卖空制度研究的定位与贡献
本研究从交易特征问题人手，意图从理论和实证两个方面进一步拓展现有的研究领域。
卖空制度的市场效应研究
理论方面:提出从噪声交易者视角分析问题
现有的理论研究几乎都忽略了卖空制度与噪声交易者的关系。本研究提出，噪声交易者的行为将会在卖空制度存在与否的市场中起到一个重要的作用。
噪声交易者的概念首先由Kyle (1985)提出，Glosten和Milgrom(1985)同样假定了一个类似的投资者群体:流动性交易者。根据他们的定义，噪声交易者不拥有内幕信息，他们仅仅是“随机地”进行交易。理论中，如果没有噪声交易者，就会出现像Grossman和Stiglitz (1980)所预测的“无交易”的市场—因为所有的投资者都具有内幕信息，其交易行为具有高度的一致性，没有对手方，市场将不复存在。
然而，为什么噪声交易者们明知道自己将会在与信息性交易者的博弈中受损而仍然留在市场中交易呢?正如Dow和Gorton (2006)指出的一样:只有当市场存在摩擦或者障碍时，噪声交易者才有可能生存。而现实是，市场的确存在大量的各种不同的摩擦和障碍，卖空限制就是其中之一。例如，在存在卖空限制的市场中，拥有坏消息的内幕信息持有人如果不持有股票，就无法通过出售股票给噪声交易者们而受益。从这一角度来看，一旦卖空限制被解除，造成的直接结果必然是部分噪声交易者们会退出交易。这是本研究提出的最核心的预测。此后章节的一系列实证结果也可以通过这一观点来解读。
