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【普林格】债券、股票和商品期货在商业周期中的涨跌顺序是什么?

2019-05-03 16:54:52  来源:普林格教你选股  本篇文章有字,看完大约需要7分钟的时间

【普林格】债券、股票和商品期货在商业周期中的涨跌顺序是什么?

时间:2019-05-03 16:54:52  来源:普林格教你选股

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债券、股票和商品期货在商业周期中的涨跌顺序,如图7-1所示。利率高点周期始于债券价格见底反弹和利率止涨回跌时。利率是信用(credit)的价格,而且和其他的任何价格一样,取决子供给和需求的互动。供给余额必须先从根本发生变动,利率才会改变上涨的趋势。经济陷入衰退阶段之后,利率几乎都会转为下跌。

理想的金融市场的高峰与低谷

图7-1 理想的金融市场的高峰与低谷

信用需求下降

经济衰退会降低对信用的需求,因为企业和消费者都会力图节约支出。贷款需求通常在经济衰退后两三个月内达到最高峰,于是我们可以合理地预期信用增长会在经济一开始萎缩时达到顶点。但正常情况并非如此,因为在这个周期阶段,企业往往发现资金紧张,图7-2展示了其中的情形。经济开始复苏时,销售额(虚线)继续扩大;为了赶上销售步调,存货(梯状实线)也会增加;接着,到了某一点(A),销售额开始大幅滑落;企业此时采取的措施是不再订购更多存货,但由于销售额下降,它们的存货已经过剩;这样一来,就出现了现金流赤字,因为营业收入赶不上存货成本的费用;现金流赤字只好靠短期借贷弥补,因此,许多公司争相借钱周转,被迫按照任何利率来借款,但这只是暂时现象,这也是利率通常在周期的最后呈现抛物线上扬的原因之一。这个过程称为非自愿性存货累积,通常维持约六周。这好比企业的保证金追缴(margin call),只要普遍出现保证金追缴,价格便会急剧波动,而且这种企业保证金追缴现象,也是为什么利率通常在商业周期之末激涨的主要原因之一。

非自愿的存货累积阶段

图7-2 非自愿的存货累积阶段

货币供给增加

美联储(Federal Reserve,Fed)是货币供给的重要机构。它是美国的中央银行,总在不断努力对抗各种经济问题,时而是经济衰退,时而是通货膨胀。经济陷入衰退的情形日益明朗时,美联储会改变工作重点,从与通货膨胀作斗争,转移到设法降低失业率,于是货币政策由紧转松,但这样做的效果,通常要经过一段时间才会显现出来,因为必须经过一段时间,经济数据才会发表并且被人们吸收消化。此外,中央银行也不会经常改变政策,如确有必要改变,它会非常谨慎,要在确保不会马上调整政策的前提下进行改变,以免给人摇摆不定的印象。

美联储一旦发现经济衰退问题严重,它会开始通过购买国库券(称作公开市场操作)注入流动资金(现金)到经济体系内。连同其他一些措施,例如减少银行体系的准备金要求,信用供给增加,使得联邦资金利率有可能下降,稍后则是贴现率下跌。有必要了解的是:美联储可以通过它对货币供给面的影响,直接控制近期内的短期利率的发展趋势,而它只能间接影响长期的债券收益率,因为,控制债券收益率是市场自身的特权。如果市场参与者觉得货币政策过于宽松,稍后会造成通货膨胀力,那么长期债券收益率相对于短期利率会偏高,反之亦然。如果短期利率相对于长期利率下跌,投资者会增加投资组合中的长期债券数量,这是美联储所能影响的。但是如果投资者觉得,通货膨胀压力再次显现,而且债券价格下跌的风险很高,他们会放弃较长期债券相对诱人的前景,转而购买短期证券以保安全。

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