小北读财报：经营现金流同比下降55.63%，增速十年最低！恒瑞医药怎么了？
昨天的文章跟大家分享了恒瑞医药2021年年报的阅读笔记，并从“营业收入”的角度分享了“如何将财务报表数据与企业经营层面的信息相结合”。今天换一个角度，从现金流的角度来了解恒瑞医药这家公司。
一、2021年：经营活动现金流净额增速11年来最差
下图是2011—2021年上半年恒瑞医药经营活动产生的现金流量净额以及增速的数据。与往年中报数据相比相比较，2021年恒瑞医药经营活动现金流净额增速降至-55.63%，为11年来最差。
恒瑞医药在2021年中报中给出了如下解释：
公司经营活动产生的现金流量净额同比减少55.63%，主要原因为支付的研发、人工成本、材料款项增加以及客户采用承兑票据结算增多导致现金流入放缓。
这里要划个重点大家要记好笔记：
年报后面提到的定性的内容，都是对上述三个点的诠释。
不过我们目前尚未清楚的是：如上三个因素，哪个因素的影响最大？它们对现金流入放缓的影响程度各占多少？
带着这些未知的问题，接下来我们继续分析恒瑞医药的现金流量表。
二、分析现金流状况，落脚点在于分析现金流量表
财务分析的过程中有很多简单实用的逻辑关系，比如说“利润＝收入－成本”“市值＝净利润×市盈率”。要回答如何分析一家公司的净利润这个问题，切入点无非两个——收入成本，我们去拆解“收入”和“成本”这两个因素就可以了。
同样，在分析经营活动现金流量净额的时候，有个基本的计算公式“经营活动产生的现金流量净额＝经营活动现金流入小计①－经营活动现金流出小计②”，通过拆解①②这两个因素，我们能逐步挖出恒瑞医药经营现金流减少的原因来。
分析思路如下图所示，下面的内容会依次做介绍。
三、第一层拆解：现金流入减少，现金流出增多
如下图所示，根据恒瑞医药2011—2021年的中报数据：
2021年上半年，恒瑞医药的经营活动现金流入量增速为7.95%，增速仅快于2018年的中报数据6.32%；
2021年上半年恒瑞医药的经营活动现金流出量增速为33.61%，为2011年后最大增速。
因此，现金流入量增速放缓、现金流出量增速创了新高，是导致2021年上半年恒瑞医药经营活动现金流量净额增速创了新低的主要原因。
因此，接下来我们要分析两点：
①恒瑞医药的经营活动现金流入量为何增速放缓？
②恒瑞医药的经营活动现金流出量为何增速创新高？
四、第二层拆解：销售商品收到的现金减少
通过分析2011—2021年中报的现金流量表数据，可知恒瑞医药经营活动现金流的主要来源是“销售商品、提供劳务收到的现金”。
2021年上半年，恒瑞医药销售商品、提供劳务收到的现金的增速下滑至8.27%，略高于2018年的6.24%，但是其他年份恒瑞医药该项现金流的增速都要大于10%。因此，寻找恒瑞医药“销售商品、提供劳务收到的现金”下滑的原因，就是我们必须做的事情。
