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读懂上市公司:一个卖榨菜的,怎么就这么了不起?

2019-03-30 14:36:54  来源:读懂上市公司  本篇文章有字,看完大约需要11分钟的时间

读懂上市公司:一个卖榨菜的,怎么就这么了不起?

时间:2019-03-30 14:36:54  来源:读懂上市公司

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2008年的时候,全国每卖100包榨菜,有13包是涪陵榨菜

2017年的时候,涪陵榨菜的市场占有率达到了29.7%,全国每卖出100包榨菜,就有30包是涪陵榨菜。

由于行业内前五大厂商的市场占有率在70%左右,所以涪陵榨菜毫无疑问是该行业的龙头。涪陵榨菜是目前为止佐餐开口菜行业唯一一家上市企业,四川吉香居、北京六必居、重庆鱼泉都是它的竞争对手,但都没有上市。于是,涪陵榨菜可以很霸气地说这么一句话:

——我拥有行业定价权。

读懂上市公司:一个卖榨菜的,怎么就这么了不起?

——你拥有定价权就很了不起吗?

——是的,我就是很了不起。

2012以后,涪陵榨菜每年都要提价1次,共提价7次。产品提价有很多讲究,你要是直接把原产品涨价的话,消费者心里会不舒服;但是如果采用“价格不变包装不换,只是少点斤两”的方式的话,比如原来100g的榨菜卖1块钱,现在改成了80g,消费者可能意识不到,就不会因为反感减少购买。

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涪陵榨菜过去的7次提价中,都是采用这种变相提价的方式。但是你会因为涪陵榨菜提价就不买了吗?未必。

是因为榨菜的售价本就不高,一两块钱一包,你不会对这种提价太敏感;

二是因为涪陵榨菜的市场占有率最高,货架上它的榨菜最多,你爱买不买,反正也没有别的可供你选择;

三是因为涪陵榨菜有行业定价权,可以挤压别的企业。涨价还是不涨价都是涪陵榨菜说了算,其他的企业本就市场份额小,要想继续低价销售并且保持盈利,难度有点大,毕竟成本摆在那里。另外,万一涪陵榨菜产品降价来抢占市场,最先扛不住的就是那些小厂商。

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涪陵榨菜这一再提价的阵势叫人想到了东阿阿胶。不同的是,驴皮很稀缺产量低,但涪陵榨菜的原材料是青菜头,这东西野火烧不尽春风吹又生,9月播种次年2月收割,就没有那么稀缺了。

但青菜头的收购价格是影响涪陵榨菜生产成本/毛利率水平的重要因素

2018年青菜头收购价格降低,涪陵榨菜的毛利率从2017年的48.22%提高至55.76%。并且涪陵榨菜大力囤积青菜头,2018年末涪陵榨菜拥有20余万吨的原来窑池,可以平抑原材料价格波动带来的风险。

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成本降低是涪陵榨菜毛利率提高的因素,但不是唯一因素,涪陵榨菜毛利率提高的另一个原因是产品提价。不论是原材料成本降低、还是产品提价,都在涪陵榨菜的报表上得到了反映——

2018年,涪陵榨菜收入同比增长25.92%,净利润同比增长59.78%;其中食品加工收入增长26.07%,成本增长7.96%,销量增长10.65%,毛利率增长7.42%。

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①收入增幅大于销量增幅,说明涪陵榨菜的收入增长主要来自产品提价;

②毛利率增长7.42%,根据毛利=收入-成本,涪陵榨菜的毛利提高是产品提价和成本降低的双重影响;

③收入增幅远大于利润增幅,根据净利润=收入-成本-费用,在期间费用略有增长的情况下,涪陵榨菜的净利表现那么好,只可能是因为收入的增长或者成本的下降;收入增长源自产品提价;成本下降源自青菜头收购价格降低。

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我们一直都在讲报表是企业经营情况的反映,在涪陵榨菜身上这句话再次得到了印证。掌握定价权是涪陵榨菜最突出的标签,在这一事件的带动下,涪陵榨菜的报表特点如下:

1、资产负债表

由于一直采用先款后货的销售政策,有较多预收款而几乎没有应收款,涪陵榨菜的货币资金含量很高。

2、利润表

由于产品提价、青菜头成本降低等因素,涪陵榨菜的收入利润双增长,并且利润增速远大于收入增速。

3、现金流量表

现金流量较好,所以公司在准备新一轮的收购,2018年的收购以终止而告终,但涪陵榨菜并未放弃这一战略。紧靠卖榨菜是不行的。2015年9月,涪陵榨菜完成了对四川惠通的收购,将这家老字号泡菜企业纳入公司版图。

2019年,哪种咸菜会被涪陵榨菜收入囊中呢?

既然有定价权的好处这么多,你有没有心动?

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介绍了这么多,最后想提两个涪陵榨菜的弱点。

一是产品提价势必带来存货周转率的降低,它不能一直提价。根据二八原则,总有人会是价格敏感型,产品提价后他就真的不买了,于是涪陵榨菜的存货从96天周转一次增至123天周转一次。

二是青菜头不会一直降价。种地的都知道,今天青菜头收购价低了,大家就不种了,第二年就会供不应求价格上涨。纵使有20万吨的储备,涪陵榨菜的成本还会承受压力。

但不管怎么说,这家卖榨菜的1年能卖到19亿、净赚6.6亿元,真的了不起。一事精致,足以动人,这话没毛病。

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