什么是水泥
水泥:粉状水硬性无机胶凝材料。加水搅拌后成浆体，能在空气中硬化或者在水中更好的硬化，并能把砂、石等材料牢固地胶结在一起。早期石灰与火山灰的混合物与现代的石灰火山灰水泥 很相似，用它胶结碎石制成的混凝土，硬化后不但强度较高，而且还能抵抗淡水或含盐水的侵蚀。长期以来，它作为一种重要的胶凝材料，广泛应用于土木建筑、水利、国防等工程。
水泥板块的发展前景
水泥板块短期基本面继续受供需平衡和低库存支撑，盈利环比持续改善，继续看好板块短期行情。中长期来看，板块弹性下降，高价格下供给弹性增强，在没有新的环保政策措施下供给收缩的边际也将缩窄；宏观经济预期下降叠加货币政策难以放松抑制板块估值。仍然建议关注估值合理、一季度盈利增速预计较高的华东区域海螺水泥和万年青。
水泥题材概念股一览：海螺水泥、华新水泥、万年青、宁夏建材
华新水泥：一季报交出华丽答卷 看好二季度再创新高
业绩增长逾4倍，价格是最大亮点。公司发布2018年第一季度业绩预增公告，预计归母净利润同比增加4亿元到4.5亿元，对应增速420%到470%，验证了我们对公司的乐观判断。我们预计，公司一季度实现归母净利润约5.23亿元，其中销售水泥及熟料约1264万吨，同比小幅回落，主要系3月沿江雨天相较去年大幅增多；但同期价格表现极其亮眼，均价自高点仅回落10元。我们认为，在销量大幅受挫情况下依然能保持价格强势是公司供需改善的最好的证明。一季度的价格高起点，将为二季度业绩爆发做铺垫。
边际改善助弹性释放，看好二季度均价创新高。我们今年一直反复强调华新水泥相对于其他水泥股的相对优势，二季度即是起点。相对于我们对华东水泥价格走势的判断（二季度均价会比一季度略低），公司是少有的二季度均价能环比创新高的标的。公司两大布局区域中，华东一改以往腹背受敌格局（受长江上下游冲击），上游（川渝）是目前全国范围内供给边际收缩最大的地方，下游"睦邻友好"周期使得沿江串货问题基本解决，鄂东弹性释放有望成为业绩一大增量。西南：云南"精准扶贫"有望接棒贵州，大幅提振水泥需求，是潜在的高弹性区域。
"骨料+水泥窑协同处置危废"开启新成长，关注华新相对优势。骨料与水泥窑协同处置危废两项业务是现在建材行业中少有的高利润业务，但于公司而言，最大的魅力是两项业务未来业绩贡献之于原有业绩的高弹性。目前，公司布局全面提速：骨料2018年拟建设长阳、西藏、渠县、开远、郴州等200-600万吨/年的项目，并计划到2020年形成1亿吨/年的产能。危废处置除在建的武穴扩建项目、十堰项目、株洲项目外，还规划恩平、信阳、郴州、襄阳、阳新、昆明等项目，同时，实际控制人拉豪集团在衍生领域和市场开拓方面的丰富经验和技术储备将为公司铺平前路。我们预计，公司到2020年骨料、危废业务将分别贡献约5亿元、2亿元净利润增量，合计占2017年业绩34%，是水泥行业里少有的具备成长性标的。
投资评级：公司是中西南地区水泥龙头，属水泥行业中稀缺的供需两端复合受益者，同时"骨料+危废处置"开启新进攻逻辑，是白马股中最被忽视的高弹性品种，今年有望成为行业增量利润的优先流向。我们维持公司盈利预测，预计2018-2020年分别实现归母净利润至33.67亿元、37.34亿元、41.56亿元，对应18-20年每股收益分别为2.25元、2.49元和2.77元。目前股价对应18-20年PE为7倍、6倍和5倍，远低于行业中枢水平，维持"买入"评级。
海螺水泥一季报超预期！"新常态"下水泥龙头配置价值凸显！
公司发布2018年一季度业绩预增公告，预计2018年一季度实现归母净利润47.37亿元，上年同期21.53亿元，同比增长120%。
2018年一季度，水泥行业在供给端持续收紧的前提下，水泥价格延续强势，公司的盈利水平同比大幅提高。由于2018年产能端控制持续趋严、行业协同心态和力度继续增强；全国水泥价格在2017年四季度的高位上得以延续。我们预计海螺水泥一季度的均价与四季度基本持平，盈利能力仍然维持较高水平；从出货量上看，由于3月份的"两会"和环保压力等，3月的水泥需求出现滞后效应，公司出货量或呈现略微下滑；经过初步计算，我们预计2018年一季度海螺水泥的吨毛利约为130元、吨净利约为80元。
"熟料资源化"或将继续对行业产生边际影响，海螺水泥作为一家石灰石矿石自给率接近100%的公司将明显受益。2018年随着政府诉求更加重视"绿水青山"，我国石灰石矿山的格局将从过去"规模小、散乱差"向"集中化、规模化、正规化"靠拢，采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出，大幅提高石灰石矿石的边际成本。原材料的成本上升将促使行业分化，需要外购石灰石的水泥小企业由于竞争力加速衰弱逐步退出市场。相比之下，像海螺等一些水泥大企业由于拥有大量的石灰石矿山储备，基本不会受影响，反而能够获得更多的水泥和熟料市场份额，另外通过自有矿山为一些附近小的混凝土搅拌站提供骨料等获得更多具有"资源属性"的利润。
