纵观香港股市下跌的整个过程，其原因到底何在呢？为何能酿成如此大灾呢？分析起来，港岛内在因素和国际大环境两方面都值得探究。
香港股市暴跌的内在原因是什么？
①自从港英政府末代总督彭定康上台以来，为了讨好香港人心，不顾我国政府的劝告，大兴土木，推行高福利政策，一方面修建包括耗资居世界之最的新机场在内的大工程大项目，另一方面大幅度提高教师和公务员的工资和待遇，大有不吃光不耗尽老本决不罢休的嫌疑。这种持续松弛的财政货币政策，导致几年来的高通货膨胀；而同期美国通货膨胀率一直在2%上下的范围波动。
香港的货币金融体系是以联系汇率机制为基础的，港币直接与美元挂钩，一直维持在7.8:1的水平，若美元不贬值、港币也不能贬值，而香港相对较高的通货膨胀必然导致港币内在价值的下降。根据购买力平价理论，一国货币的对内贬值必然导致对外贬值。而现实的汇率又没有改变，港币也就相对估高了。东南亚货币危机发生后，港币自然也就成为国际金融投资者的攻击目标，同时港币本身存在相对高估的缺陷，虽然香港有高达850亿美元的外汇储备，及大陆1350亿美元外汇储备做后盾，但投机者仍然敢于一碰。结果，香港特别行政区政府为捍卫港币，不得不调高利率，以牺牲股市来换取联系汇率机制的稳定，股价大跌也就不可避免了。
同时，前期楼宇价格升幅过大，市场的繁荣掩盖了经济的脆弱性，一旦遇到经济链条中的某一环节出现脱节，就会殃及整体，虚假的泡沫成分就会被挤干。股市是经济的晴雨表，自然会率先表现出来。
②在国际投机者的攻击下，捍卫联系汇率与保持股市的稳定存在内在冲突。要想保持港币对美元汇价的稳定，就必须在外汇市场上不断地卖出美元买入港币，在国际外汇市场上出现大笔港币抛单时港府必须全部接下。由于外汇储备是有限的，时间一长，外汇储备接应力必然下降，这时必须同时提高港元利率来打击沽售港元者，结果香港同业拆借利率不断高企，曾一度高达年息300%,而利率的上升，对股市资金打击最大。一方面大量资金撤离股市转向银行获取无风险的利息，导致股市资金的大量外流；另一方面，利率上升导致企业利息负担的增加，其中对资金密集型的房产业打击最大，而香港股市上市公司的结构中，房地产业占了最大的比例，投资者对公司业绩的预期也就不再那么乐观了。此时以美林、摩根斯坦为首的国际大机构投资者不断减持包括香港在内的亚洲证券市场的股票，这对其他投资者构成了巨大的心理障碍，即使看好后市，也不得不暂时回避一下。
③从股票市场的发展历程来看，股市总是存在一个内在的技术调节机制，没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票。1997年的香港面临一个历史性的机遇，在“七·一”回归前后，国际机构投资者以香港本地投资者普遍看好香港未来，大量资金进入股市，恒生指数在突破10000点之际，几乎没做什么调整就直冲10000点，由于累计升幅过大，给人高处不胜寒的感觉，而且该进入股市的资金几乎都调动起来，后续资金也就显得不足，只要稍有风吹草动就会引发股市的巨幅波动，此时国际投机者的兴风作浪也就起推波助澜的作用。
