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小北读财报:“年岁大”的好企业都有哪些特点?

2021-04-28 17:58:44  来源:读懂上市公司  本篇文章有字,看完大约需要199分钟的时间

小北读财报:“年岁大”的好企业都有哪些特点?

时间:2021-04-28 17:58:44  来源:读懂上市公司

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小北读财报:“年岁大”的好企业都有哪些特点?

我们一直在寻找的就是下面这种很有节奏感的股票。

它们都是在上世纪90年代上市,上市前期走势很明显,后迎来有节奏感的上升期,在新高的基础上再创新高。

第一张图是云南白药,1993年上市至今,根据复权前的价格它的股价已经涨了340倍;第二张是老凤祥,1992年上市至今股价涨幅有115倍;第三张图是同仁堂,上市至今股价涨幅有34倍。

这三家企业能有这样的股价走势,离不开业绩的支撑。

同仁堂20年收入利润的复合增速在10%~15%之间;

老凤祥和云南白药的收入、利润复合增速都在20%以上。

我们下面要探讨的问题是,

究竟是什么支撑了这三家企业过去20年的业绩增长?

这些因素当前是否还存在,能支撑未来企业3-5年甚至更长时间的成长?

能够使这三家企业区别于竞争对手的是它们的成本控制能力。

你可能会说研发能力、增加收入的能力才是企业最重要的能力。这些能力当然重要,但是在“开源”有限的情况下,“节流”更重要。我们俗语说的是成家容易持家难。对于云南白药这样的企业来说,它2020年的收入有327亿,净利润有55亿,销售费用率减少一个百分点,就能提高约6%的利润。

1、云南白药的费用控制

2011年以后,云南白药的期间费用率从17.37%降至14.06%。虽然现在云南白药的利润主要是靠牙膏赚来的,但是云南白药的费用控制能力不错。

像许晴、周韵这个年纪的女人,已经不再清纯,但是岁月让她们变得从容沉静,她们身上的韵味就是时间的力量。云南白药的成本控制能力,也是时间的力量。那些新生的企业意义风发指点江山,都在扩大开支冲业绩,谁还想着节衣缩食。

2、老凤祥的费用控制

老凤祥的期间费用率也在下滑,从2011年的3.8%降至2020年的2.77%。

老凤祥很顽固坚持实体店模式没有线上销售,所以它的营业成本在90%以上,毛利率不到10%。但是老凤祥的资产周转在同行最快,一年能周转2.82次,远高于周大生的0.81次。老凤祥的珠宝88天就能卖一次,而周大生需要300天。

这就是为什么老凤祥的毛利率低、但净资产收益率很高的原因。【价值50】中曾分析到的视源股份也是这样的情况,毛利率低,但是应收账款回收快,所以它的净资产收益率很高。

3、同仁堂还有很大的提升空间

同仁堂的销售成本率在下降,但是期间费用率在上升,因为它的销售费用率在提高。回到我们在文章开始给出的股价走势图,同仁堂的股价涨幅是三家企业里面最低的。所以,期间费用控制的好可能带不来股价的上升,但是那些股价长期保持增长的企业,成本费用的控制一定很好。

我们在委婉表达一个人的基础不好的时候,都会说“兄弟你还有很大的提升空间”。同仁堂的管理水平在这三家公司里面垫底了,但是它还有很大的提升空间。同仁堂这个牌子摆在这里,只需要有能力的管理层了。

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