1、市销率概念
市销率(Price-to-sales,PS)，PS=总市值÷主营业务收入或者PS=股价÷每股销售额。市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。
收入分析是评估企业经营前景最重要的方法，是最近两年在国际资本市场新兴起来的市场比率，主要用于创业板的企业或高科技企业。在国内证券市场运用这一指标来选股可以剔除那些市盈率很低但主营又没有核心竞争力而主要是依靠非经常性损益而增加利润的上市公司。因此该项指标既有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，又能有效把握其收益的质量水平。
这个比值是一个投资机会的杠杆系数，主营业务收入乘以主营业务利润率就是净利润，总市值和净利润的比值就是市盈率，也就是说，这个数值会产生有效影响市盈率的杠杆。当这个比例数值越小，说明主营业务收入远远大于总市值，主营业务利润率的变动对市盈率的越发敏感，这个公司是值得密切留意的标的。
市销率首先带来一个高安全边际，是持仓的一个重要基础。如某上市公司总市值是100亿左右，预计销售收入在500亿左右，其市销率大约在0.2附近。这代表着，该公司即使目前每股收益一般，而低市销率说明其销售利润率是显著低于行业平均的，存在着提升的空间，一旦销售利润率出现大幅度有效提高，对市盈率的影响是巨大的。这就具备了一个高杠杆的投资机会，值得很多机构重点关注。
具有一定安全边际的投资标的才是真正能走牛的个股，如果分析公司的基本面和行业景气，寻找到确实能够给公司销售利润率带来改善的催化剂，一旦这些促因最终实现，投资效果将会是显著的。而如果公司的销售利润率并不存在提升空间的话，市销率低也并不是投资的理由。
如果市销率的数值很高就意味着公司的销售利润率已经是非常高了，而高利润率除了完全垄断行业外，长期处于高位是很难的，这就提醒目前公司可能是出于一个高估值的状态，是非常需要谨慎的，特别是那些销售收入绝对值非常小的公司，本身的抗风险能力很弱，一旦有大的竞争对手出现，销售利润率下降，就意味着市盈率的快速上升。
目前的市场中很多中小板个股以及创业板个股的市值在百亿，而公司的销售收入就3、5亿，市销率达到20、30倍，确实令人担心。当然，有些公司的成长性是值得期待的，但是过高的市销率我认为意味着巨大的投资风险。所以，从市销率的角度看，目前市场最大的风险还是集聚在被高估的小股票上。
2、市销率指标优缺点
优点：①不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；②比较稳定、可靠，不容易被操纵；③收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。
缺点：①不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一；②只能用于同行业对比，不同行业的市销率对比没有意义；③目前上市公司关联销售较多，该指标也不能剔除关联销售的影响。
3、适用范围
主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。分母主营业务收入的形成是比较直接的，避免了净利润复杂、曲折的形成过程，可比性也大幅提高(仅限于同一行业的公司)。该项指标最适用于一些毛利率比较稳定的行业，如公用事业、商品零售业。国外大多数价值导向型的基金经理选择的范围都是“每股价格/每股收入”为1以内的股票。若这一比例超过10时，认为风险过大。如今，标准普尔500这一比例的平均值为1.7左右。这一比率也随着行业的不同而不同，软件公司由于其利润率相对较高，这一比例为10左右；而食品零售商则仅为0.5左右。
利用市销率的方法选中备选股票后，不等于这些股票都值得买，还需配合其他指标进行买卖。
4、费雪市销率选股法
肯尼思.费雪(Kenneth Fisher)是著名的成长型投资大师，主要贡献是采用市销率和市研率的指标寻找快速成长型的企业，寻找到超级强势股。
