一家公司，一句话能总结说明白的，就是好的公司。
比如，海天味业的本质是收取“盐业税”，坐收持久红利；美团外卖，中国最大的餐饮老板；涪陵榨菜，产品涪陵青菜头，实际卖的是涪陵当地的阳光和空气；爱尔眼科、通策医疗的核心是量产专科医生。
今天看一家传统制造企业：伟星新材，以“水电工”为核心资产的建材公司。
同样是制造业，伟星新材拥有比格力、美的还要高的毛利率、净利率，ROE净资产收益率仅次于贵州茅台，与片仔癀不相上下。
如此优秀的公司，在并不受人关注的传统行业中，伟星新材深受机构青睐，截止2023年12月31日，公司共有302家机构潜伏。
伟星新材，家用冷热水PPR塑料管零售龙头。
公司主要产品PPR管是性价比最高的室内装修用供水管，无毒卫生、保温节能、耐热性较好、使用寿命长、连接可靠并且重量轻、耐腐蚀，能够完全满足室内装修的要求。
从管材整个行业来看，2022年公司市占率为2.04%，位于行业第三，仅次于中国联塑（15.61%）、公元股份（4.46%）。
分产品看，相较于同业公司，伟星新材高毛利率产品PPR管营收占比更高。
2022年，公司PPR管材、PE管材、PVC管材三种产品营收占比分别为52.2%、20.6%、15.8%，毛利率分别为54.6%、30.6%、15.1%。
但从细分领域来看，中国联塑、公元股份、雄塑科技等行业龙头以工程业务为主，伟星新材实施差异化竞争策略，以自身优势深耕PPR管零售领域。
下面，我们重点从服务、盈利能力和成长性角度，来深度看一下伟星新材的优势。
第一，“专业”护城河。
伟星新材的客户主要为家装公司、工长和业主，其中优秀水电工长是核心。
管材属于家装隐蔽工程，除产品质量外，水电工的施工专业度、认真程度，以及售后服务是工程质量的关键，所以水电工成为伟星新材至关重要的“无形资产”。
为了维护品牌和口碑，伟星新材通过设立星工会(App)平台，帮助各地水电工开展职业培训,考取职业证书，平台还可以完成施工预约服务、相互推荐业务等功能，从而实现了公司、工长、业主三方共赢的格局。
用优秀的水电工锁定家装业主，永高、日丰等竞争对手都在模仿伟星，但短期内达到或者超越伟星，并不是一件容易的事情。
第二，盈利能力增强。
自上市以来，伟星的营业收入呈现稳健增长态势，2012-2022年，营业收入年化增长率CAGR为14.1%，高于其他管材企业。
当前，地产转型周期下，多数产业链公司苦苦挣扎，甚至出现亏损，但伟星新材2023年依然实现了16.8亿的净利润，同比2022年增长了10.1%，表现优于其他消费建材企业。
接下来，我们重点看一下代表盈利能力的核心指标，净资产收益率ROE。
巴菲特说，如果只能用一个财务指标的话，我选择ROE，长期来看一个投资者的收益等于ROE。
也就是说，我们要尽可能选择高ROE的公司，如果一家企业能维持10年以上高水平的ROE，可以说明企业具有较强的竞争优势。
2022年，伟星新材ROE为25.8%，在5000多支A股上市公司中排名第110位，近五年的平均ROE为26.1%，在所有A股中排名第183位，处于所有上市公司中的较高水平。
拉长时间，公司ROE从2011年较低的13.4%持续提升，最高为2020年的29.95%，并保持在高位稳定波动。
这样看来，伟星新材用了10年的时间就追赶上了A股总龙头贵州茅台的ROE(30.2%),如此优异的盈利能力，在行业壁垒较低、充分竞争的建材领域实属难得！
那么，公司的ROE为什么增长这么快呢？
根据ROE的杜邦分析法，我们把ROE分为三个部分：净利率、权益乘数和总资产周转率。
ROE=净利率×资产周转率×权益乘数
从下图杜邦分析可以清晰看到，伟星新材的“总资产周转率”和“权益乘数”，近12年来的平均值分别是1和1.25，变动较小，对ROE的影响不大。
但是公司的净利率却从2011年的12.9%大幅上涨到2020年的23.4%，最近5年平均净利率为20.7%，成为推动公司ROE增长的关键因素。
更为重要的是，在伟星新材净利率不断提升的同时，其他同业公司的净利率并没有显著变化。
近两年来，虽然伟星新材的净利率回落至20%以下，但是仍然远远高于同行业管材公司，始终处于最高水平。2022年伟星新材净利润率为18.9%，超过中国联塑7.8个百分点。
那么，净利率大幅增长的原因在哪？
我们知道，影响净利率的因素在毛利率和费用端上。
费用端看，2016-2022年，公司整体费用率出现不断下滑趋势，整体下降了近6个百分点，主要是销售费率下降明显，星工会(App)平台带来的口碑效应降低了获客成本，市场宣传投入不多，从而推升净利率至新高水平。
而2016年之前，公司费用端变化不明显，对净利率的影响有限。
那么，2016年之前影响净利率的因素是什么？
核心因素在毛利率上，从下图毛利率和净利率对比中可以看到，2011-2016年，公司毛利率从34.25%提升至46.55%，公司净利率也随之提升。
主要是2011年开始公司推出“星管家+双质保”服务，打造品牌，客单价大幅攀升，毛利率高达54.6%的PPR业务占比提升至50%以上。
第三，打造第二增长曲线。
2016年，公司整体毛利率达到顶峰之后，伟星新材推出“同心圆”业务。
依托于现有渠道和星管家团队，拓展防水、净水业务，该营业收入从不到5000万增长到了4.4亿，6年时间增长近9倍，2016-2022年，新业务营收和毛利年复合增长率超过52%，带来新发展空间。
所以，在新业务推动下，伟星新材的盈利能力依然保持了较高水平。同时，通过杜邦分析我们看到了公司业绩增长不是提高权益乘数（财务杠杆）获得的，而是不断挖掘自身潜力来提高ROE。
