Kihlstrom Euipment （KE），一家总部设在美国的跨国公司，正在评估其在法国的一项投资。该公司设备出口定单大量增长，它现在必须考虑是否应该在法国设厂。该项目需要200万欧元的投资，在未来3年每年将为公司带来90万欧元的现金流。
目前的即期汇率为0.5。我们需要重新强调一下，该汇率是由美元标价的欧元汇率，即1欧元价值$1/0.5=2美元。美国的无风险利率为5%。法国的无风险利率为7%。注意，该汇率是资本市场的观测位，并非估计值。Kihistrom公司同类美元投资的收益率为10%。Kihlstrom公司应该接受该项目吗？如同以前讨论的，答案取决于项目的NPV；但是，我们应该如何计算该项目以美元计算的NPV？
这里提供两种不同的方法：
1.本币方法：将所有欧元现金流转换成美元，接着将该现金流折现l0%以计算美元净现值。注意，我们在这个方法里边需要知道远期汇率以便将未来的欧元现金流转换成美元。
2.外币方法：确定欧元投资所需的必要收益率，接着将未来的现金流按照欧元进行折现算出欧元下的NPV。然后将欧元NPV折算成美元NPV。这种方法要求我们将美元下10%的必要收益率折算成欧元下的必要收益率。
这两种方法的不同之处在于我们在什么时候将欧元折算成美元。第一种方法下，我们在计算NPV之前将欧元折算成美元。第二种方法下，我们在计算NPV之后进行货币间折算。
由于第二种方法下我们仅仅需要折算一次欧元必要收益率，因此，第二种方法被更多地应用于实际中。此外，第一种方法下我们需要估算远期汇率，而这种估算存在很大的偏差。我们接下来会谈到，尽管如此，基于以上我们的讨论，两种方法是基本相同的。
不汇回的现金流量
上例假定外国投资产生的全部税后现金流量都汇回母公司。但是，子公司产生的现金流和能汇回母公司的现金流之间可能存在显著差异。
外国子公司将资金汇回母公司有多种途径，其中包括：
1.股利。
2.总部管理费。
3.商标和专利的特许权使用费。
无论用何种方法将现金流汇回母公司，公司都需要特别注意汇款额，因为在现在和未来可能存在对汇款额的限制。许多政府都对外国公司的利润保持高度关注。在这种情况下，政府将考虑对外国公司的汇回现金流进行限制。目前不能汇回的资金被称为冻结资金。
跨国企业的资本成本
我们表达了对分散化投资产生的收益的疑问和担忧，相比于完全本土化的企业，我们可以在跨国企业的分散化投资中找到更强有力的案例。假设存在禁止美国股东持有外国证券的壁垒，不同国家间的金融市场是相互分隔的。进一步假设美国公司不会受到此壁垒的限制。在这样的例子中，参与国际投资的公司可以向美国股东提供间接的分散化投资，这些是他们无法从美国国内的投资中获得的。总的来说，公司相对于其股东来说，投资于海外的成本更低，那么由公司来进行跨国分散化投资就是有利的，而这种优势将会反映为风险调整折现率较低。
另一种情况是，如果对股东来说不存在国际投资壁垒，那么股东自身就可以通过购买外国证券来获得跨国分散化投资所产生的收益。在本例中，美国公司的项目资本成本并不取决于项目是在美国或是在外国。实务中，持有外国证券将带来许多成本。这些成本包括税收，获得信息的成本以及交易成本。这意味着尽管美国投资者持有外国证券并不受限制，他们也无法实现完美的跨国分散化投资。
公司可能会发现相比于国内投资而言，跨国投资本身就包含了更多的政治风险。这些额外的风险可能会抵消跨国分散化投资所产生的收益。公司可能会提高折现率，以反映接管风险与国际汇率汇兑风险控制。