市销率是股票总市值与年销售额的比率，它的核心是注重销售额。从企业管理的角度来看，销售额代表着的是企业经营的状态和发展的规模，也就是这家企业从经营上来看到底是怎样的。对这个指标的发现和挖掘，其特点就是更加注重企业的发展变化。如果市销率低，说明为获得销售收入支付的成本低；如果市销率高，说明为获得销售收入支付的成本高。他所要选择的，就是市销率低的股票。
根据市销率的计算方法，可以知道有两种原因会促使市销率低：一是销售额的提升，分母加大；二是股票价格的下降，分子减小。从这个思路出发，依据低市销率进行选股，就是可以从两个方面进行跟踪：一是寻找那些销售额快速增长的企业，也就是成长型的企业；二是寻找那些股票价格非常便宜的企业，也就是受到市场冷落的股票。使用市销率的方法寻找强势股，就是将这两者结合：那些销售额在提升、但股票价格很低的股票，他们虽然暂时受到冷落，但在良好的销售额带动下，很有可能会逆转过来，出现股价的飚升。
⑴、最赚钱的是年轻的快速成长型公司
最赚钱的普通股票投资，往往是那些年轻的快速成长型公司。这类股票正变得越来越有价值，因为随着公司规模不断扩大，金融界终于意识到了它们的真正价值，随之股价也被抬高。
“年轻的快速成长型公司通常有一定的成长周期。这种周期与多种因素有关，其中最重要的是‘产品生命周期’。由于年轻和缺乏经验，这类公司的管理层可能会犯严重错误，这将会造成损失，甚至可能危及公司的生存。好的年轻公司会从错误中吸取教训，并不断改进以做得更好。”
“年轻公司从困境中不断走向成熟，最好的年轻管理者在错误中不断成长。几年后，这些充满活力的小公司将变成大公司，规模比开始处于麻烦时大得多。”
“在一个正常的成长周期内，股价往往会剧烈地波动，其剧烈程度甚至超过其利润的波动。在周期的早期，当销量和利润飚升时，原先的无名公司开始获得声誉，因为它们的产品很棒，技术很好，市场营销很有远见。股票价格涨得比销量和利润还好。
“如果公司能够及时地成功引入新产品，股价会持续数年以销量和利润的增长率增长。如果出现困境，一般的公司都会在同时期反映出来，其股价会直线下降。那些先前看好公司的人这时都如梦方醒，并纷纷指责公司管理层没有预见到困难，没能力解决问题。
“许多投资者抱怨公司没能达到他们的预期，而不是把挫败看成是发展的必由之路。失望的金融界人士更易于抱怨公司管理层没有能力，而不是反省自己当初要求太多。由于投资者过高的期望，股价被一再抬高到脱离实际的高度。而一旦公司出现困境，股价便一落千丈。
“在缺乏效益时，只有少数的投资者能在股票的成长过程中保持理智。股价缺乏支撑，总有一天会大幅下跌。最好的管理层会对此做出反应并克服它。然后是适度的销量上升，利润上升，股价回升。
“几年后，公司销量和利润屡创新高，股价比在困境期间又高出很多。在整个股票存续期间持有，使得股东获得了巨大的收益，尽管期间也经历了一些惊心动魄的时刻。在公司出现困境时买股票——在股价恢复之前——将获得可观的回报。
“比一般股票涨得更快的股票是超级强势股，这些股票往往是在困境时购买。困境会致使股价下降。这是个令人沮丧的价格，也是产生超级强势股的价格，这些超级强势股会给投资者带来非同寻常的高回报。
“又过几年，公司发展成真正的巨人。当它越来越庞大时，它的增长率和毛利率会越来越小，市场对其估值可能不再那么高。股价还是上涨，只是与当初规模尚小时相比没有那么快了。”
⑵、成长型股票投资派的历史演变
“在20世纪50年代，以未来收入为基础估计股票价格很流行。在20世纪60年代到70年代早期，人们通过这种方式投资成长型股票赚取了很多钱。这样做之所以有效，是因为很少有人去这样做。因此，那些未来有着很大成长潜力的杰出公司的溢价很少。投资于这种所谓成长型股票，一时成为金融界的风尚。但事情的发展渐渐失去控制。在20世纪60年代至80年代，与每股收益相比，很多小的成长型股票被市场定价到40-100倍，甚至更高。”
