在正式讲述如何确定买卖时机之前，我们先来认识一下股票常用的估值指标。
估值指标的重要性在于它提供了评估股票投机程度的量化工具。我们前面讲过了，驱动股价上涨的因素可归结为两个:业绩增长和估值水平的提高。前者反映的是公司基本面的状况，后者反映的是其他投资者对股票的预期(悲观或是乐观)，即股票的投机程度。一只股票的市盈率很高，意味着它的投机成分很大。对于市盈率已经很高的股票来说，你很难指望它未来的市盈率会变得更高，所以它未来的业绩增长必须能够抵消估值水平的回落，股价才会上涨。
例如，微软在2000年年初股价处于高位时市盈率是45倍，从20002010年10年间，它的净利润增长了19%，但由于它的市盈率从45倍降到了10倍，估值水平下降了78%，所以，尽管它的业绩丰厚，股价反而跌了50%。
因此，当我们打算购买高市盈率的股票时，一定要对它未来每股收益的大幅增长有充分把握，否则就不要买入。
下面介绍几种常用的估值指标。
市销率
市销率简称P/S,等于总市值除以企业的销售收入。
这一指标的优点在于，所有股票或多或少都有销售收入，即使亏损的股票也一样。 因此，市销率特别适用于周期类的股票或者因某种原因赢利大幅下滑甚至亏损的股票。例如，一家化工企业因为主要生产装置检修而停工两个月，它的短期业绩受到了拖累，市盈率水平变得很高，但这并不影响它长期的赢利水平。这时候，用市盈率指标就不如用市销率指标。
这一指标的缺点在于:
(1)同样的销售额不一定能创造出同等的利润。不同行业的净利润率是不同的，例如芯片设计,生物制药企业通常有很高的净利率，而基建、钢铁企业的净利率则低得可怜:同一行业采取不同竞争策略的企业的净利率也是不同的，采取价格竞争策略的企业的利润率会比采取差异化策略的企业的要低得多。因此，在比较不同行业、不同类型的企业，甚至同一企业的不同阶段时，要注意这一指标是否适用。不能简单地认为低市销率的股票就值得买进，而高市销率的股票就是被高估了。
(2)没有反映企业的成本结构。企业销售额的扩大，有可能是因为公司降低了产品的售价，加大了广告、促销的投入，这是以牺牲利润率为代价换来的，井不一定能提高公司的净利润，也可能是因为产品进人了成熟期，这时候市场容量会快速扩大，但竞争程度的加大会降低行业的毛利水平，这时候，市销率变低，并不一定是好事情，反而可能说明公司所处的行业由“ 蓝海”变成了“红海”。很多公司都会出现这种情况，随着销售额的增加，利润率也在降低，导致利润总额几乎没有增长。这类公司通常并不值得投资。
在我看来，市销率最适用于暂时亏损或微利，但未来存在巨大改善空间的企业。一只股票的市销率很低,如果你认为这家企业未来能大幅削减成本，提升利润率，那么或许它就是你要寻找的好品种。
此外，如果一家公司以前一直拥有很高的净利润率，只不过由于特殊原因，比如增加销售网点数量或增大研发投入导致费用增加，导致净利润率大幅下滑，市盈率高企，但市销率却很低，如果你有把握判断出公司赢利能力的下跌只是暂时的，而不是永久性的，公司能很快恢复到以前的贏利水平，那么，这只股票就值得买进。
市净率简称P/B，等于总市值除以公司的净资产。
使用市净率的关键在于认识这个“B”的含义。“B"是指账面净资产。但并不是公司的所有资产都会计人账本，通常只有实体性资产和购买而来的无形咨产才会计人资产负债表，这点-定要清楚。
我们知道，资产是公司获取收人和赢利的物质基础，是公司的赚钱工具，但构成公司资产的东西却有可能相去甚远。对于钢铁或机械等制造型企业来说，创造收入的资产是大量实体性资产，比如机车、厂房设备和存货等，这些将计人公司的账面上，对于软件、文化、技术型企业而言，创造收入的资产却是人员、专利、理念和流程等，但这些资产并没有计人或没有充分计人公司的账面上。
现行国际通行的会计惯例对专利、品牌等无形资产的确认通常持比较保守的态度。除了通过交易方式取得的无形资产外，其他自创的无形资产，创造过程中发生的大量费用，如研究与开发费用、广告宜传费用、市场开拓费用等，一般作为当期费用加以确认。只有研制成功以后发生的成本和印刷费、制作费、申请费、注册费、律师费等，可以计为无形资产成本。可见，计人账面的这部分是很少的。
