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市场投资组合的概念是什么?投资组合如何选择模型?

2019-04-28 15:14:44  来源:投资理财基础  本篇文章有字,看完大约需要6分钟的时间

市场投资组合的概念是什么?投资组合如何选择模型?

时间:2019-04-28 15:14:44  来源:投资理财基础

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投资组合选择模型,主要解决的是如何对价格可能发生波动的多只个股进行组合的问题。由于人们普遍认为在预期回报相同的条件下,组合的风险值越小就越理想。因此,按照常理,我们应该从效率前缘上选挥投资组合。

然而,著名经济学家托宾对此提出了一个疑问。在金融商品中,除了股票等风险性较大的资产外,还有完全没有风险的安全资产。要是考虑到这些资产的存在,情况又会发生怎样的变化呢?

市场投资组合的概念是什么?投资组合如何选择模型?

根据托宾的理论,假设绝对无风险的安全资产主要包括所在国的现金或国债等,则将这些安全资产代人投资组合选择模型后,就会有一个惊人的发现。在刚才的风险和回报表中,安全资产的风险位于预期回报轴上,也就是风险为零的轴上。

假设安全资产的收益就相当于银行存款的利息等。从安全资产所对应的点出发向效率前缘曲线引一条切线。我们将该切线与效率前缘曲线之间的切点所对应的投资组合,称为切点投资组合。

通过切点投资组合和安全资产的配置,可以将风险和回报扩展到安全资产与效率前缘曲线的切线上。如果将资金全部投到安全资产中,所承担的风险自然为零,所获得的回报就是安全资产的预期回报。如果将资金全部投到切点投资组合上,则所承担的风险和获得的回报,自然就是切点投资组合的风险和回报。

如果将资金平均分为两份,在安全资产和切点投资组合中各投人50%,则风险和回报恰好就是安全资产和切点投资组合的平均值。在这种情况下,该投资组合的“风险和回报",就位于安全资产与切点投资组合连线的中点上。

在单一的风险资产组合中,“回报”和“风险”全都位于效率前缘曲线上。但是,如果将风险资产和安全资产组合在一起,“回报”和“风险”就可以摆脱效率前缘曲线的束缚。在这种情况下,如果投资者认为“同等回报下,风险越小越理想;同等风险下,回报越大越理想”,则他们必然会在安全资产与效率前缘曲线的切线上选择投资组合。

对于不想承担任何风险的投资者而言,就会将所有的资金都投到安全资产上。而对于乐于冒险的投资者而言,就会将所有的资金都投到效率前缘曲线上的切点投资组合中,根本不会持有安全资产。

假如可以按照与安全资产相同的利息贷款,则可以利用杠杆效益,购买切点投资组合,进一步实施高风险高回报投资。也就是说,如果投资者只有100万日元,他可以再借100万日元,买进200万日元的切点投资组合。

许多偏好“中风险中回报”的投资者都会选择持有安全资产和切点投资组合的配置。在这种情况下,风险和回报就相当于切点投资组合与安全资产的加权平均值。

在通过安全资产和众多风险资产组成投资组合的情况下,如果所有的投资者都抱着这种规避风险的想法,那么,除了组成安全资产和切点投资组合的这两对组合以外,就不会有其他组合了。这是因为在风险和回报的关系中,直线形投资组合的绩效往往是最为理想的。

这就是托宾推导出的结论。那么,切点投资组合的结构又是怎样的呢?

实际上,在市场完全有效的情况下,如果所有投资者都认为“预期回报相同时,风险越小就越理想”(规避风险性),并且,使用马科维茨的投资组合选择模型进行分析,就会从理论上推导出令人惊讶的结论。

如果按照这个思路来考虑,在市场完全有效,并且所有投资者都合理从事投资的情况下,切点投资组合就是作为市场本身缩影的“市场投资组合”,除此以外,别无其他。

根据奇妙的现代投资组合理论, "市场投资组合”才是适用于所有投资者的最佳投资组合。后来,夏普从数学角度对这一理论进行了更为深入的研究,提出了资本资产定价模型(CAPM),达到了金融学理论的巅峰,最终与马科维茨一同荣膺诺贝尔经济学奖。

关键字: 现代投资
来源:投资理财基础 编辑:零点财经

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