海普瑞全称“深圳市海普瑞药业股份有限公司”，成立于1998年4月21 日,注册资本36 000万元，它是全球最大的肝索钠原料药生产厂商，公司在纯化、病毒灭活、组分分离和活性基团保护等方面的技术研发和工艺水平居批界前列。,公司肝素钠原料药的产销量居全球第一。
2010年5月，海普瑞以新股首发，211家机构91倍的超额认购，使得海普瑞发行价定在5148元，当日收盘价175.17元(最高188元)。这是A股市场首只发行价超百元的新股，海普瑞也因此拿到了50多亿元超募资金，几乎是拟募集资金总额的6倍。京沪穗三地大型基金公司参与活跃，华夏基金共有8只基金参与申购，共投入资金56. 24亿元，华安基金有6只基金申购，嘉实、上投摩根、广发、易方达参与中购的基金都是5只，其中广发基金参与申购的资金量达到38.92亿元。值得注意的是，券商自营盘、保险公司资产管理等机构报价比以往更为踊跃，一些机构的报价超过200元，甚至高达250元。海普瑞网下申购的有效申购资金最大额为800万股(折合资金为11.84亿元)，方正、中信、国泰君安(99.280.00% )、海通、红塔等8家证券公司自营账户均以最大额申购。中小保险机构也是热情高涨，天安(4. 982. 47%)、华安、中国人保等也出现了最大额申购的账户。最为踊跃的是泰康保险，有6个账户均拨出11.84亿元参与申购。
海普瑞如此高的发行价到底合不合理?不管是投资者还是市场都应当从海普瑞高股价神话的破灭当中吸取教训。
第一，海普瑞是个高标准的原料药配套制造企业，却被作为高科技企业给予了过高的估值。根据海普瑞的数据看，这是一家肝素钠原料药生产商，为制药企业提供单一品种的原材料，而不是一家真正的制药企业。因此，该企业定价不应遵循药企的定价模式，而应与高端制造业看齐。但海普瑞的发行显然讲的是“市梦率”。2010年5月6 日,海普端登陆中小板，发行价高达148元，发行市盈率高达73倍，其至远超国内外医药行业的平均市盈率，而中国真止具有原创产品的同仁堂也不过是40~50信市盈率，而长期来看，医药行业只有20~ 30倍的市盈率。
根据2010年年报，海普瑞生产的产品分为两个等级，一是FDA等级的肝素钠原料药、二是普通等级的肝素钠原料药，前者占主营收人比重的12.44%，而后者占比87.55%，在产品中出口国外的占了96. 49%。追溯公司的财报，基本可以确定这是一家以普通肝索钠原料药为主导的企业，比其他企业稍高一筹之处在于，能够生产符合FDA认证的高品质产品，在市场取得了较高的溢价。
第二，海普瑞未提示最大的风险。作为制造行业，生产肝素钠的门槛并不高，因此海普瑞面临后来者的激烈竞争。由于国内竞争激烈，存在竞价后价格下行的因素，2009年一年，我国共有海普瑞、千红制药等50家企业出口肝素,出,口量共计114.4吨，同比增长2.42%，出口金额达11.92亿美元，同比增长71.68%。
并且海普瑞过于依赖单-客户，风险较大。2008年初，美国发生“百特事件”一近百人使用美因百特公司的肝素钠药品后死亡，这一事件导致行业大洗牌，而海普瑞在洗牌和市场甄选中胜出，赢得了广阀的出口空间:海普瑞下游重要客户的全球第四大药企赛诺菲安万特( Sanofi Aventis)等加大了对海普瑞产品的采购一赛诺菲 .安万特在2008年的采购金额约7500万元，占到海普瑞销量收人的17%，而2009年采购金额增长20倍，一跃至15亿元，占海普瑞营收比例67%。
但这形势之后却急转直下。2010年7月，山德士(San-doz) 制药公司关于依诺肝素钠注射剂的简化新药申请通过FDA的上市批准，该新药是仿制赛诺菲的伊诺肝素钠并与其具有等效性，可防治血栓症。随着山德上的仿制药通过美国FDA认证，市场竞争更加激烈，海普瑞的下游客户赛诺非的伊诺肝素钠制剂销售收入下降，对上游原料需求下降并引起降价。一 季度包括海普瑞在内的肝素钠生产企业盈利大降，这是没有核心竞争力的制造企业的悲剧。山德士才是真正具有核心技术的高科技制药企业。
第三，海普瑞的财务数据存在硬伤。在高盛等投行的辅助下，海普瑞选择了最恰当的时机上市，创业板刚推出估值最高，获得出口市场成为变身高科技企业的最好装饰。高盛获得的回报颇丰。
