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DCF模型是什么?如何运用DCF模型计算证券的价值?

2019-04-27 20:15:41  来源:投资理财基础  本篇文章有字,看完大约需要6分钟的时间

DCF模型是什么?如何运用DCF模型计算证券的价值?

时间:2019-04-27 20:15:41  来源:投资理财基础

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可以毫不夸张地说,DCF模型是投资理论之王。

在金融领域中,许多经济学模型都必须以一些特定的假设为前提,离开了这些假设,它们的结论就不一定能够成立。然而,DCF模型则完全不同,它具有普遍适用性,其自身是完全正确的。

DCF模型是什么?如何运用DCF模型计算<a href='/gushiyaowen/290200.html'>证券</a>的价值?

下面,我将分步就DCF模型进行介绍。DCF模型是一种普遍适用的价值计算方法,它可以利用贴现率这一连接金钱未来值和现值的参数,对所有金融商品和业务的价值进行计算。在这里有一点需要特别提一下,DCF模型中的现金流指的是将来的现金。

在DCF模型中,所有金融商品和业务的价值只不过是利用贴现率对未来现金流总和进行折现后的现值。那么,我们就先从最简单的债券价值计算入手进行了解。债券是一种债务凭证,券面上一般会标有“应该在何时归还多少欠款”。我们将国家发行的债券称为“国债”,将企业发行的债券称为“企业债”。一般债券的面额多为100日元。

此外,债券又可分为“无息债券(贴现债券”和“附息债券(定息债券”。其中,无息债券是指持债过程中无附设任何利息回报的债券。附息债券是指持债过程中按年支付利息的债券,我们将每年支付的利息称为“息票”。

1.在债券为“无息债券”的情况下

首先,我们来看一下相对比较容易理解的“无息债券”。无息债券是一种债务凭证,票面上一般都会标有“债券到期后,返还券面金额”的注解。由于无息债券不附带任何利息回报,因此,在购买债券时,必定会给予较大的票面折扣。如果无息债券是国家发行的国债,那么就可以使用国债的利息作为贴现率。

一般来说,在债券市场中,利息水平与瞬息万变的世界经济形势,以及各国中央银行的金融政策紧密相关,最终由交易商决定。这与股票市场的情形如出一辙,实际上,股价的决定权也掌握在交易商手中。

与国债不同,由于企业债的发行者是企业个体,因此往往会存在一定的倒闭风险。在购买企业债时,顾客得到的折现优惠自然要比相对稳定的国债高,因此,应该使用更高的贴现率来计算现值。

我们将这部分收益率高于国债的息差称为“信用差价” ( Credit Spread ),当然,财务状况越稳定的优质企业,其信用差价就越低,甚至会趋近于零。例如丰田汽车的信用差价就接近于零,其筹措资金的优惠条件与日本政府基本相同。信用差价也是随着企业债市场的变动而不断调整的。

2.在债券为“附息债券”的情况下

接下来,我们来计算一下附息债券的理论价格。与无息债券不同,附息债券每年都要以息票的形式支付一定的利息。此外同无息债券一样,待债券到期后,与100万日元的券面本金一起返还。也就是说,与无息债券相比,附息债券所多出的价值就是每年的息票。

如果再精确一点,就应该每年分别使用不同的贴现率进行计算。因为根据距离债券到期的时间不同,利息也会发生微妙的变化。

在用利息对现金流贴现后,就可以确定债券的价格。如果作为分母的利息上涨,则债券的价格就会下跌。

相反,如果作为分母的利息下跌,则债券的价格就会上升。由于息票价格和到期返还的金额都是预先确定的,因此,影响债券价格的因素实际上就只有利息。从这种视角来看,债券投资就是一种赌未来利息的游戏。

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