资产混合管理
资产混合管理是指在确定了战略性资产配置后,对资产配置比例进行动态管理,包括是否根据市场情况适时调整资产配置的比例,如果需要适时调整的话,应该如何调整等问题。然而,动态资产配置并不包括长期内所有的资产配置比例的调整,而是仅指那些在长期内根据市场变化机械地进行资产配置比例调整的方法。基金公司为了规避风险,在动态资产配置上采取了三种策略，这三种策略在规避风险上各有优势,基金公司根据自身情况选择不同的资产混合管理方式。
1.长期持有初始资产组合
购买初始资产组合,并在长时间内持有这种资产组合,不管资产的相对价值发生了怎样的变化,不根据这些变化进行主动的调整,所以在分析和操作上都非常简单。
基金公司的决策者通常忽略市场的短期波动,着眼于长期投资。就风险承受能力来说,由于投资者投资于风险资产的比例与其风险承受能力相关,一般投资者与采取买入并持有策略的基金公司的风险承受能力不随着市场的变化而变化,其投资组合也不随市场的变化而变化。所以,投资组合价值与股票价值保持同方向、同比例的变动。
采取长期持有初始资产组合的基金公司,可以将交易成本和管理费用减少到最低。但是这种投资组合完全暴露在市场风险之下,而且放弃了通过市场环:境变动获利的可能,也放弃了因为投资人的效用函数或风险承受能力的变化而改变资产配置比例,进而提高投资者效用的可能。
简而言之,长期持有初始资产组合将注押在最初的战略性资产配置所决定的资产构成上。
2.固定资产组合
固定资产组合保持组合各类资产的固定比例。例如，某基金的投资组合是70%的股票,30%的货币市场工具,为了保持这一比例,需要根据股票市场的变化来相应调整。如果股票市场价格上涨了,该组合中股票资产相对于货币市场,工具的比例上升,基金经理需要进行主动调整,卖出部分股票而投资于货币市场工具,以保证原来的股票70%和货币市场工具30%的比例。反之,如果股票市场下跌,则需要卖出部分货币市场工具。
在股票下跌时,固定资产组合的收益低于长期持有初始组合的收益,因为股票下跌时,固定资产组合要求卖出货币市场工具从而投资股票市场;在股票行情上涨时,固定资产组合的收益也低于买人并持有策略的收益,因为在股票上涨时,需要卖出部分股票转而投资货币市场工具。在股票市场表现出强烈的上升趋势或者强烈的下降趋势时,固定资产组合的收益均低于买入并持有策略了,这主要是因为固定资产组合在市场上升时卖出,在下降时买人。在市场行情上升时放弃了利润，在市场行情下跌时增加了损失。
固定资产组合不会因资产收益率的变动而变动,也不需要考虑投资者的风险承受能力的变动。固定资产组合是建立在假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变之上的,因而最优投资组合的配置比例不变。固定资产组合比较适合于风险承受能力较稳定的投资者。在风险资产市场下跌时,他们的风险承受能力没有像其他投资者那样下降，而是保持不变,其风险资产的比例反而上升,风险收益补偿也随之上升。反之,当风险资产市场价格上升时,投资者的风险承受能力仍保持不变,其风险资产的比例将下降,风险收益补偿也下降。
3.风险与保险相结合的资产组合
也就是将一部分投资于无风险资产,从而保证资产组合的价值不低于某个最低价值的前提之下,将其余资金投资于风险资产,然后随着市场的变动调整风险和无风险资产的比例。
当投资组合价值因风险资产收益上升而上升时,风险资产的投资比例也随之提高;反之则下降。风险与保险相结合的资产组合方式有很多,其中最简化的形式就是著名的恒定比例投资组合保险。与固定资产组合相比,风险与保险相结合的资产组合在市场上升时提高股票的投资比例,而在市场下跌时降低股票比例,从而既保证资产组合的总价值不低于某个最低价值,也不放弃组合总价值升值的能力。在市场极不景气时，由于确定最低价值,因此最终能保持在最低价值的基础上。然而,采取风险与保险相结合资产组合运作方向与市场运动方向是一致的,其业绩受到市场流动性影响的可能性较大一些,特别是在股市急剧降低或缺乏流动性时,想要保持最低价值的目标可能无法实现,甚至使市场向不良方向发展。
