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这一个券商盛世，无数猫腻与纸醉金迷都与当时市场最大的主体—券商有关。

1994年8月1日，山东渤海证券部先后用1987万元，4个个人账户操纵山东渤海集团，以连续交易和不转移证券所有权的虚买虚卖方式，拉高股价，当日收盘价较前日上涨102%。证监会没收其非法所得，并罚款100万元。

1994年10月18日，君安证券深圳发展中心营业部，自拉自唱自买自卖，操纵厦海发，当日股价上涨157%，然后趁高卖出，获利238万元。证监会没收其非法所得，并罚款100万元。

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1996年申银合并万国后，阔治东如日中天。而1996年伊始，市场就出现了深强沪弱的局面，当时申银万国在深圳的营业部表现强悍，而阔治东是全国唯一一个既是上交所理事又是深交所理事的证券公司负责人。上海管理层不停给申银万国施压，认为深强沪弱的局面愈发明显，主要原因是申银万国转移阵地。

在压力面前，阔治东加大了申银万国自营运作的力度。然而，在1996年股市行情中，阉治东对上海石化、陆家嘴、南油物业等一系列股票的操纵，很快就将自己推向了在申银万国时期的末路。阉治东只能自行辞职。

对他的通报可以在1997年6月13日的《人民日报》文章中找到踪迹。文章说，为维护市场正常秩序，保护投资者合法权益，一批违规银行、证券公司、上市公司及其负责人将受到严肃处理。有关部门决定对海通证券公司董事长兼总经理李惠珍、申银万国证券公司总裁阔治东、广发证券公司总经理马庆泉作出免职和记大过处分，对上述3家证券公司分别处以罚款，并暂停股票自营业务一年。

《人民日报》的文章发表后一段时间，券商的自由炒作暂告一个段落，然而，随之而来的是新一轮熊市。很快，券商也迎来了在2000年后的第二波整合高潮，这波高潮中，券商大规模增资扩股，形成像中信证券这样的券业巨头。

券商的盛世已如昙花一现，很快就被1998年发展起来的公募基金取代了江湖地位，尽管在公募基金发展初期，很多家券商相继倒下，然而，公募基金真正作为一个活跃的市场主体，以及真正博取投资者的信任还是在多年以后。而公募基金壮大发展的意义，更在于对股票投资模式的影响—在其后很长一段时间都倾向于投资大蓝筹—这一投资方向，让以坐庄赚钱模式为自营业务核心的券商变得跟不上主流。

在青黄不接的更替时代，不少券商人士转型为公募基金经理或行业研究员，而如涌金系这样的金融大鳄，迎来了最好的年代。