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卖空制度对股票的影响

2019-02-21 12:10:53  来源:卖空制度市场效应研究  本篇文章有字,看完大约需要3分钟的时间

卖空制度对股票的影响

时间:2019-02-21 12:10:53  来源:卖空制度市场效应研究

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卖空制度对股票的影响

我们发现,引人卖空制度会带来交易笔数和成交量的显著降低,同时,交易方向会由卖转买。然而,在引人卖空制度前后,交易规模没有明显的变化。这些事实与我们对于噪声交易者的推论高度一致:由于引人卖空制度驱逐了部分噪声交易者,因此,加快了市场对坏消息的吸纳速度。

引人卖空制度后,个股的流动性在短期和长期内均有所下降。一系列的指标均指向相同的结果。如:买(卖)盘数量显著减少,买(卖)盘深度明显降低,三类价差(绝对价差、相对价差和有效价差)均变宽,并且,市场质量指数在引人卖空制度后同样有显著的下降。这些实证发现与目前多数的理论模型均有所冲突,但与我们所提出的噪声交易者行为模式的预测保持一致。

另外,我们还发现,没有任何证据表明,引人卖空制度后日内波动性将有显著提高。这一结果提示,在引人卖空制度的时候,我们应该注意解决的问题可能不是波动的加大,而是交易的清淡。

本研究进一步分析了引人卖空制度与信息不对称程度之间的关系。通过对买卖价差进行分解,我们发现,在引人卖空制度之后,信息不对称程度加大,这一结果的可能途径就是通过噪声交易者的减少而实现的。为了进一步厘清这一问题,我们还研究了知情交易概率(PIN),实证结果发现,在引人卖空制度后,PIN值确实呈现出显著升高的趋势,而使得其升高的因素就是噪声交易者参与程度降低。这一结果直接证实了我们关于噪声交易者的推测是正确、恰当的和符合实际的。

关键字: 趋势
来源:卖空制度市场效应研究 编辑:零点财经

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