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基础化工行业:整体营收规模增长放缓 但盈利能力仍维持较强韧性

2019-09-11 16:52:30  来源:市场动向  本篇文章有2079字,看完大约需要7分钟的时间

基础化工行业:整体营收规模增长放缓 但盈利能力仍维持较强韧性

时间:2019-09-11 16:52:30  来源:市场动向

2019年上半年化工行业事故频发,环保和安全生产约束下供给端仍然承压,但成本端原油价格环比回落,下游汽车等终端消费依旧低迷,直接出口也承受较大压力,化工行业景气下行,大宗化学品价格同比大幅回落。行业合计营收6645.0亿元,同比下降0.62%,实现归母净利润488.8亿元,同比下滑14.0%,净利率7.78%,仍处于2015年以来较高水平,显示行业经历供给侧改革之后盈利能力仍维持较强韧性。

2019年上半年需求端的低迷带动生产企业进入累库存阶段,化工行业整体存货周转天数和应收账款周转天数同比上升,但仍远低于15-16年的水平,行业经营性现金流与投资性现金流基本匹配,行业营运能力在周期底部经受住了考验,行业资产端和负债端趋于稳定,50.8%的负债率同比保持稳定。1H19年行业资本支出达512.5亿元,同比增长17.6%,但环比下滑10.3%,其中农用化工行业自2015年以来第一次资本开支低于资产折旧摊销。我们认为随着上一轮补库存周期的结束, 上半年化工行业单位杠杆资产的盈利能力回落明显,产能扩张已经迎来向下拐点

1)维生素E重新走向寡头垄断格局:2019年初DSM和能特科技签订合作框架协议,交易完成后VE行业将重回DSM、BASF、浙江医药新和成四家寡头垄断格局,新一轮超级周期有望出现。2)萤石整合加速,氟化工继续景气上行:长期的无序开采导致了国内萤石行业优质资源减少和开采成本上升。近两年环保趋严下劣质产能退出,行业整合升级加速,供给端持续趋紧迭加需求端氢氟酸和氟化铝稳定增长,萤石和氟化工景气度有望长期上行。

投资建议:全国化工安全生产整治接力环保约束,供给侧改革仍在延续,需求端不确定性之下建议关注奠立竞争优势的优质白马万华化学华鲁恒升鲁西化工龙蟒佰利新安股份中泰化学等;格局优化的细分子行业:氟化工关注金石资源巨化股份等;成长股关注晶瑞股份江化微国瓷材料万润股份等;农药关注扬农化工长青股份先达股份等;染料关注闰土股份等;维生素关注浙江医药和新和成等;其他关注中欣氟材等。

风险分析:安全生产整治力度对化工行业的影响不及预期;原油价格大幅波动的风险;宏观经济下滑和国际贸易环境风险;产业政策不及预期。

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