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钢铁行业盈利回落 拐点关注基建

2019-09-11 16:51:35  来源:市场动向  本篇文章有4501字,看完大约需要15分钟的时间

钢铁行业盈利回落 拐点关注基建

时间:2019-09-11 16:51:35  来源:市场动向

钢铁供需两旺促使钢材价格整体维持韧性,钢材价格同比小幅回落,2019年以来螺纹、线材、热卷、中板和冷板的均价分别报3907、4167、3871、3939和4336元/吨,同比降幅分别为-5.42%、-3.93%、-7.10%、-8.05%、-9.24%。炉料方面,今年一季度Vale矿难以及澳洲飓风逆转了原本相对宽松的铁矿石供应,铁矿石价格中枢持续上行,2019年以来港口PB粉(61.5%)及卡粉(65%)的均价分别达到720.23、801.34元/吨,同比涨幅分别为37.46%、18.68%。原材料价格上行对钢材利润形成压缩,2019年以来螺纹、线材、热卷、中板和冷板的测算加权利润分别为255、421、54、31和71元/吨,同比降幅分别为-66.82%、-52.89%、-91.59%、-95.72%、-90.02%。品种盈利与基本面强弱相匹配,长材强于板材,板材中中厚板>热卷>冷轧。

钢厂环保限产放缓、钢材产量大增迭加上游原料涨价促使钢材盈利大幅回落,2019年H1钢铁板块营收小幅增长,利润大幅下滑,毛利率及ROE均平稳回落,资产负债率小幅回升。上半年钢铁板块合计实现营业收入7392.39亿元,同比增长2.34%,实现归属母公司股东净利润309.46亿元,同比下降38.45%,ROE为4.62%,同比回落3.74个PCT.2019年H1板块资产负债率为57.55%,环比2019年Q1上升0.68个PCT,为2016年以来首次回升。经营方面,上半年上市钢企合计生产粗钢1.49亿吨,同比增长6%,实现吨钢利润195元,同比回落144元。板块中盈利能力居前的钢企为方大特钢大冶特钢三钢闽光新钢股份南钢股份,吨钢盈利分别达到538元、459元、425元、406元、366元。

供给限制逐步宽松,钢铁行业逻辑重心重回需求端,短期内长材需求增量或来自基建。2019年1-7月实现广义基建累计投资同比增速达到3.8%,基建投资显现韧性;6月中办、国办提出“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”,测算将拉动基建投资2600亿元;9月国常会特别部署了用好专项债工作,2020年专项债部分新增额度或将提前下达,专项债可用作项目资本金范围扩大,专项债发力将带动有效投资支持补短板扩内需,预计将推动后续基建投资增速上行。板材方面,需求端家电、汽车、机械等下游需求下行压力继续释放,工业板材、消费板材需求前景难言乐观,供给端今年将有2200万吨新增热轧产能投产,供应增量自下半年开始体现在实际产量上。需求走弱迭加供给增加,板材仍将是钢铁各板块中最弱一环。

风险提示:钢铁需求超预期下滑,环保政策变化

1.1。 特钢及铁矿石子版块表现较好,普钢板块表现欠佳

1.2。 2019年以来钢材盈利大幅回落,长强板弱趋势延续

2.1 短期内房地产投资韧性仍存,稳增长背景下基建投资值得期待

2.2 板材需求下行压力继续释放,板材供给持续增长

2.3 铁矿石供需缺口边际缩窄,铁矿石资产稀缺性凸显

2.4 焦炭产能收缩预期加强,焦炭中长期价格中枢有望抬升

1.1。 特钢及铁矿石子版块表现较好,普钢板块表现欠佳

2019年以来,沪深300指数累计上涨30.86%。钢铁板块表现相对疲弱,钢铁板块累计下跌0.99%,涨幅在各板块中排名靠后。根据主要品种分类,我们将钢铁板块细分为长材、板材、特钢、钢管和铁矿石等5个细分子板块。2019年以来,特钢板块涨幅最大,累计涨幅为31.14%,铁矿石与钢管涨幅其次,累计涨幅分别为17.79%、15.89%;普钢表现较差,长材及板材板块累计跌幅分别为3.07%及9.34%。