“成长型股票派认为，当一家公司成长时，其股价会对其增加的每股收益做出反应，增加的每股收益是伴随着公司的成长而出现的，尽管这种反应并非那么有规律性。在公司有足够发展的前提下，该派别认为，不管刚开始时的股价如何，预期股票价格会上涨。增加的每股收益使得市盈率越来越低，直到股价不得不对此做出反应，这就像被堵住的泉水突然被释放。最坏的情况出现在20世纪60年代和70年代的早期，这些派别的代表们持有大量成长型股票，当公司的成长不如预期迅速时，股价就开始下跌。
“该理论有两个缺陷。第一个和低市盈率派一样——预测每股收益是很难的，哪怕是提前一两个季度。分析家们时常碰到令他们尴尬的情况，事情的发展和他们的预期并非一致。
“第二个缺陷——不太好理解——即使你对每股收益的预期是正确的，股票有可能表现并不好。股票价格包含了对未来每股收益的折现，对未来每股收益的预期可能已经体现在现在的股价中。”
⑶、避免用传统方法去衡量股票价值
“如果以收益法来购买股票是左边半场，以资产法来买股票是右边半场，那么最好的方式是去一个新的体育场。不要再在购买股票的层面上思考——忘了买股票这档子事。更基本的是你要买下整个生意。
“很多投资者就是不停下来，来思考这家公司的生意究竟有多大。他们关注的都是购买每股收益和每股净资产。
“销量、货物成本或毛利率却只字未提。想把的注意力从每股收益和资产方法上转移。取而代之的是，应该注意以下事项：公司经营有多大；与经营有关的成本结构；企业主考虑的公司经营方式。
“要获取超额收益，就要避免用传统方法去衡量股票。买股票，都是在该公司赔钱或是钱赚很少，以至于市盈率无限大时，进行购买的。我在那些千倍的市盈率股票上赚了很多钱，而在那些十倍或更少市盈率的股票上赚得很少。”
⑷、市销率反映股价与销售收入的关系
“市销率是有价值的，因为在公司层面上，与其他大多数变量相比，销售收入本质上具有更大的稳定性。如果你做过企业经营基本原理的研究，你就有可能发现，当企业由巨大的盈利转向微小的(或者甚至大额的)损失时，销售收入却在经历多年的增长后趋于平稳。
“很难发现，一个超级公司会出现销售收入的大幅下降。公司遭遇收益的严重逆转却是普遍的现象。超级公司出现销售收入持续2年逆转的现象，将会最坏的预期。与其他的财务指标一起，增长相对稳定的销售收入指标，在证券估价的过程中提供了一个风向标。
“市销率表明了，在股市上，投资者愿意为公司一美元的销售收入支付多少价格。对于一个私人购买者而言，一个公司的价值起着预测公司销售额和平均毛利率的作用——企业有着多大的经营业绩和能赚取到多少钱。考虑一下这意味着什么。”
“要想成功地购买股票，你就必须基于起因，而不是结果，对股票进行定价。所谓起因，是指经营环境具有以销售为导向的成本结构的产品。结果来自三个方面：利润、利润率和每股收益。
“注意，在每一股的基础上没做任何讨论。需要避免每股观念的存在，而是关注公司的整个经营，包括公司规模，这对运用市销率是至关重要的。”
⑸、从赔钱公司中寻找超级强势股
“赔钱的公司也不容易得到金融界的支持。只有极少数华尔街的宠儿，如生物技术股，尽管经常赔钱，却仍能得到金融界的全民追捧，但它们只是例外。
“大多数赔钱的公司，即使是短时期赔钱，都会失宠于金融界。对那些名字陌生的公司尤其感兴趣。有那么多的公司，要想全都认识几乎是不可能的。人人都熟悉大型资本化股票，许多人熟悉热门股票，但没有人熟悉所有股票。市场上有大量的上市公司，要想准确地计算它们的数量是十分困难的。多年来，一直在研究收益报告摘要，但看到的还只是那些从没听到过的公司。
“我不熟悉的那些赔钱的公司，会用蓝笔圈起来，然后把这些摘要给一位同事。她会在标准普尔中查看每家公司的情况，并在一张纸上简要地归纳出某家公司在经营什么，以及一些简单的财务数据，包括市销率。
如果市销率大于0.75，则扔掉；但如果市销率小于0.75，将其纳入备选。
5、零售行业重点公司市销率分析(摘自券商报告)
5.1 两会促消费政策预期百花齐放
商务部近日发布《2012年全国消费促进月活动方案》，以“守诚信、促消费、倡低碳、惠民生”为主题，组织全国各地举办相关活动，活动时间为2012年清明节至劳动节期间(4月2日-5月4日)。活动将围绕五大主线展开——便利消费、实惠消费、热点消费、循环消费、安全消费，营造全国范围内上下联动的促消费环境和氛围。
