动态资产配置，有时被称为资产混合管理，指在确定了战略性资产配置后，对资产配置比例进行动态管理，包括是否根据市场情况适时调整资产配置的比例，以及如果需要适时调整的话，应该如何调整等问题。然而，动态资产配置并不包括长期内所有的资产配置比例的调整，而是仅指那些在长期内根据
市场变化机械地进行资产配置比例调整的方法。
基金公司为了规避风险，在动态资产配置上采取了三种策略，这三种策略在规避风险上.各有优势，基金公司根据自身情况选择不同的动态资产配置方式。
(一)买入并持有策略
买入并持有策略的特点是购买初始资产组合，并在长时间内持有这种资产组合。不管资产的相对价值发生了怎样的变化，买入并持有策略不会根据这些变化进行主动的调整，所以在分析和操作上都非常简单。
采取买入并持有策略的基金公司，投资组合完全暴露在市场风险之下，它的优势在于最小的交易成本和管理费用，但这种策略放弃了通过市场环境变动获利的可能，也放弃了因为投资人的效用函数或风险承受能力的变化而改变资产配置比例，进而提高投资者效用的可能。
采取买入并持有策略的基金公司，其决策者通常忽略市场的短期波动，着眼于长期投资。就风险承受能力来说，由于投资者投资于风险资产的比例与其风险承受能力相关，一般投资大众与采取买入并持有者的基金公司的风险承受能力不随着市场的变化而变化，其投资组合也不随市场的变化而变化。所以，买入并持有战略的投资组合价值与股票价值保持同方向、同比例的变动。简而言之，买人并持有策略将注意在最初的战略性资产配置所决定的资产构成上。在众多著名的基金经理中，沃伦.巴菲特喜欢采用这种方式。在他整个投资生涯中，他尤其钟情于这种资源配置方式。他崇尚集中投资、长期持有。巴菲特的投资组台中一般不超过十只股票，而一般的基金公司的投资组合中接近有一百只。巴菲特的投资方式比较特别，也非常成功。
下面我们利用这种战略所产生的最简单的投资组合的支付图(图2.2.2)来分析这种战略的性质，以便投资者了解。
假定某基金的总资金是100万美元，战略性配置的比例是30%的货币市场工具，70%的股票。如果采取买人并持有战略，该组合的价值可以用以下等式表示。
投资组合价值= 100X30%+ 100X70%X (1 +股票市场行情上涨率) =100X (1+0.7X 股票市场行情上涨率)
由于投资货币工具的稳定性，所以我们可以得出以下的走势图。图中的截距项30万美元，但是该投资组合的升值潜力是巨大的，能够很大程度分享股票市场上升带来的收益。如果股票行情看涨，那么该投资组合业绩就非常好，假设股市行情每上涨1%，该投资组合的价值就会上涨0.7%;然而如果股票行情看跌，那么该基金的损失就会很大。
另外，买入并持有策略意味着投资组合中各类资产的相对权重随着市场的变化而变化。比如上面的那个例子，如果股市行情下跌，货币工具所占的比重就会上升，股票比重下降;反之亦然。这是买入并购买战略的基本特征之一。
(二)恒定组合策略
恒定组合策略与购买并持有策略相反，恒定组合策略保持组合各类资产的固定比例。例如，某基金的投资组合是70%的股票，30%的货币市场工具，为了保持这一比例，需要根据股票市场的变化来相应调整。如果股票市场价格上涨了，该组合中股票资产相对于货币市场工具的比例上升，基金经理需要进行主动调整，卖出部分股票，而投资于货币市场工具，以保证原来的股票70%和货币市场工具30%的比例。反之，如果股票市场下跌，则需要卖出部分货币市场工具。
恒定组台策略与买入并持有策略的支付模式有很大不同。在股票下跌时，恒定组合策略的收益低于买人并持有策略的收益，因为股票下跌时，恒定组台策略要求卖出货币市场工具从而投资股票市场;在股票行情上涨时，恒定组合策略的收益也低于买入并持有策略的收益，因为在股票上涨时，需要卖出部分股票转而投资货币市场工具。如图2.2.3所示，在股票市场表现出强烈的上升趋势或者强烈的下降趋势时，恒定组合策略的收益均低于买人并持有策略了，这主要是因为恒定组合策略在市场上升时卖出，在下降时买入。在市场行情上升时放弃了利润，在市场行情下跌时增加了损失。
恒定组合策略不会因资产收益率的变动而变动，也不需要考虑投资者的风险承受能力的变动。恒定组合策略是建立在假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变之上的，因而最优投资组合的配置比例不变。恒定组合策略比较适台于风险承受能力较稳定的投资者。在风险资产市场下跌时，他们的风险承受能力没有像其他投资者那样下降，而是保持不变，其风险资产的比例反而上升，风险收益补偿也随之上升。反之，当风险资产市场价格上升时，投资者的风险承受能力仍保持不变，其风险资产的比例将下降，风险收益补偿也下降。
恒定组合策略的优势在股票市场价格处于震荡、波动状态之中时，便显出了它的优势。譬如，当股票市场下降时，恒定组合策略依然保持原有股票比例，当股票市场转而上涨时，该投资组合就会因新增加的投资比例而获利。
如图2.2.4，该投资组合价值首先因股票市场价值的F降沿A至B下降，随着股票投资比例的增加，使投资组合比例提高;当股市行情上涨时，投资组合的价值便沿着B至C线直线上升，从而优于买入并持有策略。反之，当股票行情先上涨后下降时，也同样优于买入并持有策略(图: 2.2.5)。
(三)投资组合保险策略
