利用基差具有收敛性的特点，在基差过大时，通过股指的开空和开多进行套利。基差套利是分别在股指现货和期货市场上同时进行。这种套利是股指期货套利策略中最常用的一种。在新兴的证券市场中，例如我国，基差之大往往出乎投资者的想象，绝对也属于“天上掉馅饼”。基差套利的参与者往往是风险厌恶型，且具有一定资金规模的投资者。
套利的种类
①多头套利：F>S，即期货升水>现货持有成本。有可能在期货市场上做空，现货市场上做多，完成套利。
②空头套利：F<S，有可能在期货市场上做多，现货市场上做空，完成套利。
例如：假定4月1日60天到期的股指期货合约价为1458点，目前现货市场价为1450点，无风险利率（r）为3%，投资组合年股利率为1%。F-S=8个点，说明期货升水过大，超过了现货持有成本存在着多头套利的可能性。4月1日：①组建一个模拟沪深300指数投资组合。②在期货市场做空一个合约，同时在现货市场买入一个价值约为1450点的投资组合。到4月30日，基差出现缩小，6月1日到期期货合约价为1455点，当日股指为1452点，基差为3点。可考虑平仓（不考虑交易成本）。期货平仓获利3个点。现货平仓获利2个点。共获利5个点。
实际案例
2010年4月16日，我国正式推出了股指期货交易。当天由于股指期货较现货价格升水（溢价）幅度较大，基差非常大，引发了大量的套利交易者进行“基差套利”。详见表5-3（时间：2010年4月16日）的分析。
表5-3
注1：按中金所规定，近期合约保证金比例为15%，远期合约保证金比例为18%，各期货公司加1个点，近期为16%，远期为19%，2010年4月16日，1手沪深300指数期货合约的开盘价计算的价值约为101.64万元（3388 x 300元/点）。
注2：现货交易选用交易量最大、流动性最好的嘉实300指数基金（160706）。
注3：在期货和现货的套利交易中，资金利用率与期货合约的保证金比例有关。所谓资金利用效率，指可以锁定收益的本金比例。但本案例中为了表述清楚，资金利用效率均按80%计算。
注4：期货合约到期时间为当月的第3个周五。如IF1005到期日为5月21日。IF1006到期日为6月18日。IF1009到期日为9月17日。IF1012到期日为12月17日。
在实际操作中，套利者如果用250万元套利，则可买入200万元（80%资金比例）现货，即嘉实300指数基金；同时用32万元的保证金沽空2手5月到期的主力期指合约IF1005（价值200万元）；剩余18万元作为期货保证金，则可锁定1.83%的收益。由于锁定的收益最长在5月21日合约到期日即可实现，因此年化收益率达到18%以上（1.83%x12x80%）。
