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[钮文新谈股市]目前全球发展存在六大制约因素,未来的投资机遇在这里!

2020-12-29 23:34:17  来源:钮文新  本篇文章有字,看完大约需要10分钟的时间

[钮文新谈股市]目前全球发展存在六大制约因素,未来的投资机遇在这里!

时间:2020-12-29 23:34:17  来源:钮文新

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2020年,新冠疫情在全球蔓延,还有各种层出不穷的黑天鹅、灰犀牛事件,世界经济陷入暂时的衰退。未来世界经济将何去何从?是会继续衰退还是会逐渐回暖?哪些市场还有投资机会?人民日报《中国经济周刊》首席研究员钮文新在寰投资本近期举办的“逆势破局,开放重生——2021财富决策私享会”上发表了自己的分析和见解,跟小帮一起来看看吧。

人民日报《中国经济周刊》首席研究员钮文新发表“2021 全球资产再配置,锚定经济增长的下一程”主题演讲

全球经济增长的六大制约

第一,全球主要经济体债台高筑

国际金融协会(IIF)统计,到9月底,全球债务规模将达272万亿美元。其中,发达市场总体债务率从2019年底的约380%上升至9月末的432%,新兴市场总体债务率接近250%。预计到今年年底,全球债务将达277万亿元,这意味着今年全球总债务将比2019年上涨20万亿美元,较前一年度10万亿美元的增幅扩大了1倍。

届时,全球平均债务率365%,较去年底的320%高出45个百分点。IIF预计,到今年底,美国债务总额将达80万亿美元,比2019年底高出9万亿美元,总体债务率400%;欧元区债务率将达385%左右。中国债务率将达335%,较年初上升30个百分点,但低于发达国家和全球平均水平,远高于新兴市场国家。

第二,全球性产能过剩

过高的债务正在越来越深刻地压制全球总需求,与之相对就是几乎所有工业消费品生产行业全部处于产能过剩状态,而且随着债务压制需求的过程,过剩只会日甚一日。

第三,创新成本越来越高

现代科技创新的特点就是:动辄上百亿、上千亿的巨额投入。同时,科技成果转化为商品需要迅速赢得巨大市场,才有可能覆盖平衡投入和产出。比如一枚高端芯片商用在手机上,至少要有几千万部、甚至上亿部的手机使用,市场才能让这枚芯片赚到钱,芯片厂商才能获得在研发的能力。

第四,各国国内和国家之间贫富分化日趋严重

尤其是发达国家内部贫富分化几乎已经到达爆发革命的“临界点”,恶性社会事件已经变成发达国家“新常态”,稍有借势,立即爆发。美国、欧洲越发突出。

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第五,中美关系只会更坏

钮文新预测中美关系只会越来越坏,我们要提前做好思想准备,中美关系不仅对中国经济发展影响重大,对全球都会有很大的影响。

第六,新冠病毒泛滥

全球已有6500万人感染,美国、欧洲是重灾区,大家都期盼疫苗试验成功,但三期临床刚刚开始。未来会怎样?病毒会不会变异而废掉过去的研发努力,一切都是未知数,对政治、经济、社会影响巨大。

当然,除了以上六点,还有很多因素在制约着全球经济增长,钮文新认为今后全球经济将长期低迷,甚至有可能衰退。那么,如何破解?

如何破解六大约束?

现在已经不是新自由主义的理论时代了,已经变成新凯恩斯主义时代,未来我们要用新凯恩斯理论,来指导经济发展:

第一,新凯恩斯理论认为,经济理论的基础假设必须贴近现实。比如,现实世界是市场定价还是寡头垄断定价,斯蒂格里斯的《美国真相》揭示了寡头经济的现实。

新凯恩斯主义认为供求关系的确能够在小范围内决定市场价格,比如猪肉、蔬菜等市场,完全是自由竞争的市场,供求关系决定价格。但是,高科技等市场是由寡头决定价格的。

寡头垄断定价会有一个问题:寡头不希望价格上涨。有两个原因:一、一旦价格上涨了,寡头需要向全世界产业链后端的企业做大量的解释,提价之后去解释的成本可能远远高于收益;二、当价格提高的时候,利润空间更大,就可能有更多的竞争者进入这个领域,自己就可能失去原来的市场份额,所以,提高价格的意义就失去了。

第二,在保持凯恩斯主义理论基本内核的基础上,必须同时吸纳新自由主义理论的合理内核。比如《灭火》一书告诉我们:货币政策独立是相对的,财政政策和货币政策合作才是绝对的。

在寡头垄断定价的市场,货币政策对于价格的调控功能就失效了,所以,时代不一样了,在新凯恩斯理论时代,未来我们需要采取不同的调控政策。

第三,政府和央行必须押上全部信用,防止债务危机,然后再以时间换空间化解债务危机。

新凯恩斯主义如何破解六大制约?具体做法就是通过大规模投放长期基础货币长期推高股市:

第一,企业加大股权融资降低债务率;

第二,提高企业科技投资的能力;

第三,以财富效应创造更多需求;

第四,提高社保收益降低社会矛盾。

那么,这样操作会不会发生通货膨胀?事实证明不会。

因为一方面,“六大制约”正在严厉压制全球主要经济体的总需求,过剩成为全球经济常态、不可能立即改变。在此前提下,货币投放提高商品价格的“需要前提”消失了。商品没有需要,价格不会上涨;另一方面,美国实施“货币资本化”,世界各国都担心以美元计价的石油等大宗商品价格暴涨,并带来严重的“滞胀”。但实际并未发生。相反,美国对石油等大宗商品价格实施“需求控制”,过去12年非常有效。

还有人会问:基础货币投放严重推高股市算不算泡沫?是不是另类通胀?其实这样的理解是严重错误的:

第一,企业股权资本大增,必然大幅减低企业财务成本,并当即转化为利润,支持股价;

第二,企业股权资本丰厚,投资未来能力大幅增长,而企业针对科技创新的投资增加,必然导致良好的股价预期,在更大程度上支撑股价上涨。

第三,股市长期慢牛和短期暴涨完全不是同一概念。假如把道琼斯指数看成一家上市公司,它每年1元盈利不变,对应股价10元——10倍市盈率;再假设10年不分红,简单利润积累10元,对应股价只涨4倍,股价40元,根本不贵,市盈率不足10倍。

所以,股市行情演变是空间和时间的动态和辩证的过程,绝不能简单地静态评价“泡沫”与否。时代在变、世界在变、理论在变、政策认知也在变化,不能“老眼光”看“新问题”。长期的长期基础货币大量投放、长期推高股市,它恰恰是美国当局希望达到的目标——“货币资本化”过程。

未来的投资机遇

钮文新先生认为,在没有重大意外的情况下,未来的投资机会在这些区域:

第一,未来全球最赚钱的市场,中国是不可或缺的。当然美国的高科技市场也有很多机会,但中国的想象空间可能更大。

第二,未来中国民营资本是安全的。

第三,国际资产配置最好选择相对中立的“第二世界”国家,比如新西兰、新 加坡、瑞士、以及欧元区与中国相对友好的国家。

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