医药行业是极为特殊的行业，也是技术含量最高的行业之一。另外，医药行业高技术性和长周期性的特点，导致专利溢价高、转行难。但医药行业能够加大研发力度并取得高质量成果，就能收获巨额红利。
比如，2020年疫苗股万泰生物一年暴涨15倍；2021年和2022年中药龙头片仔癀、健民集团、东阿阿胶等蓬勃发展；再到2023年减肥药行业弯道超车，带动常山药业、华东医药等减肥药龙头企业快速升温。
此外，因为医药行业的面对分散和不确定的需求端，所以每个细分行业都面临极大的市场需求。像麻醉药龙头人福医药、眼科服务龙头爱尔眼科、国内营养保健品龙头汤臣倍健、玻尿酸龙头华熙生物等在不同的细分领域高速发展。
除了这些和我们自身有直接需求有关的医疗行业外，与畜牧业相关的领域也对该行业有极大的市场需求，像牲畜需要的抗微生物和抗寄生虫药品。
那么，我们今天就来看一下专注兽药原料药的海昇药业。海昇药业于1月24日正式开启网上申购。
首先，海昇药业是做什么的。
海昇药业主要从事于兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产和销售。
2021年海昇药业的营收和净利润都实现大幅增长，2022年有小幅下跌。主要原因有原材料价格上涨、美元贬值和国际关系动荡等。
因为公司海外客户占比大，并且境外销售占比逐年提高、境外市场范围也不断扩大，而且外销业务以美元结算。另外，2020年至2022年公司营业收入和净利润的年复合增长率分别为12.97%和19.06%。
从海昇药业的营收数据来看，兽药原料药一直是公司最核心的业务，其占比从2020年度的59.61%升至2023年上半年的71.16%。
中间体是海昇药业的第二大收入来源，不过从其占比从2020年的27.31%不断下降至2023年上半年的16.84%。至于医药原料药在2020年后占比连续下降，在2023年有回升但总体占比不高。
2023年上半年，海昇药业的核心业务兽药原料药的毛利率高达73.64%，是公司核心利润的主要来源。
近三年，海昇药业的研发费用逐年增加，研发占比从3.26%增加到了3.91%，主要是公司加大开发新产品力度和提高改进生产工艺的研发投入。
那么，海昇药业面临的市场环境怎么样。
2016年至2021年我国兽药产业销售额从472.29亿元上涨至686.18亿元，年复合增长率为7.76%；相同时间段内，全球兽药市场规模从300亿美元增长至383.01亿美元，年复合增长率为5.01%。
海昇药业主要从事兽药原料行业，目前国内市场形成了以抗微生物药为主，抗寄生虫药为辅的局面。2021年我国兽药原料药市场销售额为182.85亿元，其中抗微生物药占最大份额，2021年度销售额为153.32亿元，占市场总额的83.85%。
另外，我国兽药原料药出口市场规模由2018年的27.40亿元增长至2021年的37.72亿元，年复合增长率为11.24%，其中以抗微生物药出口为主。
兽药原料不仅面临的国内外市场需求大，而且因为行业有合成路线长、合成技术复杂、工艺控制要求高等固有特点，所以有较高的行业壁垒，不会短时间内有大量企业涌入使供给大幅上升。
最后，海昇药业未来有什么看点。
1.开拓医药原料药市场
海昇药业现在已经开展对医药原料药的产能扩充，项目达产后预计每年能实现606吨相关原料药的产能。
那么海昇药业为什么要大力扩充医药原料药的产能呢？
因为随着全球人口增长，社会老龄化程度提高，以及人们健康意识的增强，医疗药品的需求不断提高。
据数据显示，2020年全球原料药市场规模约为1,749.6亿美元，预计至2026年将达到2,458.8亿美元，2020-2026年预测年复合增长率为5.84%。此外，目前我国已成为世界第一大原料药生产国和出口国，2021年我国原料药市场规模达到4,265亿元，相较2018年的3,843亿元，增长10.98%。
2.同时开拓海内外市场
2020年以来，海昇药业持续加大境外销售拓展力度，境外销售额占比从28.59%上升至54.83%，境外销售收入占比逐年提高。其中外销客户主要集中在欧洲、大洋洲、亚洲和南美洲。
海昇药业拥有大量国内外优质客户，如ELANCO、CHORI、鲁抗医药、温氏股份等等。并且近三年内不存在单一客户的销售额占当期营收的比例超过50%，即不存在严重依赖少数客户的情况。
3.毛利率水平显著高于可比同行
海昇药业与瑞普生物、国邦药业和普洛生物横向对比可以看出，虽然海昇药业的营收和净利润小于其他公司尤其是大型综合性制药企业普洛药业，但它的毛利率水平却显著高于其他可比公司，在2022年毛利率水平超过50%。
总的来说，海昇药业以研发销售兽药原料药为主并积极扩充医药原料药的产能。拥有海内外知名大客户，虽然营收和净利润不高，但核心业务毛利率接近75%，远远高于可比同行，未来发展值得期待。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