各地积极响应，品牌消费、信用消费等将是政策着力点：“消费月”一方面由规模大、影响力大的商贸和餐饮企业举办活动，另一方面各省会城市、全国性行业协会也会有针对性地组织大型主题促消费活动。政策着力点主要在五个领域：品牌消费、信用消费、网络消费、绿色消费、餐饮消费，所对应的利好行业包括百货服装、耐用消费品、网络零售商、生鲜超市和餐饮企业。
目前已公布相关方案的地区主要有：福建、安徽、广西、陕西、山西、河北、甘肃等，利好相关当地的区域零售商，如福建的永辉超市、新华都，安徽的合肥百货、陕西的开元控股、西安民生、西安旅游等。近期将有更多地方拿出相关方案，以形成全面铺开的态势。如果上海、广东、北京等消费重镇能推出大规模的、配套性、以及具有补贴性质的政策，比如消费券的发放等，将成为刺激零售行情的重大催化剂。
最有创新性的在于消费信贷，利好耐用消费品如汽车、家电、家具等制造商或零售商，可选标的有大东方(汽车4s 店)、苏宁电器、美克股份等：个人购买大额消费品有望零首付分期付款，协调部分金融机构减免个人消费者分期付款费用，协调部分大型连锁企业与金融机构合作，对个人消费者分期付款消费(购买大额耐用消费品等)实现“零手续费、零首付、低利率”。如果协调结果能明确利息补偿的相关机构，将可能全面拉动耐用消费品的消费。
利用多样促销手段推动消费：首先是最传统且最有效的商场促销活动，各地零售商都会组织大规模、集中的促销活动。其次是品牌展销，例如每日品牌推介、品牌折扣、老字号联展、特色商品展销等，突出“品牌消费”。再如刷卡积分回馈，对刷卡消费前100 万名持卡人、或者刷卡交易量排前100 名的百货商户予以反馈或奖励。
促消费的政策预期主要分为以消费月、消费券、家电以旧换新后续政策为代表的直接促进政策；和以零售业用水用电与工业同价政策、下调银行卡刷卡手续费政策、零售企业空调电梯等设备纳入增值税抵扣项目等的间接促消费政策，后者是以企业减负为主要手段。
水电费、刷卡手续费下降对于零售企业相应费率的影响均不超过0.5个百分点，前者对超市企业的利好更大，而后者则更倾向于对于百货企业的减负，相关政策预期的落定对企业业绩形成中长期促进，而更大意义上则是对估值的整体性催化。
5.2 社销总额分解分析
据国家统计局统计，2012年1-2 月份，我国社会消费品零售总额33669 亿元，同比增长14.7%，扣除价格因素，实际增长10.8%，分别比2011年同期放缓1.1 和0.5 个百分点；商务部监测的3000 家重点零售企业销售额增长8.3%，比2011年同期放缓9.7 个百分点，其中2 月份3000 家重点零售企业销售额增长2.3%，比2011年同期放缓6.0 个百分点，增速回落幅度比1 月份缩小7.9 个百分点。从业态来看，专业店销售增长加快，2 月份专业店销售额增长13.8%，增速比1 月份加快14.6 个百分点，比2011年同期加快4.8 个百分点。在2011年高基数、2012年通胀回落价转量时滞、天气不利、政策真空等众多外部因素的影响下，重点零售企业的个位数增长符合预期，且在2 月份假日不可比因素的影响下仍有回暖迹象，而专业店的较快增长也与之前对商业地产供给结构性过剩的业态匹配需求相符。
2012年1-2月社会消费品零售总额同比增速明细
项目 累计环比 累计同比
201202 201112 201202 201102
粮油食品、饮料烟酒类 16.10 25.3016.10 22.90
服装鞋帽针纺织品类 12.80 24.2012.80 22.20
文化办公用品类 11.50 27.6011.50 20.70
体育、娱乐用品类 3.70 13.00 3.70 21.60
日用品类 16.50 24.1016.50 24.10
家用电器和音像器材类 -2.90 21.60-2.90 17.90
家具类 25.00 32.8025.00 20.40
建筑及装潢材料类 25.30 30.1025.30 20.80
化妆品类 18.50 18.7018.50 16.10
金银珠宝类 19.10 42.1019.10 51.40
