对 Black-Scholes模型的评价
1. Black-Scholes模型的贡献
首先BS模型确定了股票价格服从布朗运动的理论化市场条件其次，BS发现和运用了套期保值策略来计算期权的价值。期权的价值就等于该策略的初始财富价值，它与投资者的风险态度无关。再者，BS模型给出了操作简单的欧式看涨期权的定价公式的解析解表达式，简化了期权价值判断的计算工作，并且价值判断比较准确还有，BS模型综合应用了当时较为先进的金融和数学理论，如有效市场理论、无套利理论、ITO理论。
2.Back- Scholes模型的缺陷
首先，模型有严格的假设条件，但现实并不完全符合假设，导致了模型应用的局限性。比如，股票的价格变化并不严格遵循对数正态分布随机过程，甚至经常是不连续的，即使没有红利，股票价格也可能出现跳跃，现实中的市场存在摩擦。
其次，无风险收益的投资组合较难维持。由于股票的市场价格在不断地变化，相应的权证价值也在发生变化，因此需要不断调整两者头寸的比例，使风险正好抵消，现实的金融市场存在买卖差价和交易费用，使调整过程存在成本，操作者因此无法频繁地改变金融资产的头寸，使运用连续交易的保值策略不再现实。
再者，对经济现象的解释能力较弱。BS模型假设标的资产价格服从正态分布而实际观察到的标的资产价格的分布规律并非标准的对数正态分布，而有更尖的峰度和更厚的尾部；BS模型假设股票不支付现金红利，而股票通常要支付红利；BS模型假设股票价格的变化是连续的，而实际上股票价格有时会发生剧烈跳跃；BS模型假设波动率为常数，而实证发现资产波动率也不是常数，它随时间变化，并有聚类性。如果用统计数据来研究，发现有效期内波动率是执行价格的凸函数，即波动率执行价格的曲线如同人的微笑，称为波动率微笑；研究还发现微笑曲线的左右是比对称的，即过大和过小的执行价格对波动率的影响不同。这些都是BS模型无法刻画无法解释的现象。
