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为什么收入上升和成本下降是协同效应的来源?

2019-04-18 20:47:20  来源:投资理财基础  本篇文章有字,看完大约需要9分钟的时间

为什么收入上升和成本下降是协同效应的来源?

时间:2019-04-18 20:47:20  来源:投资理财基础

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收入上升

进行并购的一个重要原因在于联合企业可能会比两家单一企业产生更多的收入。增加的收入可能来自营销利得、战略收益和市场力量。营销利得经常会听到以下观点,即通过改进营销策略,并购可以产生更多的经营收入。

可改进的方面如下:

1.先前无效的媒介节目和广告投入。

2.现有的薄弱的分销网络。

3.不平衡的产品结构。

战略收益 一些并购会得到战略上的益处。在这一点上,战略益处更像一种选择权而不是一次标准的投资机会。例如,设想一家缝纫机公司兼并一家计算机公司,如果依靠技术创新可以制造出电脑驱动的缝纫机,那么联合企业在未来的市场上一定会占据不错的位置。

Michael Porter在描述企业进入新行业以获得机会的过程时用了滩头绿(beachhead)一词。他认为,可以利用滩头堡,通过无形的相互关系,培育新的机会。他举了宝洁公司最初收购Charmin Paper公司的例子,将此比为滩头堡,这个滩头堡使宝洁公司得以开发出一系列高度关联的纸产品—次性的婴儿纸尿布、纸巾、女性卫生纸巾和浴室纸巾。

市场和垄断力量 兼并也可能是为了减少竞争。如果是这样,价格将会上升,企业由此获得垄断利润。但旨在减少竞争的兼并于社会无益,可能会受到美国司法部或联邦贸易委员会的质询。

成本下降

联合企业可能会比两家单一企业更有效率。因此,当美国银行同意收购太平洋证券时,降低成本被列为首要理由。通过并购,企业可以在许多方面提高经营效率。

规模经济 如果在产量升高的同时产品的平均成本降低,我们称之为规模经济。图29-2描述了一般企业单位成本与规模的关系。可以看到,平均成本先下降后上升,换句话说规模经济效益出现在企业慢慢成长到最佳规模点的过程中。随后会出现规模不经济现象。

图29-2 规模经济效益与企业最佳规模点

图29-2 规模经济效益与企业最佳规模点

虽然我们并不清楚规模经济的确切性质,但很明显横向兼并可以获得规模经济效益。分摊制造费用这一术语经常与规模经济效益相联系,指的是分摊如公司总部、最高管理层和公司计算机中心等核心部门的费用。

纵向一体化的经济效益 正如从横向联合中获取经营效益一样,从纵向联合中也可以获取经营效益。纵向兼并的主要目的在于使那些联系密切的经营活动的协作更加容易。这很可能就是大多数木材产品加工厂拥有自己的大型锯机和拖曳设备的原因。石油用来制造塑料和其他化学物品,而杜邦公司需要稳定的石油供给,所以诱发杜邦与康纳和石油公司的兼并案。纵向一体化的经济效益也能够用来解释为什么大多数的航空公司都拥有飞机,而一些航空公司甚至购买旅馆和汽车租货公司。

技术转让 纵向一体化的另一个原因是技术转让。一个汽车制造商如果认为电子企业的某项特殊技术能够改进汽车的性能,那么他是很有可能兼并一家先进的电子企业的。通用汽车公司与休斯飞机的兼并案就是一个典型例子。

资源互补 一些企业兼并其他企业是为了更好地利用现有资源。设想一下滑雪器材商场可能会兼并一家网球器材商场,其目的在于夏季、冬季都实现平稳的销售,并且更好地利用商场资源。

淘汰无效率的管理层 假设管理层发生一些变动,有许多企业的价值就可得到提高。一些管理者热衷于在职消费和面子工程,以至于使企业被接管。例如,杠杆收购RJR Nabisco主要是为了制止其执行总裁Ross Johnson的挥霍滥用行径。在一些情况下现任经理不了解市场条件的变化、技术的革新,他们也很难废止那些已沿用若干年的经营战略和方式。虽然董事会明知应该更换管理者,但却往往无法独立完成,此时就可能需要兼并来完成这种必要的更替。

Michael C.Jensen在论述无效率管理时举了石油行业的例子。。在20世纪70年代晚期,该行业发生了以下变化:未来油价的预期下调,勘探和采掘成本升高,还有真实利率的上扬,这一切的变化都要求压缩勘探和开采规模。然而,许多石油企业的经理都无意缩小企业勘探规模。例如,Mesa Petroleum的T. Boone Pickens计划购买Unocal, Phillips和Getty等几家石油公司,来实现更加节约的管理。虽然他最终未能实现并购,但他的努力促使现任的管理层减少勘探和开采的费用,相关企业的股东包括他自己也因此获得巨额利得。并购还可被视为高级管理层人才市场的一部分。Michael Jensen和Richard Ruhack使用“公司控制权市场”一词,在这一市场上,各管理层团队相互竞争以获取管理公司活动的权力。

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