通讯器材类 43.10 27.5043.10 23.20
汽车类 12.70 14.6012.70 10.90
石油及制品类 20.40 37.4020.40 33.70
社会消费品零售总额 14.70 17.1014.70 15.80
5.3 CPI及消费信心指数
2012 年2 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%，较之1 月份的4.5%大幅回落，低于3.5%的机构预期，也低于3.5%的一年期存款利率，24 个月的负利率时代宣告结束。受1-2 月份春节错位影响，食品因素带动2 月CPI 同比大幅回落至3.2%。非食品因素中，医疗保健、居住同比环比上升，家庭设备、交通通讯、文娱用品及服务同比环比下降。此外，在假日因素的推动下，2012 年1 月份的消费者信心指数延续了2011年12 的回暖态势，但仍低于2011 年全年的平均水平，通胀下行引致的价向量的转换仍需要一定时间。
目前经济仍处主动去库存阶段，PPI 近期下行趋势难变。以季度CPI 衡量，2 季度开始至年末CPI 将回落至3%以下，全年预计为2-2.5%，明显低于政府工作报告4%目标。初步判断3 月CPI 介于2.8-3.3%。从跟踪的数据来看，CPI 的下行已经对步步高、新华都等部分超市企业的同店水平产生的负向作用；但对于拥有一定定价权和议价能力的黄金珠宝龙头、中西部区域百货而言则影响有限。
5.4 估值水平处于历史低位
2011 年底以来以苏宁、银座、欧亚、潮宏基为代表的产业资本陆续增持凸显了行业底部的确立。两会开幕以来关于奢侈品进口关税、消费税下调、发放消费券等直接促消费政策及水电工商业同价、银卡刷卡手续费下调、商场部分固定资产增值税抵扣的间接刺激政策预期有望成为估值提升的重要引擎。目前零售板块2012 年16 倍的PE 纵向对比处于过去十年的底部水平也同时位居大消费各板块相对低位水平，相对于沪深300TTM 静态溢价率已经较年初有了明显的提升，一季报数据的陆续出炉或是决定板块估值有限下行空间幅度的主导因素。
5.5 投资建议
政策刺激带来短期利好，估值修复行情有望继续演绎：从年初以来的消费下滑已经引起了政府的关注。我们认为，短期来看，“消费促进月”期间各地的大型促销活动将有效刺激销售额的增长，“换季需求”也将拉动终端消费，零售市场或将“淡季不淡”。因此政策刺激将使得零售板块短期较为活跃，低估值品种成为市场上涨的热点，目前重点公司2012 年整体的PE 水平从底部16 倍已上涨至18倍左右，估值修复行情仍将持续，重点关注低估值能分享区域消费月活动的相关品种：首推苏宁电器、友阿股份、永辉超市、合肥百货、大东方和豫园商城
等，建议配置重庆百货、友谊股份、新华百货、开元控股、银座股份、广州友谊和广百股份等。
一季度行业的业绩低点已经较为充分的反映在行业目前17倍的估值水平。主要遵循四条主线：一是看好全业态深耕三四线市场的中西部区域龙头，包括步步高、友好集团；二是在商业地产结构性过剩背景下，一线专业化运营企业的蓝海空间，以海印股份为典型；三是代表中产阶级品类、品牌消费升级中长期主流趋势的细分领域龙头，包括潮宏基和飞亚达。四是商业模式转变的引领者，以永辉超市、苏宁电器为代表。
重点推荐公司盈利预测和市销率
代码 简称 总市值 2012EPS 2013EPS 2012PE 2013PE PS
区域零售(多业态)
600827 友谊股份 234 0.851.00 16 14
002419 天虹商场 147 0.891.06 21 171.12
600729 重庆百货 123 1.992.28 16 140.45
600694 大商股份94 1.331.57 24 20
000417 合肥百货85 0.911.13 18 140.82
601010 文峰股份81 1.141.37 14 121.20
000501 鄂武商A 87 0.921.18 19 15
600858 银座股份61 1.001.11 21 190.51
600785 新华百货47 1.401.61 16 14
