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浅谈股市X系统决策及作用

2017-11-08 19:46:15  来源:牛眼投资法  本篇文章有1615字,看完大约需要5分钟的时间

浅谈股市X系统决策及作用

时间:2017-11-08 19:46:15  来源:牛眼投资法

X系统决策

加里·克莱恩确认了一些条件,在这些情况下,我们更可能看到X系统所做的决策。X系统会在以下情况下可能起到主要作用:

1.问题仍处于未厘清的错综复杂的状态

2.信息不完整模糊,处于不断变化之中

3.目标定义不清,常发生改变或具有挑战性

4.由于时间所限或者利益方太多而造成巨大压力

5.多方参与决策

我们可以断言,几乎我们做的任何一个决定都会落在其中一个或多个情况中。当面临投资选择时,这也勾画出了我们所做的许多决定的特征。

然而,我们面对X系统的影响也绝非束手无策。我们可以强迫C系统启动,这就引出了下面规则:

聚焦事实而非故事。

我们都喜欢美好的故事情节。实际上,我们天生易被故事所吸引。但是,好的故事并非是投资的最佳基础。如果所有的因素都己经完全体现在价格之中了,那么即便世界上最好的公司,也不是一个好投资标的。

想想那些CEO。我们难道不会尊敬那些能讲出自己公司的精彩故事的CEO吗?有多少次我们只是因为经纪人或者基金经理给我们讲了动听的故事,就投资或者给一家公司提供融资?

人类早在能写字之前,就已经学会了依靠故事进行沟通交流。对故事的热爱已经深植于人们的大脑中。往昔最伟大的宗教领袖和现代传教士就是用寓言故事来传授交易和原则。

为了击退故事偏见,我们有必要将注意力聚焦在事实而不是故事上。这是让理性系统去解决问题最有效的方式。

但是经验系统并不处理事实。基于经验系统的本质,事实一般级别较低(情绪/影响),无法引发经验系统做出反应。实际上,是理性系统被激发去逻辑地处理这种情境。

这可以联系到简单的估位方程式。从股权投资中获得的回报(R)等于股息率(Dy),股息增长率(c)以及持有期和任何股息估值的改变之和。

希腊字母△(读作德尔塔)常用来表示变化量,在金融领域的使用越来越普及。P/D指的是价格股息比率(price to-dividend ratio)的变化。在前面的内容我们指出无论是长期还是近期的股价上涨,大多数是因为人们为一美元所代表的收益或者股息的支付意愿提高了,而不是因为收益或者股息本身的潜在增长。取正值的△意思是说占值在升高,而取负值则意味着估位的降低。

当然,把赌注全部押在△P/D是纯粹的投机,在长期来讲我们不建议投资者这样做。我们的意思是说,如果在P/D下下注,要注意对将来如何应对先做出一些假设(或者一些粗略的猜测)。

净回购

所以,长期回报的预期应该建立在Dy+G的基础上,即股息率(Dy)加上股息增长率(G)。这可以让我们聚焦在投资者偏见最容易出现的地方。例如,当我们谈论有价值的股票时,我们一般指的是具有高股息率的股票。所以.股息将构成我们总回报的一个主要部分。比如,从1977年开始,全球价值基金的回报中约有43%是来自股息。

反之,在成长股中,股息率处于次要的地位。实际上,股息占了总回报的30%。而股息增长率分别为成长股和价值股贡献了44%和30%,有趣的是,股息的价值所发生的变化(AP/D)在这两种风格的投资中的贡献几乎是一样大。

所以说,成长股的问题来自对未来的投机,然而它们已经非常昂贵了。在一段时期,两种风格的投资得到的回报很接近,这可能与指数的构造有关。

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