小北读财报：净利率5年翻两番是喜是忧？这个财务指标得这么分析
坐标北方某省会城市，今天的气温已经超过了20度，让人切身感受到了：春天都来了，夏天还会远吗？3月4月已经进入了春暖花开的季节，当然也进入了上市公司集体发年报的季节。
前日，珠江啤酒发布了2020年的年报，公司收入增长表现平平但净利润增长得很迅速。仔细一看才发现，这家公司的净利率从2016年的3.6%已经快速增长至13.8%。
对于一个经营模式稳定的企业来说，毛利率、净利率这些指标一般不会发生很大的波动，但珠江啤酒是个特例。那么公司的净利率为啥涨得这么快？净利率的快速提高一定是好事吗？对于净利率这个指标我们该怎么分析？
一、看业绩，找问题
最先吸引我的是珠江啤酒的业绩表现。根据公司2020年年报数据，公司全年实现营业收入42.5亿元、净利润5.86亿元，二者分别实现同比增长0.13%、14.42%。很显然，珠江啤酒的净利润增速明显快于营业收入增速。
拉长业绩年限来看，从2015年到现在公司的净利润增速高于营业收入增速已经是常态表现。那么公司在收入原地踏步的情况下赚到的利润为何会越来越多呢？
根据净利率的计算公式：
净利率=净利润/营业收入*100%
我们刚才说的问题实际上就是企业净利率快速增长的现象。开头说过，如果一个企业的主营业务已经确定、经营模式已经较为稳定，那么净利率一般是不会发生较大波动的。
虽然说净利润是企业盈利能力的一种体现，但这并不意味着净利率的提升一定是好事。为了找到原因，我们还得继续深入报表做研究。
我们整理了近年来珠江啤酒百分比利润简表，对非关键科目做了一些省略，可以发现，2018年之前公司净利率的增长主要是由于财务费用率的降低，而2018年之后净利率的增长主要是公司营业成本占比的下降。我们要分两个阶段去看问题。
二、下降的财务费用率
根据报表我们可以发现，2017年、2018年公司的财务费用率变动剧烈，尤其是2017年，珠江啤酒的财务费用率从-0.3%下降到了-4.7%，那么我们这时就要去翻公司2017年的年报以及2016年的公告找寻原因。
根据珠江啤酒2017年年报，公司财务费用的快速降低主要是“利息收入”的快速增长，而利息收入一般都是来自于企业的理财。
再结合一下当年公司的资产负债表可以发现，2017年公司“其他流动资产”高达57.65亿元，而2016年仅有11.6亿元，这一笔钱似乎是从报表上凭空冒出来的。2017年珠江啤酒的业绩表现并没有这么优秀，那我们就可以推测，这笔钱可能来自于2016-2017年前后公司的募资。
公司的历史公告证实了我们的猜想，2016年珠江啤酒确实有非公开发行股票的募资项目。根据珠江啤酒2016年7月发布的《非公开发行股票募集资金运用可行性报告》，公司将募资43.1亿元用于主营业务的投资发展。
钱的来源找到了，问题是这笔本来应该用于产能扩建、项目升级的钱为啥会投入到公司理财中去呢？根据公司每年定期发布的《募集资金存放与使用情况专项报告》可以发现，珠江啤酒募集资金实际投入项目的进度实在是太慢了，截至2020年上半年，公司2016年募集到的资金实际投入到项目中的进度只有1/4多一点。