在个股方面,涨幅居前的为大冶特钢(83.93%)、金岭矿业(60.24%)及金洲管道(37.56%),大冶特钢得益于集团旗下的优良资产兴澄特钢注入预期而表现较好;金岭矿业是A股为数不多的铁矿石标的,受益于上半年铁矿石供需紧张、铁矿石价格上涨而实现较大涨幅;金洲管道在油气管网建设将提速、油气管道需求旺盛背景下表现较好。

1.2。 2019年以来钢材盈利大幅回落,长强板弱趋势延续

钢铁供需两旺促使钢材价格整体维持韧性,钢材价格同比小幅回落,2019年以来螺纹、线材、热卷、中板和冷板的均价分别报3907、4167、3871、3939和4336元/吨,同比降幅分别为-5.42%、-3.93%、-7.10%、-8.05%、-9.24%。炉料方面,今年一季度Vale矿难以及澳洲飓风逆转了原本相对宽松的铁矿石供应,铁矿石价格中枢持续上行,2019年以来港口PB粉(61.5%)及卡粉(65%)的均价分别达到720.23、801.34元/吨,同比涨幅分别为37.46%、18.68%。原材料价格上行对钢材利润形成压缩,2019年以来螺纹、线材、热卷、中板和冷板的测算加权利润分别为255、421、54、31和71元/吨,同比降幅分别为-66.82%、-52.89%、-91.59%、-95.72%、-90.02%。品种盈利与基本面强弱相匹配,长材强于板材,板材中中厚板>热卷>冷轧。

钢铁板块方面,上半年钢铁板块合计实现营业收入7392.39亿元,同比增长2.34%,行业整体盈利回落在钢铁板块中报中体现的较为明显,上半年钢铁板块实现归属母公司股东净利润309.46亿元,同比下降38.45%。上半年上市钢企合计生产粗钢1.49亿吨,同比增长6%,实现吨钢利润195元/吨,同比回落144元/吨。板块中盈利能力居前的钢企为方大特钢、大冶特钢、三钢闽光、新钢股份、南钢股份,吨钢盈利分别为538元、459元、425元、406元、366元。

具体到上市公司层面,上半年板块中仅有大冶特钢、西宁特钢酒钢宏兴归母净利润实现上涨;板块中利润跌幅小幅板块均值(-38.45%)的公司有新钢股份(-15%)、重庆钢铁(-19%)、方大特钢(-19%)、南钢股份(-20%)等,显现出较强的盈利韧性、抗周期能力;在单体企业利润,宝钢股份华菱钢铁、三钢闽光的归母净利润位列上市公司前三名。

从盈利能力来看,上半年钢铁板块销售毛利率达到11.73%,环比回落3.75个百分点;销售净利率达到4.64%,环比回落2.89个百分点,ROE为4.62%,同比回落3.74个百分点。

从个股层面来看,上半年销售毛利率较高的钢铁公司为方大特钢、三钢闽光、沙钢股份、南钢股份等,销售毛利率分别达到了26.31%、19.24%、15.53%、15.50%;上半年销售毛利率同比降幅比较大公司为沙钢股份、韶钢松山、三钢闽光等,降幅分别达到了10.02、8.30、7.30个百分点。

上半年净资产收益率较高的钢铁公司有方大特钢、韶钢松山、三钢闽光等,对应的ROE分别达到17.17%、15.08%、12.22%;上半年ROE降幅比较大公司有韶钢松山、华菱钢铁、柳钢股份等,降幅分别达到了30.83、16.50、14.75个百分点。

截止2019年中报,钢铁板块资产负债率为57.55%,环比2019年一季度上升0.68个百分点,为2016年一季度以来首次回升。板块中资产负债率较高的个股有西宁特钢、八一钢铁河钢股份,资产负债率分别达到了92.40%、78.06%、72.40%,资产负债率同比增幅较大的西宁特钢、山东钢铁马钢股份,增幅幅达到了7.66、2.96、2.95个百分点。

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