600327 大东方 42 0.520.59 15 130.51
600697 欧亚集团39 1.271.61 19 150.54
600778 友好集团37 0.570.67 21 18
000419 通程控股27 0.330.42 18 140.73
百货
600859 王府井 152 1.652.05 20 16
600723 首商股份69 0.660.79 16 130.55
002277 友阿股份61 1.071.32 16 13
000987 广州友谊62 1.231.48 14 121.51
002561 徐家汇 49 0.710.80 17 15
600628 新世界 41 0.470.56 16 14
600828 成商集团40 0.570.68 16 13
000516 开元投资38 0.240.27 22 19
002187 广百股份36 0.871.02 15 130.50
600693 东百集团27 0.400.50 19 16
000715 中兴商业23 0.500.68 16 12
600814 杭州解百20 0.350.43 18 15
超市
601933 永辉超市 230 0.861.10 35 271.46
002336 人人乐 60 0.580.68 26 22
002251 步步高 66 1.221.48 20 170.66
000759 中百集团62 0.460.56 20 16
600361 华联综超42 0.200.23 32 27
002264 新华都 41 0.490.58 23 20
家电3C
002024 苏宁电器 740 0.770.85 14 12
002416 爱施德 130 0.480.55 27 24
000829 天音控股61 0.130.19 51 34
600122 宏图高科52 0.260.30 17 15
商业地产
600415 小商品城 222 0.330.51 25 16
002344 海宁皮城 142 1.071.07 24 24
600790 轻纺城 40 0.190.22 34 29
600824 益民集团39 0.300.35 18 15
600306 商业城 23 0.400.51 32 25
600738 兰州民百22 0.200.25 28 22
其他
600655 豫园商城 132 0.730.87 13 11
002556 辉隆股份51 0.460.54 38 330.56
300022 吉峰农机36 0.310.39 33 260.71
002345 潮宏基 1.16 23 3.25
000026 飞亚达 0.53 23 1.73
5.6 重要事件
5.6.1 南京中商大股东要约收购
公司2 月25 日发布公告，以27 元(较前30 个交易日平均价溢价13.73%)要约收购1392 万股，占总股本比例9.7%。收购人本次要约收购旨在提高收购人在南京中商的持股比例，增强收购人对南京中商的控制权，不以终止南京中商股票上市交易为目的。
公司实际控制人祝义才入驻以来一直推行重资产的运营模式，而从2010年开始大规模解除内退人员所产生的每年相应计提费用有望在2012年恢复，本次收购充分体现了对于公司拐点前景的看好同时锁定了安全边际，并有利于推进公司治理结构的改观。
5.6.2 友好集团引入战略投资者融资
公司于3 月2 日公布增发预案：本次非公开发行股票的对象为乌鲁木齐国有资产经营有限公司和领翔投资有限公司。其中，乌鲁木齐国有资产经营有限公司以现金认购本次发行的股份2050 万股，领翔投资有限公司以现金认购本次发行的股份3,700 万股。预计募集资金总额不超过5 亿元人民币，扣除发行费用后的募集资金净额将用于新门店发展项目以及补充流动资金项目，其中4.4 亿元用于新开门店装修，其余用于补充流动资金。
此次的定增预案节约了友好快速扩张所产生的财务费用，国资的参与体现了对公司发展良好前景的信心，弘毅旗下领翔投资的参与则是间接形成了对管理层的激励，但由于公司仍存在部分房地产业务，所以该预案的最终获批存在不确定性。
