德亚投资:
民主集中制的投资决策
2014年8月，七禾网刘健伟走访了杭州德亚投资有限公司，并与德亚投资的核心团队成灵进行了深入交谈。以下内容是七禾网刘健伟对本次【走进私募圈——德亚投资】的体验和总结。
在德亚投资宽敞明亮的会议室中，笔者进行了一次不同寻常的、有如“面试”般的拜访，这一次，笔者的角色是面试官。“既然需要客观地向投资者展现我们公司，那么就由我们公司的员工来逐一介绍德亚吧。”德亚的总裁助理宋璟对七禾网的这次走访做了特殊的安排。于是，在一个个员工的嘴里，德亚投资的面貌慢慢的犹如拼图般展现出来。
技术分析中的图形是力与美的结合
王艳明——一位经历过第一代国债期货，有着20余年资本市场经历的老股民、老期货。坐在笔者对面的他回忆起当年的国债期货还是犹在眼前。“20世纪90年代因为国债期货参与期货市场，那时候亏得比较惨，通过基本面比较教条地分析国债的利率，因为国债期货的教训，我对基本面分析就不感冒了。”王艳明是德亚投资的投资顾问，崇尚技术面分析，主要进行期货品种以及股市大盘走势的分析，每个交易日开盘前会把分析报告提供给公司。“现在我的技术分析已经完全不看指标了，完全看图形，图形实际上是力和美的结合。”拥有浙大数学硕士学位的王艳明对技术分析有一套自己的观点，“比如说头重脚轻这个形状，如果用审美的观点来看，它也不太美，但是用力的观点来衡量，头重脚轻可能会掉下来，这样的话它就会寻求支撑，实际上图形就和力与美有联系。”
王艳明1994年以后就一直在证券公司管理岗位任职，对股票、股指都有深人的研究，张明利本来是他所在营业部的机构投资者，在平时的交往上两人也会对行情进行深人交流，他觉得张总是一个冷静、有钿性，做事坚持的人。同时张明利也发现王艳明的技术分析有他的独到之处，准确率也非常高，于是在2008年邀请他加入公司的投研团队。
投资期货 就需要了解它的特性
收集整理美国、欧洲、日本、国内的宏观经济数据，以及国内外各大券商、机构的宏观研究报告，然后提炼综合，进行深人地分析和研究，形成德亚宏观策略的周报及月报一-这是徐银萍每天做的事情。“作为德亚研究团队的宏观研究员，我需要通过这些信息做分析来给出期货品种上方向性的结论以及股市中哪些行业有前景，为公司的投资决策提供依据。”
2009年毕业就加入公司团队的徐银萍对自己的定位非常明确，就是做研究。在她眼中，做研究与做交易差得非常远，跟人的性格有很大的关系，她直言自己没有公司总裁张明利的魄力，该贪婪的时候贪婪，该保守的时候保守，能够控制好自己的情绪。“我做研究可能没有太大的压力，有张总这个后盾在，我错了后，张总这边也能及时止损，而分析出来的结论得到印证的时候会非常开心。”
硏究要严谨 交易要自律
“基本面决定我的品种和方向，技术面决定我的时点，降低我的成本，增加我的利润。”这是张明利在接受七禾网专访时表述的。他提到的降低成本，增加利润的“时点”有些就是由研究团队中的数量分析员罗燕测算出来的。“期货就是看图形，分析以往数据，结合目前的情况，去找相似点与不同点，再总结分析之后的行情怎么发展，建立模型的依据还是历史。”罗燕的工作是通过历史数据的回测结合当前行情的走势构建模型。“每个品种都有自己的个性，我们需要分门别类地去统计出来，我们需要对研究的品种做压力测试，比如这个品种每一次回档的幅度是多少，每一波涨到什么情况下，不管是顺势还是逆势，总是要有一个风险控制的预期，到底回撤到多少。”这些研究最终都是为交易服务，有了压力测试可以跟仓位配合在一起做一个交易策略，在极端情况下，压力测试出来，在某种仓位下不会把自己的仓位打爆，这样风险就很好地控制住了。
“在我的眼中，期货的研究一定要严谨，要有凭有据，交易的时候要有自律，遵守市场上的纪律。”2009年浙大硕士毕业的罗燕也是毕业后就加入了公司的研究团队。“德亚最吸引我的地方就是平台，研究需要自由的氛围，公司就给了我们自由的氛围，我刚进入公司前两年，张总都没有怎么管我，就让我们自己去学习，这样的话就不会把我的思想给禁锢住。张总是交易很果断的人，他面对逆势情况的市场非常冷静，我们很难做到心如止水的状态，他如果在市场预期没改变的时候，会很坚定地拿着的，而我经常会气馁。”
