6月16日，国药中国生物武汉生物制品研究所研制的新冠灭活疫苗Ⅰ/Ⅱ期临床试验盲态审核暨阶段性揭盲在北京、河南两地同步举行。结果显示，疫苗接种后安全性好、无一严重不良反应、不同程序、剂量接种后，疫苗组接种者均产生高滴度抗体，0、28天程序接种两剂后中和抗体阳转率达100%。只要在三期临床实验表现良好，上市基本只是时间问题。今年在疫情的影响下很多行业都有望迎来新的发展契机，大健康产业也有望因此而受益。
寿仙谷药号始建于清宣统元年（1909年），创号已有百年，1997 年成立浙江寿仙谷医药股份有限公司。2017 年 5 月，寿仙谷在上海证券交易所主板成功上市，成为中国灵芝、铁皮石斛行业第一股。公司是灵芝和铁皮石斛国际标准制定承担单位，致力于“打造有机国药第一品牌”，2019 年入选中国品牌影响力 100 强、中国经济十大匠心企业等。公司已经具备所处领域内的全产业链，拥有发展优势、育种优势、种植栽培及原材料供给优势、标准制定优势、灵芝孢子粉破壁去壁工艺优势、品牌优势、人才优势。
灵芝在我国药用历史已达 2000 多年，现代药理学研究表明，灵芝具有免疫调节、抗机体衰老、抗辐射、抗肿瘤等作用。灵芝孢子是灵芝在生长成熟期，从菌管弹射出来的极微小的卵形生殖细胞，具有灵芝的全部遗传活性物质。随着消费者对灵芝孢子粉药用价值的深入了解，市场上的灵芝孢子粉主要为普通灵芝孢子粉和灵芝破壁孢子粉。而灵芝破壁孢子粉的市场价值明显高于灵芝子实体和未破壁灵芝孢子粉，现已成为市场上的主流产品。
根据国家市场监督管理总局网站披露信息，截至 2018 年 12 月底，有药品批文或保健食品批文的灵芝及灵芝孢子粉产品分别有 187 个和 1157 个。但目前尚未形成具有全国影响力的品牌，市场上多以区域性品牌为主。未来，随着行业的有序化发展，掌握核心破壁与去壁技术并具有品牌知名度的生产企业的优势将更加明显，其市场竞争力也将进一步提升。
铁皮石斛在我国药用历史已有 2000 多年，被 2010 年版《中国药典》作为单一品种记载，并被浙江省列入医保用药。铁皮石斛种植及生产企业的区域性分布明显，主要集中于浙江和云南两省。从销售区域来看，主要集中在浙江，其次是上海、江苏、北京、广东等沿海发达城市。从消费人群来看，与灵芝类似，主要集中于年纪偏大、具有一定经济承受能力的群体。在铁皮石斛深加工及销售环节，浙江企业具有领先优势。根据国家市场监督管理总局网站披露信息，截至 2018 年 12 月底，全国仅有 2 个有中成药药品批文的铁皮石斛产品，均由浙江企业生产，99 个铁皮石斛保健食品中有 62 个由浙江企业生产。
老龄化加速、居民慢性疾病发病率提高将继续推动中医药医疗保健市场扩容。由于身体机能随着年龄增长而下降，中老年人对保健品的需求更大，是其消费主力军。我国从 2000 年开始进入老龄化阶段，近几年老龄化速度进一步加快，截止 2018 年底，我国 65 岁以上的人口已经达到 1.67 亿人，占全国人口 11.9%。根据世界卫生组织发布的《中国老龄化与健康国家评估报告》，中国人口老龄化进程要明显快于其他中低收入国家。到2040 年，60 岁及以上人口的比例将从 2010 年的 12.4%上升至 28%。未来人口的加速老龄化与寿命的延长将是大趋势，将继续带动中医药消费的需求。
近年来，我国人民生活水平不断提高，国民购买力快速增长，人均医疗保健支出也随之增长。2013-2018年，我国人均可支配收入逐年增长，2019 年达到 30733 元，年复合增长率为 9.01%；同时，我国人均医疗保健支出也快速增长，从 2013 年的 912 元增长到 2019 年的 1902元，年复合增长率为 13.03%。医疗保健支出增速高于人均可支配收入增速，这说明人们的健康意识不断提高，在医疗保健上的支出越来越多。
全国居民人均医疗保健支出
中药饮片产业一直被纳入国家重点保护范围，国家高度重视中医药事业发展，《“健康中国 2030”规划纲要》明确提出要充分发挥中医药独特优势，提高中医药服务能力，推动中医药事业和产业高质量发展，推动中医药走向世界。消费者对中医药的需求也越来越高，近年来，我国中药饮片销售情况持续走高。2011-2018 我国中药饮片加工市场规模复合增长率为17.1%，预计未来五年保持15%左右的增速，预计到2023年将超过5000亿元。随着国内人均可支配收入的提升、消费结构升级、人口老龄化加剧以及消费群体更加注重健康的生活方式，我国保健品消费市场在未来几年也将保持快速稳定增长趋势。预计 2018-2023 年年均复合增长率为 9.1%，2023年保健品行业市场规模预计达 2520 亿元。
我国中药饮片加工市场规模
我国保健品行业市场规模
寿仙谷建立了以灵芝和铁皮石斛药食同源试点中药零食化商业新模式，大力推进新零售食品的研发，这些保健食品均有增强免疫力、强身健体的功效。目前公司的灵芝、铁皮石斛等产品的消费人群集中在年纪偏大、具有一定经济能力的群体。寿仙谷传统销售区域集中于浙江省地区，区域销售收入占总收入比例 6 成以上。公司成立之初便确立了精耕细作浙江市场的发展战略，经过多年努力，公司已在浙江地区形成了品牌优势，积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群，其产品在省内接受程度高。
目前公司积极拓展并，且实现在互联网销售，主要通过天猫官方旗舰店、京东官方旗舰店等网络渠道，随着公司在持续提高产品品质的基础上，逐步加大了营销宣传力度，“寿仙谷”品牌的知名度和影响力不断扩大，产品功效及质量逐渐获得消费者的认可，公司互联网销售收入实现快速增长，已成为传统销售渠道的重要补充，未来有望成为新的业绩爆发点。
我们认为未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群，2020 试点中药零食化商业新模式带来新的增长点，同时通过网络销售可以增强公司对全国市场的影响力，从而深入挖掘市场潜力，力争进一步扩大外省市场的份额，实现公司多区域发展。
我们预计寿仙谷 2020---2022年归母净利润分别为1.27亿元、1.56亿元、1.87亿元；对应的每股收益分别为 0.88元、1.08元、1.30 元；对应的市盈率分别为33.7倍、27.5倍、23.0倍。其对应合理估值的股价应为35--36元附近。
未来影响公司业绩的主要因素在于自然灾害带来的种植受损；公司优质种源流失；市场拓展不及预期，导致公司营收不及预期。
