本章所讨论的静态理论，一直在资本结构方面占有主要地位，但是它也有一些缺陷。也许最明显的缺陷在于很多财务结构复杂，并且具有高盈利的大型企业的负债率却很低。这与我们预期的刚好相反。根据静态理论，这些企业应当尽量提高负债率，因为他们几乎没有破产风险，并且，税盾效应(taxshield)带来的利益是巨大的。为什么这些企业使用如此低的负侦率呢?我们接下来讨论的啄食顺序理论(ThePecking-OrderTheory)将会是答案的一部分。
16.8.1内部融资和啄食顺序
啄食顺序理论是相对于静态权衡理论而言的。啄食顺序理论的核心在于任何时候企业更倾向于使用内部融资。理由很简单，出售有价证券的融资成本更高，所以企业会尽量避免这一融资方式。如果一家企业有十分可观的盈利，则很可能永远不需要进行外部融资，因此该公司将会使用很低的负债率，或使得负债率为零。
企业倾向于内部融资，还有一个很微妙的原因。假设你是一家公司的经理，需要为一项企划对外融资。作为一个局内人，你能获知很多不为公众所知的信息，并就此推知公司的前最比外部投资者预期的要好得多。因此，你认为月前公司的股票被低估了。你会通过发行债券，还是股票米为新的公司企划融资?
如果考虑到这点，你将绝不会在这种情况下发行股票。因为你的股票被低估了，你不希望如此便宜地出售你的股票，因此你会选择发行债券。
那么，你是否考虑过发行股票?假设你认为公司的股票被高估了，那么在高价下融资是十分合理的。但同时也会出现一个问题，如果你试图出售股权，投资者将会认为股票被高估了，这时公司的股价将会受到重击。换言之，如果你试图通过股权融资，你将冒着向投资者发出这样的信号的风险：公司股价被高估了。事实上，在现实中，公司极少会出售股权，如果有公司这么做了，市场通常会对此出现很消极的反应。
因此，我们有一个融资顺序。公司通常首先进行内部融资，然后在需要的情况下进行债券融资，股权融资则是最后不得已的手段。
16.8.2啄食顺序理论的内涵
啄食顺序理论有一些显著的内涵，其中区别于静态权衡理论的有以下三点。
1.没有目标資本结构：在啄食顺序理论下，没有日标或最佳的债务权益比率。相反，一个企业的资本结构决定于其外部融资的需要，外部融资决定了公司未来的负债额。
2.盈利企业拥有更少的債务：由于盈利企业拥有更多的内部现金流，他们不需要太多的外部融资，因此他们的债务更少。正如之前所提及的，至少对于一些企业而言，这是一个需要观察研究的模式。
3.公司需要宽松的财务环境：为了避免增发新股，企业需要四积内部现金。这种现金储备就称之为财务宽松。它使管理层有能力在项目出现时进行融资，并且必要时尽快实施。
哪一个理论是正确的，静态权衡理论还足啄食顺序理论?经济学者就此尚未达成共识。但是我们可以观察得出，权衡理论更强调长远的财务计划或战略。税盾效应和财务危机成本在这一理论中十分重要。啄食顺序理论则更多地关注于进行外部融资时的短期投资策略。因此，这两种理论对企业负债的认知使用都有极大地帮助。例如，或许企业有长远的日标资本结构，但是它同时也有可能偏离长远的目标需求，而避免发行新股。
