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过度反应假说

2017-09-30 12:39:07  来源:逆向投资策略  本篇文章有1055字,看完大约需要4分钟的时间

过度反应假说

时间:2017-09-30 12:39:07  来源:逆向投资策略

投资者过度反应假说(the investor over reaction hypothesis defined, IOH)说的是,投资者以不变和可预期的方式对某些事件做出过度的应对行动。

这种现象是基于心理力量,我们在第一部分的研究成果中详细地讨论过,新的来自神经经济学的发现在第9章讨论过。

投资者过度反应假说的三个核心预测是:

1.投資者会对热门股持续高佑,而对冷门股则持续低估。

2.投資者将发现自己在预测“最佳”股票时有过度乐观倾向,对“最差” 股票则过度悲观。其结果是收益异动,倾向于整体利好”最差”股。

3.长期来看,无论热门股还是冷门股都会回归均值,这归因于收益异动和其他基本面因素,导致“最佳”股票表现不佳,而那些被认为“最差”的股票则表现优异。

上述预测都经过了市场历史的检验,我们在前面已经详细讨论过。不幸的是,我们这里还未配上示意图表。让我们先来看几个与该假说符合的可预期的投资者行为。

投资者对未来进行外推处理,得到正面或负面的判断,这将把热门股的价格推得过高,而冷门股的价格则被过度打折(“最佳”和“最差”股票的表现可以做直接对比,但是对投资而言,“最佳”和“最差”可能不大相同,在不同的市场,情况也是不一样的)。比如,在1980年,以及2009-2001年8月,“最佳”投资包括黄金——19年曾达到每盎司850美元的高位,2008年金价再达此高位,而后上涨到2011年8月的1892美元。”最差”投资包括免税的市政债券,随着债券价格跳水,收益率高达15%。热门股的高估价和冷门股的折扣幅度都可以非常大,并持续相当长的时间。

类似情况自从20世纪早期就在低等级债券上出现过,为了调节长期的信用风险就必须提供高回报。这类高出或低于平均回报的情况也出现在其他金融市场。

投资者过度反应假说说明,基于我们对心理的了解,预测投资者的持续的过度反应,远比预测股票或其他投资安全得多,前者得到了我们已经讨论过的大量可靠证据的支持。

当代的郁金香泡沫续

关键字: 债券债券价格
来源:逆向投资策略 编辑:零点财经

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