我们用来说明股利政策不相关性的例子忽略了税和发行成本。在这一部分中，我们来看看为什么这些因素可能会导致我们偏妥低股利派发率。
17.3.1税
美国的税法很复杂，而且它们在很多方面都影晌到股利政策。税的主要特征在于对股利所得(dividendincome)和资本利得(capitalgain)的税务处理。对个人股东而言，股利所得的有效税率(effectivelaxrate)比资本利得高。股东所收到的股利在纳税时被看成一般所得，资本利得则适用于较低的税率。而且，资本利得税可以递延到股票出售时。由于税的现值较小，从而使得资本利得税的实际税率更低。
最近税法的变动又重新引发了对税对公司股利政策的影响的兴趣。就像我们在前面提到的那样，历史上股利是按熬普通所得(以普通所得的税率)征税的。2003年，这方面发生了急刷的变化。股利和K期资本利得税率从最高35%~39%的范围降低到15%。股利的新税率从而极大地降低了公司的税率，给公司发放股利提供了一个极大的税方面的刺激。但是，请注意，资本利得由于暂缓而仍然亨受税收优惠。
2008年，股息和资本收益的税收状况有些不明朗。作为一个政治妥协，2003年的碱税政策将在2010年年底到期。进入2008年总统大选时期，两大政党在是否终止减税政策上有很大的分歧。如果终止减税政策，不但将会导致股利和资本利益的税率上升，而且也会导致许多普通纳税人的收入的税率上升。实际上，一些分析家认为，终止减税政策将会带来美国历史上最大的税收增幅。
17.3.2发行成本
在说明股利政策不起作用的例子甲，我们看到，如果公司必须派发股利，它可以发售一些新股票。就像第15章中所提过的那样，发售新股票的成本可能很昂贵。如果在我们的讨论中包括发行成本，我们将发现发售新股票会使股票价值下降。
假想两家公司，除了家将它的现金流量的较高百分比以股利的形式派发之外，在其他方面都一样。另一家因为保留的盈余较多，因此权益增长得较快。如果这两家公司保持一样，那么股利派发率较高的公司就必须定期发售新股票。因为这样做很昂贵，因此公司可能倾向于较低的股利派发率。
17.3.3股利限制
在某些情况下，公司可能会面临派发股利能力的限制。例如，像我们在第7章中所讨论过的那样，债券合约的一个共同特点是禁止超过一定程度的股利派发。而且，如果公司的股利金额超过了公司留存收益，州法律可能会加以禁止。
