6月18日过后，各大电商平台公布了618战报。根据公布的数据，今年的天猫618累计下单金额为6982亿元，是京东的约2.6倍，京东累积下单金额2692亿元。618期间，手机品类销售额同比增长60%以上，十个高速增长的手机品牌中，有八个是互联网品牌，如锤子的品牌销售额增幅达到了3006%。三年后，虽然线上渠道份额进一步走高，但在5G手机的销量榜单上，已经看不到当时增速最快的厂商。
直播大潮带来的流量涌进了头部厂商的“直播间”，CEO亲自上阵带货成为了时下最为流行的销售模式。根据调研机构IDC统计，2020年第一季度，有5家以上主要手机厂商，超过12款产品参与了直播电商销售，带动了10万台以上的销量，二季度的数据目前尚在统计。其实无论是电商大促也好，还是直播间乱战也罢，其实都是为了抓住5G的换机潮。
硕贝德是领先的移动通信终端天线企业和一流的智能终端部品组件供应商。公司主要业务为以射频技术为核心的天线射频业务，凭借良好的服务和高质的产品，成为国内外知名品牌的供应商，在终端射频天线方面，公司已经进入了全球前五大的手机厂商供应链；在车载天线方面，公司获得知名车企的合格供应商资质并为其批量供货；在基站天线方面，公司已经获得国内主流基站设备商的供应资质。从通信产业2G时代的“突围者”，成为首家打破国外对无线通信终端高频天线技术和市场垄断的中国企业，到3G时代国内的“排头兵”，再到4G移动互联时代的“领跑者”、5G时代的“先行者”，公司把握住全球无线通信终端企业制造格局的变化和全球产能转移的契机，未来有望成为全球领先的射频技术为核心的部件供应商。
2020年新冠疫情推动了远程医疗、在线学习、视频会议、网络办公等应用的普及，大带宽、低延时、广连接、高清等5G的应用场景在逐步丰富和扩展。在5G基站大规模建设的背景下，基站天线有望迎来“量价齐升”，一方面5G基站采用的技术，带来天线振子数的快速增长；另一方面由于5G天线频率的提升，价值量更高的高频高速PCB将广泛应用，基站天线的单价将会提升。根据预测，2022年全球基站天线出货量有望达到580万支，市场规模有望达到47亿美元。
全球基站天线出货量
全球基站天线市场规模
5G基站采用Massive MIMO技术及波束赋形技术，对天线设计提出了更高的要求，天线设计的复杂度及集成度提升。Massive MIMO是5G提高系统容量和频谱利用率的关键技术，核心是空时信号处理，利用在空间中分布的多个天线将时间域和空间域结合起来进行信号处理，有效地利用了信道的随机衰落和多径传播来成倍的提高传输速率，改善传输质量和提高系统容量，能在不额外增加信号带宽的前提下带来无线通信性能上几个数量级的提高。通过波束赋形技术，发出的信号在空间互相抵消或增强形成窄波束，将有限能量集中在特定方向，使传输距离更远，同时可降低信号干扰。
随着Massive MIMO技术在5G基站的广泛应用以及有源天线的份额提升，全球基站天线将迎来“量价齐升”的发展机遇。受益于MassiveMIMO对于天线振子的小型化、轻量化要求，5G时代塑料阵子有望成为主流选择。在塑料振子的方案中，PEP塑料振子在性能、加工效率方面更有优势，未来有望成为5G天线振子的主流技术方案之一。
从5G网络的建设方式来看，5G将会采取“宏站+小站”组网覆盖的模式，主要场景由宏基站负责，大量的小、微基站实现网络的无缝衔接和覆盖。由于5G毫米波频段的波长小，传播距离短、穿透能力差，5G微基站应运而生。相比于宏基站，微基站在站址的选择和基站的安装上更为便捷，因此更适宜高人流、建筑密度地区的5G网络铺设，用于解决宏基站难以解决的室内场景、覆盖盲区等场景。19年6月工信部韦乐平在中国光网络研讨会上表示，2020年中国预计将建设60-80万个宏基站，2021-2027年预计将建设千万量级的5G微基站，可见从数量角度，微基站的市场体量较宏基站更大。
硕贝德基于多年的研发储备和业务布局，于2018年年底以微基站天线为切口进入基站天线领域，2019年初正式进入宏基站天线领域，目前公司基站天线产品主要包括CPE天线、微基站天线、宏基站天线振子阵列等。
根据公司2019年报，继微基站天线取得供货资质并批量出货后，公司抓住5G宏基站天线塑胶金属化创新方案的机会，PEP 振子实现量产供货，为公司在5G基站业务中的后续发展奠定了基础。由于5G宏基站天线广泛采用Massive MIMO技术，主流设备商对5G宏基站天线形式作出了材料及工艺上的改进，大规模使用塑胶阵子金属化的方案，而公司在塑胶阵子的生产制造方面具有全制程的优势，目前已实现PEP 振子的量产供货，形成新的业务增长点，公司目前已经成为国内领先通信设备厂商的供应商。
基于Massive MIMO基站的建设，智能手机等移动终端对于数据传输速率的性能要求越来越高，采用更多的天线从而在带宽不变的情况下增加信道容量成为可行的方案，MIMO天线自4G时代兴起以来将逐步成为智能手机天线的核心技术。智能手机单机天线用量成倍增加，行业市场空间得以扩容。与此同时，伴随着在有限空间内天线数量的增加，各个天线之间防耦合、抗干扰的设计难度加大，天线单机价值量得以提升。根据中国产业信息网数据，全球终端天线市场规模将由2018年的22.3亿美元增加到2022年的30.8亿美元，对应2019-2022年复合增速达到8.4%。
硕贝德做手机天线起家，目前终端天线产品仍是公司盈利的重要来源。公司在几年前已对LCP天线产品技术进行了跟踪，投入研发并掌握了相关的技术，公司配合全球前几大手机及笔记本终端厂商开发5G LCP天线产品，并完成相关产品的测试及样品交付。由于无线终端天线具有定制化与非标准化的特点，客户每研发一款终端产品，天线厂商的研发就必须从ID 设计开始与客户的研发人员一起评估、制定的天线及整机的布局方案，相互配合进行天线分析、调试、测试，双方研发人员需要大量面对面的互动与沟通。天线厂商要想获得下游大型厂商的供应商认证资格具有准入门槛高、认证周期长的特点，因此公司天线业务的技术水平和市场竞争力可见一斑。目前，公司已经进军5G射频前端模组，产品技术指标已达到相关标准的要求。
我们认为公司作为国内领先的无线通信天线企业，在5G时代，通过以射频技术为核心业务，享受行业增长的红利。同时公司正在进军散热行业，未来在5G手机、5G基站散热需求大幅提升的背景下，公司有望充分利用其优质的终端及基站客户资源优势，培育新的利润增长点。
我们预计硕贝德2020---2022年归母净利润为1.01亿元、1.67亿元、2.43亿元；每股收益分别为0.25元、0.41元、0.60元；对应的市盈率分别为67.35倍、40.82倍、28.02倍。其对应合理估值的股价应为20---21元附近。
未来影响公司业绩的主要因素在于公司天线业务的相关客户在贸易摩擦中受到较大影响，因此公司或面临贸易摩擦升级、客户需求萎缩导致业绩增长不及预期的风险。疫情在海外持续蔓延、国内出现反复，未来存在5G渗透不及预期、终端需求下滑、订单不及预期的风险。