除了无形资产外，造成企业竞争优势的许多东西，如稀缺资源、网络效应，规模经济、转换成本等，也并不反映在企业的账面资产中。例如东阿阿胶，它的市净率在写作本书时超过10倍，这就是说，市场给出的估值相当于东阿阿胶的土地、厂房、生产线、原材料(驴皮)存货等账面资产净值的10倍以上。如果没有别的秘密，这笔钱足够你建立起10个东阿阿胶了。投资者是不是很傻?那也未必。公司的品牌价值、国家级保密工艺、对驴皮资源的掌控等“秘密"并没有包含在账面净值中，而恰恰是这些“秘密”才让东阿阿胶拥有50%的毛利率和20%左右的净利润率。
因此，拥有同样的“B” 的企业，并不意味着它们有同样价值的资产，更不意味着它们有同样的赢利能力。
此外，商誉的会计处理方法也会影响账面净值。商誉在-家公司收购另一家公司时会出现，数额等于交易金额与账面价值之间的差额。正如前述的原因，商誉所体现的溢价并不一定是被并购企业所拥有的超额获利能力的体现，也可能是企业家为了实现自己的“野心”而付出的不必要的代价。它的真实价值是极其不确定的，但却有可能对净资产产生很大影响。因此，我们在计算一家进行过兼并收购的公司的市净率时，最好从账面净值中剔除其商誉价值一尤其是当商醬占净资产的比重很大时，因为庞大的商誉资产可以让公司账面价值急剧膨胀，却不一定能说明公司的赢利能力有了大幅的提升。
市盈率
市盈率是一个众所周知的指标，简称P/E,等于总市值除以公司的净利润。
市盈率的优点在于:
(1)它最直观地反映了公司的价值与赢利能力之间的关系，也最直接地标明了投资者的这笔投资的静态回收期。例如，一个10倍市盈率的股票意味着，如果公司的赢利每年都是固定不变，且分红比例是100%，那么，仅仅依靠分红，投资者10年后就可以全部收回当初的投资。
(2)净利润是最能代表公司价值的现金流。我们前面讲的两个指标中的销售收入、净资产，归根到底是要创造出净利润，从这个角度看，市盈率是最为根本的估值乘数。而且，我们获得净利润预测值和实际值的来源也非常多，很容易计算这一指标。
但这个指标也有缺点:
(1)净利润本身是一个噪音极高的指标，它受到多重因素的干扰，例如一次性收益或支出的冲击、商业周期的波动、会计变更，或者会计舞弊等。离开了具体情况，我们根本就无法断定一个8倍市盈率的公司是好是坏。它可能被市场严重低估了，也可能仅仅是赢利的“县花-现”(例如获得了政府一大笔补贴)。
(2)不适合评估亏损或者微利的公司，这时候，市盈率会变成负数或者很高的数值(几百倍、几千倍)。
(3)净利润不止一个。常用的有:最近一个会计年度的净利润，本年度的预测值，滚动4个季度的净利润总和，本年度过去几个季度的净利润的年化值，过去3年净利润的平均值等。到底该用哪个?不太好回答。
由于有上述问题，我们在应用市盈率指标时，通常需要作以下处理:
(1)从净利润中扣除-次性收益部分，包括出售资产所得、特殊费用、不可持续的政府补贴、会计变更影响等。
(2)计算基于过去3年净利润平均值的市盈率，把它和行情软件里的动态市盈率作比较。如果有较大差异，要仔细想想差异的原因。行情软件里的市盈率通常是基于本年度过去几个季度的净利润的年化值计算出来的，例如，某公司刚刚公布的第一季度每股收益为0.25元，当前市价为10元，则行情软件里的市盈率等于: 10/(0.25x4)=10。显然，这样的计算方法使得单季度收益的波动被放大。我们最好不要太依赖行情软件提供的数据，要自己动手算算。
(3)看看公司在好的年份和差的年份的表现，再想想未来会比过去好转还是恶化，在此基础上估计公司本年度的净利润，再算出市盈率作为参考。
除此之外，在运用市盈率指标时,我们还得结合行业、公司的成长性来评估。在剔除一次性因素的噪音后，一只股票的市盈率水平很低，既有可能说明这只股票极富投资价值，也有可能是这种股票只配有这么低的市盈率，因为它所处的行业缺乏成长性，例如钢铁股、电力股等，或者因为它所处的行业是强周期行业，正面临着景气回落的风险，例如铜业股、铝业股等。