交易成功需要“缘”和“定”
“我们企业的一个特色，和而不同，各角度层面都有自己的看法，张总就像CPU—样，去整合。”作为德亚的另一个投资顾问，罗昶表示自己与王艳明是互补的性质，他更多的是以外围的哲学角度去切人给张总提供投资建议。
“一件事情要成，首先看‘缘’，可能有一百个条件都要符合，事情才会成，其实做投资也是一样，可能我们做成功了这件事，我们看到的条件可能只是一小部分，大部分是隐藏在后面，我们没有看到的，但是还是具备了。”罗昶称在这样的情况下，能做的就是把我们显性能看到的东西做到的更多一点。
从自身的角度来讲，还需要“定”，做期货交易杠杆会放得很大，很多人面对高杠杆心里都会有起伏，如果你能够平静下来，就能看到别人看不到的东西。这个往往是在一念之间，高手博弈，往往就是这一念。最初人的念头就像瀑布一样，到了一定的“定”的阶段就像长江一样变成了河流，也是奔腾不息的，但相对于瀑布会缓下来，平稳下来，到最终就像湖一样，不动了，那时候看这些事物就非常客观了，就像镜子一样，能够客观的镜像出来。K线、量、趋势线等这些其实都是一些人心里的显像，关键还要透过显像的东西看到背后的东西，这个是最关键的。
保证预警线、平仓线前提下独特的风控体系
“有些人很死板，不管是不是大机会，始终都是很小的仓位，从我的角度，我认为这是对客户的不负责任，客户既然把钱交给我管理，我就会尽我所能为客户创造最大的利益。”德亚投资总裁张明利的交易理念还是进取型的，为了配合张总的交易风格，德亚的研究部经理何蜜的工作就是根据具体情况去做风险控制，“我们的风控体系不是属于非常死板的，我觉得只要是预警线、平仓线能够保证的话就是对客户的负责。”在德亚的风控体系的设置都是以实用性为主，并没有机械地去设计风控措施。
打造—个真正的属于高净值客户的私人银行
大量数据支撑的宏观基本面分析一-推崇力与美的技术面分析——准备寻找交易“时点”的压力测试——哲学层面的交易心态建议一-独特的风控体系，这样一系列的步骤组成了德亚投资的运作机制，最终汇总到交易的决策人——张明利。
“公司的优点就是团队的忠诚度非常髙。”谈到德亚的团队，张明利颇有自豪感，他表示在团队成员的培养和建设上，还是花费了相当的心血。“新员工入职后首先是放养，熟悉这个市场，我给了一年到两年时间，我们聘请高校的教授定期来给员工讲课，并让他们去参加券商等机构的专业会议，同时我们内部也会组织学习，对具体案例和具体投资事例进行探讨，如果做财务分析或者是做模型，我会给他们具体的指导，他们做的东西我们会结合实际做一些讲评。”
“德亚没有营销团队，目前的合作都是通过渠道的合作，一般不直接发展客户，未来也不会考虑。我们只安心专注于投资，我们也曾考虑过组建营销团队，但是重点只能有一个，只有专注才能把事情做好，我们的习惯是要么这个事情不做，要做就做得很极致。我是做投资的，我应该把所有的精力都放在投资上面，你看我们公司的结构也可以看出来，基本上所有的力量和投入都放在投研上了。”在张明利的眼中整个投资领域是一个产业链，“我只做我们专注擅长的那一段，别的就让别人来做，专业的人做专业的事情。我们去发展客户其实没有优势，也没有效率。”
张明利一直强调德亚要走在前面，不论是团队培养还是投资视野，这也是他在接受七禾网专访时提到“成为老虎，在狼与狼的博弈中胜出”的关键。在2008年，他就与基金公司谈过打通所有产品的投资模式，其理念就超前当时的市场，但并不被认同。而现在，整个市场已经向这个趋势发展了。“我们的终极目标就是打造成一家为高净值客户服务的私人银行。”
“面试”结束后，笔者感触颇深，德亚在团队培养、投资领域上相对于目前很多投资结构单一的机构来说已经走在了前面。公司民主集中制的投资决策机制可以做到让各部门各司其职，形成完整的交易流水线。但是，集合汇总并最终交由一人决策的投资体系可能会错过一些机会甚至带来一定的风险。德亚投资能否成为“老虎”脱颖而出，还要看市场对它的“面试”。
