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小北读财报:增速与估值相匹配?片仔癀成长关键还要看核心竞争力!

2021-07-27 21:14:52  来源:读懂上市公司  本篇文章有字,看完大约需要6分钟的时间

小北读财报:增速与估值相匹配?片仔癀成长关键还要看核心竞争力!

时间:2021-07-27 21:14:52  来源:读懂上市公司

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小北读财报:增速与估值相匹配?片仔癀成长关键还要看核心竞争力!

中药市值第一股片仔癀近日调整不少,这个飞刀来的让投资者有些明显吃不消,放量下跌之下,我们均知道这个道理:买涨不买跌···

但归结出目前片仔癀面临的利空主要来源于三个方面,

一是未来三个月内将迎来的大股东最高不超过603万股的减持压力;

二是因前期一路上涨,机构及散户获利了结;

三是从业绩上来看,营业收入有放缓趋势,估值和业绩或存在不匹配预期。

不得不说,第三个原因才是影响片仔癀长期股价波动的主要因素,那么今天我们就来具体看一下,企业当下的业绩增长到底有没有雷,以及把眼光放到五年、甚至十年以后,片仔癀成长动力到底依赖什么?

一、业绩增长和估值相匹配的启发

周末看到今年Q2基金调仓的分析,看到白酒持仓下降,为7.84%,环比2021Q1减少0.45pct,啤酒板块反而成为食品饮料板块持仓增加的少数,这其中的差别主要是什么呢?

白酒板块主要系累计涨幅高,致估值处于历史高位,而大白酒增长处“中低速”,致资金转向成长方向,据主流酒企十四五的翻倍规划,企业业绩将维持5年复合平均10%以上的增长;

啤酒板块则主要系竞争格局继续改善、高端化趋势明显,龙头中期业绩表现符合预期,部分主力产品销量展望超预期。

这其中带给我的一个启发就是,我们不仅要看企业的确定性,还要看企业业绩增长和估值是否相匹配。

二、片仔癀:收入受限于医疗商业板块,但扣非净利润仍维持强劲增长

在受启发的基础上,我们认为,片仔癀现在的业绩增长值得我们进一步考量,以白酒行业为标杆,片仔癀目前的业绩增长虽然大于白酒行业,但事实上,盈利能力端还有些差距;

以及在超一倍的市盈率差距中,片仔癀应该维持至少25%以上的增速才行···

而据片仔癀2021年H1业绩快报,企业实现营业收入38.49亿元,同比增长18.56%,略有些增速下滑的趋势,尤其是自2019年以来,但究其原因可知,这主要是企业拓展医药商业业务所致。

今年上半年,片仔癀实现扣非净利润11.14亿元,同比增长29.87%,仍然维持高速增长,所以我们认为片仔癀的趋势没有变。

2016年,片仔癀取得了福建省公立医疗机构基药配送资质,使得医药流通业务逐步发展起来,第二年2017年医药商业收入直接翻倍,截至2020年,医药流通业务实现营业收入28.44亿元,占比达到43.68%。

因而,对于片仔癀来说,收入的增长基数不仅囊括了医药制造、日化品业务,还要加上医药流通业务。

一方面,片仔癀作为一家区域性医药配送商,虽然面临的市场体量规模较大,使业务维持了收入较快的增长,但其龙头优势呈现出的规模优势仍然处于劣势。

另一方面,虽然扣非净利润受片仔癀肝病用药涨价因素影响较大,但实际它的销量增长仍然健康。

在上周一篇文章中提到,2016-2020年期间,片仔癀出厂价提价22%,零售价提价18%,但销售量却同比增长了103.8%,远高于提价幅度;

片仔癀肝病用药收入由10.04亿元增长至25.39亿元,销量从367万锭增长至748万锭。

经过分析可知,用企业经营现金流增长情况就可以证明这一点,过去几年,企业经营现金流净额增速不小于甚至大于,扣非净利润复合增速。

2016-2020年近五年,片仔癀扣非净利润年均复合增速为28.19%;

经营活动产生的现金流量净额年均复合增速为29.94%。

在此基础上,我们便可以得到,片仔癀的肝病用药卖得不错,与东阿阿胶存在本质的差别,中药是不是“伪科学”不敢说,但片仔癀产生的客户需求并不是假的。


关键字: 趋势片仔癀东阿阿胶
来源:读懂上市公司 编辑:零点财经

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