回顾2017：家化经历了很多变化，也迎来了三大拐点：①平安再次要约，持股比例升至52.02%强化实际控股地位，也给家化带来了更大的发展空间；②新一届董事长张东方女士自2016年底任职后，快马加鞭全面推进新战略，从品牌、渠道、体制各方面再塑家化，打造日化民族品牌；③历经一年多的变革，家化在2017年交上了一份优秀的业绩答卷，各项财务指标出现大幅改善，业绩增长创近三年新高，经营迎来向上拐点。展望2018：年初公司即落地激励计划，充分绑定管理层利益，共谋家化长期发展。坚信120岁的家化将再度起航，在内、外环境双向推动下实现新的飞跃！
平安接连加码彰显信心，业务深度合作助力公司发展。2011年公司实际控制人上海市国资委将其持有的家化集团（公司控股股东）全部股权出让给平浦投资（中国平安全资公司），中国平安从而直接+间接持有家化29.24%股权，成为公司实际控制人；此后，中国平安通过旗下子公司先后多次加码家化，至2017年11月要约收购完成后，持股比例升至52.02%，股权集中度不断提高，表明大股东对日化行业及公司前景看好，也更有利于进一步整合和优化平安旗下产业资源配置。2016年开始，平安便与家化开展了深层次的合作：通过平安下属互联网金融平台和集团内附属公司的团购业务，拓展家化产品销售和宣传渠道，预计2018年此类关联交易收入将达1.77亿，费用为4.16亿。平安集团旗下拥有数百万员工及广泛的客户资源，双方合作的加深，在业务层面也将进一步给公司带来增量价值。
公司市场基础扎实，着重发展中高端品牌。公司旗下"佰草集"、"六神"、"高夫"、"启初"等品牌均是其细分市场的领导者，品牌市场基础扎实。同时，在经历了管理层的更迭之后，上海家化调整发展方向，由以渠道为核心转向品牌与渠道并重，着力打造中高端品牌"佰草集"，并借此带动旗下整体品牌定位提升，并强调研发投入，有效提升产品品质，助推品牌建设。2017年一扫颓势，实现营收64.88亿，同比增长8.8%，实现净利润3.9亿，同比增长94.0%。2018年继续推出股权激励计划，进一步释放管理层业绩增长动力。
国内中高端化妆品牌存在巨大发展空间。随着国内化妆品零售市场的回暖（2017年5月起维持12%以上同比增速），化妆品行业整体值得关注。消费升级以及化妆品消费人群购买力的提升使中高端化妆品行业获得巨大发展空间，连续几年以来，欧莱雅旗下中高端品牌增速均显着优于其中低端品牌，覆盖中低端个护领域的宝洁营收连续三年表现为负增长。与此同时，国内本土品牌也在不断成长，但目前覆盖中高端领域的品牌极少。
消费风格转换利好品牌化日化企业：信息渠道加速变革促使消费选择多元化。另外由于成长环境，教育环境剧变兼之代际之间天然的逆反心理，个性化消费开始崭露头角，消费者希望在消费时满足内心别致的情感表达，以彰显差异化，而集合某种内在情感的品牌满足个性化消费选择。譬如Supreme自创办起即代表美国滑板文化的叛逆与个性，通过具有辨识度的产品设计和高超的营销手段，已升格成全球知名的品牌，并与LV以及Rolex等大牌合作强化品牌，吸引高端消费者，迎合了当前消费风格。
维持盈利预测，维持"买入"评级。公司深度融入平安生态圈获更大空间；新董事长带来三大变革叠加股权激励计划，开启公司内生增长新篇章；多品牌全渠道共同发力，规模+业绩双增长。预计2018-20年净利润为5.5/7.4//10.2亿，EPS分别为0.82/1.11/1.51元，当前股价对应PE分别为50/37/27，维持买入评级。
风险提示：行业增长持续性有待观察；新品推广不达预期；渠道变革存在风险。
