又一中概股徘徊在退市边缘了，不过这次是“面值退市”！
在线旅游巨头途牛旅游网(TOUR)于近日称，在本月18日收到纳斯达克证券市场上市资格部的通知函，提醒公司股价已连续30个交易日低于1美元。
而截至当地时间5月26日收市，途牛股价已连续35个交易日低于1美元。
市值蒸发百亿
根据纳斯达克交易所“1美元退市规则”，若上市公司股价连续30个交易日低于1美元，将触发退市程序，如不能在收到警告后的90天内提升股价，且股价需连续10个交易日达到或高于1美元，将停止其在纳斯达克市场的交易，最长宽限期不超过180日。
但受疫情影响，纳斯达克市场在4月16日对上市公司启用了一系列宽限政策，其中包括将“预亏警告”的规则延期至2020年6月30日之后。
按照上月纳斯达克发布的宽限政策，途牛的合规期将在2020年12月28日到期。也就是说，在此之前，途牛都在“安全期”内。
而在上述合规期之前，在任意时期里，只要途牛收盘价至少连续10个工作日内达到1美元或以上，纳斯达克就将向途牛提供书面合规确认以终止该事项。
2014年，途牛在纳斯达克上市敲钟，成为当年热门的中概股之一，股价一度升至24.99美元，市值超过20亿美元(近人民币150亿元)。
但6年后的今天途牛股价仅为0.8美元/股，市值仅剩下1.04亿美元，与上市时相比，市值暴跌97%，蒸发超百亿元。
上市六年连亏
而在更注重基本面的境外市场，途牛上市后的业绩表现成为了致命伤。
财报数据显示，上市6年来，途牛的营收并不理想。即使在营收巅峰的2016年，净利润却出现了上市以来的最大亏损。
财报数据显示，2016年，途牛总营收105.48亿元，同比增长37.51%；归属于母公司净利润为-24.27亿元，同比亏损65.87%。
途牛2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年净亏损分别为4.48亿元、14.59亿元、24.27亿元、7.7亿元、1.86亿元、6.95亿元。
也就是说，2014年至2019年，途牛旅行网合计巨亏近60亿元。
此外，途牛预计其2020年一季度净收入约1.14亿元-1.60亿元，同比下降65%-75%。可以预计，途牛2020年仍扭亏无望。
京东巨亏
淡马锡割肉
在上市之前，途牛备受资本市场的青睐，曾获红杉资本中国、淡马锡、DCM中国等机构投资上亿美元，上市后又获携程、首都航空和海航资本等机构的资本加持。
在2015年5月，京东和途牛联合宣布，途牛与京东等投资者签订协议，途牛获得总计5亿美元的投资。
京东投资总计3.5亿美元用以认购途牛股份，包括2.5亿美元现金及向途牛提供1亿美元资源及运营支持，途牛获京东旅行-度假频道网站和移动端的5年免佣金独家经营权，途牛成京东机票和酒店业务的优先合作伙伴。
此外，弘毅资本、DCM、携程、淡马锡和红杉分别投资8000万美元、2000万美元、2000万美元、2000万美元和1000万美元认购相应的途牛股份。
2015年11月，海航旗下海航旅游战略投资途牛5亿美元，根据双方签订协约，海航旅游以每股美国存托凭证(ADS)16.50美元，即每股普通股5.50美元的价格认购途牛发行的新股。
截至最新财报资料显示：截至2020年一季末，海航集团持有27.2%的股权，有19.1%的投票权，为大股东，海航有19.2%投票权；京东持有21.1%股权，有14.8%的投票权，为第二大股东。
两大股东共拥有公司近一半的股权。此外，弘毅资本持有7.4%的股权，及5.2%的投票权。
而以海航、京东投资时的估值(约20.8亿美元)计算，海航、京东对途牛的投资浮亏比例都超过95%。
而淡马锡也不得不忍痛割肉。4月2日，美国证券交易所披露的资料显示，新加坡投资公司淡马锡控股减持途牛A类普通股股份至1758.47万股。
减持完成后，淡马锡控股的持股比例约为4.99%，不再是途牛A类普通股持股5%以上的实益拥有人。
此前，淡马锡曾于2019年12月31日减少对公司A类普通股的持股，减持后比例降至5.6%。
低毛利却花重金请代言
而途牛自上市以来，就陷入“赚人气不赚钱”的窘境之中。
公开资料显示，2015年第四季度，途牛位居中国在线休闲旅游市场份额第一。截至2018年年底，途牛合作旅游服务供应商逾16500家；截至2019年3月，途牛累计服务超过1.08亿人次出游。
但与同为旅游网站的携程、同程艺龙定位于机票、酒店的预定服务不同，途牛网专做旅游线路预定，主要销售组团游和自助游产品。
途牛披露的财报显示，2019年总营收为22.81亿元人民币，其中跟团游收入占比82.72%。
有专业分析人士指出，途牛擅长的团游以及自助游业务，依赖在自有地接站才能展开相关业务，需要巨额的人力成本支出。因而，途牛整体毛利一直情况并不尽如人意。
而低毛利率的途牛，却不得不花重金请明星为其代言，以增加人气。
值得一提的是，途牛旅游网曾经邀请两大男星代言：一个是周杰伦，2016年，作为途牛代言人的周杰伦曾给途牛创作了一首主题曲叫《说走就走》 。
另一个是林志颖。2015年曾经因赞助湖南卫视综艺节目而大热，此后途牛网独家携手节目中的人气明星家庭林志颖和及爱子Kimi成为品牌代言人。
此外，《奔跑吧兄弟》第四季，途牛豪掷1.485亿拿下特约合作。
专家：新合作项目效果难料
而此次疫情更是令途牛雪上加霜。
世界旅游组织数据显示，2020年旅游业受重挫。若各国从7月逐步解除旅行限制，预计今年国际游客数将降至6.1亿人，使全球旅游业回到1998年水平。若今年12月才放松限制，国际游客数将降至3.2亿人，这一水平上次出现是在上世纪80年代中期。
就连OTA领域的老大哥携程同样难以抵御影响，携程CFO王肖璠表示，在2020年第一季度携程的净营收可能会出现同比下降45%-50%，运营亏损或达到17.5亿元-18.5亿元。
而为拯救业绩，摆脱被退市的命运，5月22日，途牛宣布联合凯撒旅业整合旅游资源。
据双方签署的《战略合作框架协议》内容，途牛和凯撒旅业将发挥各自在模式、渠道、产品、服务、用户端等的优势，重点在旅游资源整合与业务协同、创新业务以及金融业务等方面展开合作。
但对于双方的合作，专家并不是太看好。
经济学家宋清辉指出，如果要摆脱被退市的命运，途牛有回购、增持等方法可以挽救股价。在全球旅游行业受疫情影响越来越大的背景下，目前途牛可能并没有能挽救股价的资本实力。途牛与凯撒旅业宣布在零售等方面开展合作，效果难以预料，预计此举难以扭转经营不善的现状。
