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小北读财报:我们分析公司收获的惊喜,都是关掉手机带来的!

2021-05-31 18:31:59  来源:读懂上市公司  本篇文章有字,看完大约需要8分钟的时间

小北读财报:我们分析公司收获的惊喜,都是关掉手机带来的!

时间:2021-05-31 18:31:59  来源:读懂上市公司

小北读财报:我们分析公司收获的惊喜,都是关掉手机带来的!

2021年5月31日的上午,我回到了久违的办公室,在写文章之前先把手机断了网,电脑退出了与外界联系的微信和qq。在把自己关了一个月以后,只要手机连着WiFi,我就不能安心写东西了。

习惯了那种连续好几个小时做一件事不被打断的生活,哪怕是拖地洗衣服,只要能够不被打断,我就会很享受很开心。有人会把这称作是“心流”的状况,那个时候你沉浸在事情当中忘记了时间,甚至会觉得时间过得太快了根本不够用。

遗憾的是,自从工作之后我很少有连续几个小时不被打断的时候,以致于当我重新找到了这种状态之后,就会觉得它特别珍贵,同时患得患失特别害怕。这种生活太脆弱了,好像一不小心我就会失去它。

时间被打成了碎片与持续几个小时做一件事情,对我们来说究竟有何不同呢?

这么说吧:人在这两种状态下的思考结果,有着天壤之别。

对写文章的人来说,这两种截然不同的思考结果,决定了我们的文章质量是属于思考有深度、内容与众不同的类型,还是跟市面上的文章毫无区别,泯然众人矣。

下图是写到拆解格力电器净资产收益率的时候画过的一张图。

这张图我现在再也画不出来了,因为没有了那种把自己关在屋里、连续一两天都在拆解格力电器净资产收益率、其他的事情什么都不做的那种状态。

这样讲听起来很矫情,但事实就是如此。

即便去年我在雪球直播的时候专门讲过格力电器的净资产收益率该怎样拆解;

即便我那天是对照着当初做过的PPT来写拆解格力电器净资产收益率的文章;

即便我对格力电器已经关注了很多了,书中多数用到了格力电器的例子。

可是当我重新写拆解格力电器净资产收益率的文章时,我还是会觉得特别难。有两个问题我不得不承认:

一是自己原来的对格力电器的分析不够严谨,逻辑有漏洞;

二是一年过去了,自己对格力电器有了新的认识,所以才能够看出来自己原来的分析有漏洞。

希望到明年的这个时候,我能够发现自己在2021年对格力电器的分析有漏洞。只有知道昨天的自己很幼稚了,才能证明自己是真的进步了。

下面是2020年春天在雪球直播的时候用过的分析格力电器的PPT。

财务视角下的格力电器,是个好公司吗?

格力电器拥有足以让它认为自己很厉害先叉会儿腰的高净资产收益率;并且通过拆解净资产收益率,我们会发现净利率是格力电器ROE的主要驱动因素,其次是资产周转率。

虽然杠杆系数对格力电器ROE的贡献要大于资产周转率,但是由于格力电器的杠杆系数近年来一直呈现出下降趋势,因此,分析格力电器的净利润和资产周转率就成了我们首先要做的事情。

通过拆解净利率,我们会发现空调产品的毛利率下降,是导致格力电器净资产收益率降低的主要原因;2017年空调产品的成本增速大于收入增速,从而使得空调产品的毛利率下降。

至于为什么空调产品的成本增速大于收入增速,是因为成本上涨还是因为产品降价,我们就不知道答案了。

但是这至少给我们提供了一个分析格力电器的切入点:如果你不知道分析格力电器的时候该从何处看起,那就从格力空调的毛利率开始看起吧;再细分一下,我们要去看格力空调的价格变动趋势,以及成本变化趋势。

通过拆解总资产周转率,我们会发现存货周转率下降,是导致资产周转率降低的主要原因。根据“同花顺iFinD”数据:

2016年,格力电器存货中的产成品金额为48.47亿元;2017年,该金额变成了95.39元,与2016年相比几乎翻倍;2018年和2019年,格力电器的产成品金额依旧在增长,成功地起到了降低公司存货周转率的效果。

因此我们有了分析格力电器的第二个切入点:

分析格力电器的存货构成。好想去格力电器的仓库里待上好多天,看看格力电器的产成品都是哪些产品,哪些在产品卖得最快,哪些卖的很慢是导致格力电器资产周转率下滑的元凶。

2020年分析格力电器的时候:

我知道如何随大溜拆解格力电器的净资产收益率,也知道空调产品毛利率下滑、在产品增加是导致格力电器公司整体盈利能力下滑的主要原因;

但是当我再分析格力电器的时候,我还是会按部就班从三张报表看起,而不是直接切入主题,去查找导致格力电器毛利率变动的因素、导致格力电器存货周转率变动的因素;我一直游离在分析企业应该看的主要问题的边界之外,从没真的抓过重点长刀直入去分析一家企业。

2021年的现在,经历过那种沉浸式的思考过程之后:

我终于体会到了为什么说拆解净资产收益率是我们一定要掌握的一项技能,为什么说拆解净资产收益率可以为我们提供分析企业的切入点,为什么说净资产收益率是综合性最强的一个财务指标。

可能到了2022年的今天,我对净资产收益率又会有新的体会。我期待那个时候的认识会让我认识到,我在2021年对净资产收益率的认识还很幼稚。苟日新,日日新,又日新。


关键字: 净资产收益率降低格力电器净资产收益率格力电器
来源:读懂上市公司 编辑:零点财经

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