以经典的BS模型建立作为标志，将历史上有关权证研究的理论归结为早期权迸研究思想阶段。这一阶段主要研究特征是将标的资产价格与收益的动态过程作为主要研究对象在这一前提下，对权证价值与风险因子进行判断与识别。换言之权证价值判断与风险评估与刻画标的资产价格与收益的动态过程几乎同时问世并相伴发展。
投资组合下的权证价值与风险收益
1967年瑞普和卡斯夫（ Thorp&. Kassou用一种新方法推出了认股权证的价值公式：首先构造了一个投资组合，由买入一项资产和卖出一项资产构成由此推出了认股权证的价值公式。瑞普和卡斯夫提出的价值公式为：
（3-5）
式中：S为股票价格，K为执行价格。根据上式，看涨权价值的上限是股票价格下限是内在价值max（S-K，0）。但瑞普和卡斯夫没有意识到投资组合的期望收益一定是无风险收益率，而后来的布莱克和斯科尔斯意识到了这一点。总之，这一时期对认股权证价值判断理论研究的特点是：对股票期权和认股权证认识还比较粗浅，没能区分其不同点；把认股权证的价值等同于看涨权的价值，模型的构造有一定的主观色彩，因为推出的价值公式中存在多个参数，而这些参数在现实中又难以估计，因此这些价值判断公式难以在实践中推广。直到1973年，权证价值判断理论才因为B—S模型的问世而有了突破性进展。