需求并不悲观，价格持续上扬，估值存在修复空间。前期宏观预期较差，周期品在市场悲观预期下普遍受到估值压制。水泥作为无库存产品，能够较好的反映需求的真实情况，近期南方水泥的出货量普遍恢复较好，体现出整体需求并不像市场预期的那么悲观；而近期行业价格随着出货量恢复，普遍开始提价，华东等区域的价格已开启两轮上涨，而北方等区域随着实际行业集中度的快速提升，价格上涨表现更为猛烈。我们认为前期悲观的需求预期将在较好的企业盈利和价格表现下具备修复的空间。中期维度看，平抑周期下，周期品配置逻辑在悄然变化，我们认为水泥板块是经济?新常态?下配置价值非常高的周期品。
投资建议：短期维度看，随着全国水泥企业出货量恢复，华东区域水泥和熟料价格已经开启两轮普涨，公司的盈利能力进一步增强。中期维度看，熟料资源化将逐步带来上游原材料供给的进一步收缩，随着海螺和南方水泥成立的砂石、水泥及熟料供销平台落地，公司对华东地区水泥全产业链的控制力度将进一步加强，市占率有望进一步提高。我们认为海螺水泥作为行业中的龙头企业，在行业整体集中度提升加速过程中最为受益，行业格局持续向好将有效支持全年价格中枢维持高位。而平抑的周期下，公司的分红有望进一步提升，价值属性有望凸显。我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为224亿、235亿，对应当前PE分别为7.9、7.6倍，维持"买入"评级。
风险提示：宏观经济大幅下滑风险、供给侧改革不达预期
宁夏建材：区域供需改善 价格上涨提升业绩
收入增长18.07%，归母净利润增长485.09%，并拟10 派2.2 元。2017 年公司生产水泥1571.34 万吨，同比减少0.87%，完成计划的112.24%，销售水泥1570.96 万吨，同比减少0.88%，完成计划的112.21%。受益区域供需关系改善，水泥价格同比上升，我们测算吨价格约213 元/吨，吨成本约147 元/吨，吨毛利约66 元/吨，分别较去年同期提升36 元，17 元和18.7 元毛利率同比提升4.25 个百分点至30.99%；吨费用增加约1.9 元至51 元/吨，其中管理费同比增加35%，主要系维修费用、安全生产费用和职工薪酬增加，财务费用因偿还到期票据和银行借款使利息支出减少，同比降低37.76%。资债结构同步优化，资产负债率降低8.31 个百分点至34.4%。此外，报告期商品混凝土产销量167.27 万方，同比减少8.64%，完成计划的111.51%。
公司产能分布在宁夏五市、甘肃天水及白银市、内蒙乌海和赤峰市，占宁夏水泥市场近50%份额，是宁夏最大的水泥、商品混凝土生产企业，与区域内其他水泥企业相比在产能布局、质量、品牌、资源等方面具有明显优势。2017年区域固定资产投资同比增长3%，水泥产量累计同比增速约11.8%，居全国首位，显示区域水泥需求较好；2018 年规划固定资产投资目标7.5%左右，同时供给侧改革有望进一步深入，后续发展仍有期待。
投资评级：中材曾承诺"逐步实现对水泥业务的梳理，并将水泥业务整合为一个发展平台，从而彻底解决水泥业务的同业竞争"。随着两材合并加速，期待后续业务整合方案推出。我们预测18-20 年EPS 分别为0.90/1.05/1.22 元/股，对应PE 分别为12.5/10.6/9.2x，维持"买入"评级。
风险提示：投资超预期下滑；供给超预期增加；煤炭电力成本超预期上升。
万年青：量价表现均优 业绩预增超33倍
公司发布2018 年一季度业绩预增公告，预计报告期内归属上市公司股东净利润区间为2.23-2.26 亿元，较2017 年同期增长33.1-33.6 倍，公司淡季中业绩表现超出市场预期。
2018 年承接2017 年持续向好的行业景气度，尤其是2017 年四季度水泥价格大幅上涨，为2018 年初奠定良好价格基础。2018 年1-3 月，江西省高标号水泥累计均价427 元/吨，同比提高135元/吨，提升幅度达46%。较高的水泥价格，是引致公司业绩大增的主因。
地区水泥需求方面，2018 年1-2 月，江西省水泥产量1076 万吨，同比增长10.5%；我们预计一季度总体需求仍是稳中有升，而江西省内集中度较高，万年青作为主要水泥企业，水泥、商砼产销量同比均有增长。
投资建议：江西省在全国水泥行业供求格局较好、集中度高，公司作为省内主要水泥企业，业绩的价格弹性较优。2018 年一季度，国内中南、华东区承接2017 年以来的良好景气度，价格表现为历史最优，万年青1季度盈利弹性继续显现。我们预计2018 年万年青核心区域仍维持良好格局，公司有望继续提升盈利能力，上调对公司2018-2020 年EPS 分别至1.22、1.4、1.5 元，（原预测为0.86、0.87、0.92 元），维持“增持”评级。
风险提示：房地产、基建等下游需求下滑的风险，原材料、煤炭价格上涨风险等。
