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投资决策中的心理博弈之行为如何损害投资

2019-02-17 00:56:05  来源:投资决策中的心理博弈  本篇文章有字,看完大约需要5分钟的时间

投资决策中的心理博弈之行为如何损害投资

时间:2019-02-17 00:56:05  来源:投资决策中的心理博弈

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芝加哥大学和AQR资产管理公司(AQRCapital)的安德里亚弗拉兹尼告诉我:“前一年业绩出众的经理人下一年也肯定会出尽风头吗?答案是否定的,不论你再怎么扭曲数据。”他对金融市场模式做了严格缜密的实证研究,包括研究共同基金的持续性和投资者的追风趋势。他给共同基金下了很简略的结论:作为投资者,我们追逐基金业绩,可这种做法却损害了它的业绩,与我们的本意背道而驰。

弗拉強尼如此解释追逐回报:“大脑能辨利趋势和模式。如果在丛林中发觉被人跟踪,那你就会想办法摆脱跟踪,在投资上,看到基金经理前一年收益喜人,你就会把钱交给他管理。”这个说法和之前所说的影响我们投资方式的直觉趋势异曲同工。问题是,为什么盈利的趋势不能持续呢?新投资的金钱涌人之后,基金该如何应对?它必须再投人市场,购买相应的股票。

在1999年,科技股广受欢迎,其中以思科公司为甚。大规模的资金涌入持有思科公司股票的共同基金。单单是大肆投资科技股的骏利基金( Janus Funds)就吸纳了370亿美元,远远超过了持科技股甚少的业内龙头——富达基金。

行为如何损害投资

涌入骏利基金的钱越多,它买进的思科股票就该越多。于是,思科的股价被推涨到无法维系的地步,最終陡然下跌。此外,新流入的资金也推高了共同基金的交易成本,鱼贯而入的新投资者把共同基金逼到了绝路。弗拉兹尼说:“人们在追逐收益时影响了相应的股价,导致日后的收益减少,盈利的趋势也不复存在。与999年后的骏利基金和科技股的失败表现一样,资产的重新配置导致共同基金投资者的财富蒙受损失。”

更糟的还在后头,我们知道,投资者对业绩的追逐是单向的。对于业绩不佳的基金,投资者不会忍痛搬资,而共同基金业绩不佳的表现是可能长期持续的。由于资金深陷其中,在泡沫破裂之后的几年里,持有科技般的共同基金一直萎靡不振,等到人们撒资时已是为时已晚。总之,用弗拉益尼的话说,人们对待共同基金就是“高买低卖”,这与正确的投资之道背道而驰。

那么,什么是正确的投资之道呢?对大多数投资者而言,不应该盲目追风,而是应该寻找资产配置分散.换手率低、费用低,花销低的基金,持有基金不要轻易出手,除非基金业绩持续低于其基准点。弗拉兹尼说:“我认为,频鰵转手基金不可取。个人投资者把事情办砸的功力简直堪称一流,他们掏钱给持有股票的共同基金,没几年就把它的业绩搞垮了。”

弗拉兹尼的研究蘊含了一个更加复杂的理念,那就是:利用短期动量效应进行基金投资,不断买卖绩效优异的基金,绝不长期持有。弗拉兹尼的研究显示,一只共同基金通常能够将它以及其他基金战胜市场的优异表现维持3个月左右。在此期间,投资者的回报迫逐行为会对其价格起到一个推波助澜的作用。之后,这只基金会被逼上绝路,绩效下滑。

虽然回报追逐行为是不可取的投资策略,可是了解到投资者中存在这种行为却可以助你一臂之力。所以,你要做的就是,密切观察共同基金最近的表现,找出最热门的基金,抢在回报追逐者蜂拥而至前购买该基金。必须要确保你有洞察退出时机的眼光,因为你必须在3个月之内及时撒资。乍看起来,你也在跟风从众,可实际上,你是在牵着大众的鼻子走。

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