比较明智的做法应该是长期持有基金，以降低交易成本。遗憾的是，我们看到，国内的基金投资者好像完全无视高昂的申购和赎回费用，仍然频繁地交易基金，导致净收益远远低F扣除费用之前的总收益。