投资组合保险策略是在将一部分投资于无风险资产从而保证资产组合的价值不低于某个最低价值的前提之下，将其余资金投资于风险资产，然后随着市场的变动调整风险和无风险资产的比例。
当投资组台价值因风险资产收益上升而上升，风险资产的,投资比例也随之提高;反之则下降。投资组合保险策略包括的.具体策略较多，其中最简单的形式就是著名的恒定比例投资组合保险。
恒定比例投资组合保险策略的一般形式为:
股票金额=MX (全部投资组合价值-最低价值)
采用此种策略时，投资者或基金管理者需要表示投资组台中最低价值的一个最小数量，全部投资组合价值与最低价值的差表示对最低价值提供有效保护的保护层。M是一个乘数，表示保护强度的大小，值大于1。
根据以上公式，当风险资产收益上升时，风险资产的投资比例随之上升，如果风险资产市场还继续上升，投资组合保险将会获得更大利润，从而优于买入并持有策略。(如图2.2.6,2.2.7，2.2.8) 当市场保持上升或保持下降时，投资组合保险优于买人并持有策略;如果市场行情由升转为降，或者由降转为升，则该投资组合的业绩劣于买入并持有策略。
与恒定组台策略相比，投资组合保险策略运作的方式与其相反，投资组合保险策略在市场上升时提高股票的投资比例，而在市场下跌时降低股票比例，从而既保证资产组台的总价值不低于某个最低价值，也不放弃组合总价值升值的能力。在市场极不景气时，由于确定了最低价值，因此最终能保持在最低价值的基础上。
然而，投资组合保险策略的运作方向与市场运动方向是一致的，其业绩受到市场流动性影响的可能性较大一些，特别是在股市急剧降低或缺乏流动性时，投资保险策略想要保持最低价值的目标可能无法实现，甚至由于投资组台保险策略的实施变本加厉的使市场向不良方向发展。
为了将这三种动态资产配置策略的异同说明得更清楚，我们以图表的方式表现(图2.2. 9)。了解三种不同动态资产配置策略后，投资者就可根据这些知识来考察即将投资的基金公司所采取的资产配置策略，更加深入了解该基金公司规避风险的方式。
根据以上几种资产配置策略，目前在很多基金公司产生了以下几种典型的投资策略。
(一)耶鲁投资策略
耶鲁投资策略是美国耶鲁大学的学者于1938年最先采用，因此被称为“耶鲁投资法”。采用这种投资方法的基金管理人分别采用以下资产配置方式。
1.确定投资比例
基金经理首先确定投资组合中股票价值和其他投资工具的匕例，然后在股票和债券的市场价格波动时，对股票和债券在投资组合中的价值比例进行适当的调整，使它们在原来的比例上浮动。比如，假设基金经理在投资组合中的比例分别是:股票60%，外汇40%。 .
2.将一部分外汇换成股票
当组合中的外汇的价格上升，外汇的价值上升到50%，那么这时基金经理应将一部分外汇换成股票，使外汇的价值下降为45%。
3.将一部分股票换成外汇票
如果组合中的股票的价格上升，股票的价值上升到70%，那么这时基金经理应将一部分股票换成外汇，使股票的价值比例下降为65%。
耶鲁投资策略总体上采用的是恒定组合策略，但很明显的是，这种投资策略存在着一定的风险，在-种证券的价格上升时，可能会出现两种情况:继续上升和可能下降。而且利用卖出的那部分比例用来购买另外的证券，则是建立在该证券在未来将会上涨的预期上。
对于这种投资方法，关键在于基金经理能够把握证券的涨跌时机，稍有不慎可能就会失去获利机会。
(二)三分法投资策略
三分法，就是将基金资产分成三份:股票、债券、银行存欢。“三分法”投资策略没有涉及到其他投资资产，比如期货、期权等金融衍生商品。
“三分法”实质上是将基金的投资对象按照收益和风险高低分类。一般情况下，股票、债券和银行存款的收益依次降低，但风险也是依次降低。基金公司对股票的投资可以使基金公司具备长久的增值潜力:对债券的投资可以保证基金稳定的当期收入，保障投资稳定的分红;银行存款使基金能随时抓住投资机会，对于开放式基金，银行存款还可以满足投资者的变:现要求。
(三)基金“空头市场”中的“防守型”投资策略
基金在“空头市场”时，通常会采用一些“防守型”策格:
1.采用卖空机制或运用衍生金融商品规避市场风险
在“空头市场”中，卖空机制是很有效的投资策略，基金经理卖出预计下跌的证券，可以及时减少损失，保全前一阶段的盈利。
另外，利用股指期货或期权等金融衍生商品和基础资产创建无风险的投资组合，也是非常有效的规避市场风险的方法。
2.转向投资对象
在“空头市场”中，规避风险的投资对象一般为抗跌性较好的大盘股和绩优股，以及债券等固定收益投资工具。债券在“空头市场”中是一种很好的投资工具。
3.降低仓位
在“空头市场”中，如果没有卖空机制和抗跌等投资工具，基金经理就不得不降低仓位，规避市场风险。
(四)“王子饭店法”投资策略
此策略是关于基金公司如何止损的策略。有时在投资组合中，证券价格走势不一，有的上升，有的下降，这时应该如何决定哪些价格的证券应该出售，根据“王子饭店法”，基金经理在卖出获利证券的同时，对于投资组合中价格下降的证券，只要损失不超过获利，即整个组合综合起来不盈余，就该把价格:下降的证券卖掉。
这一投资理论来自国际连锁旅店的财物方法，当连锁店某-分店盈余，而另一分店损失时，将两个分店的财物合并处理做成整体盈余入账。这种方法被基金经理采用，及时对价格下降的证券采取措施，不然可能会造成由于在价格微跌时不斩仓，在后来蒙受很大损失的情况。
